华鑫证券庄宇,何鹏程,张璐近期对中国长城（000066）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：“信创（886013）+AI”双轮驱动，飞腾生态产品落地》，给予中国长城（000066）买入评级。
事件
中国长城（000066）发布2025年年度报告：2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%；实现归母净利润-0.56亿元，同比增长96.23%；实现扣非归母净利润-6.50亿元，同比增长56.08%。
投资要点
把握“信创+AI”产业机遇，业务结构持续优化
公司把握“信创（886013）+AI”产业升级发展机遇，营业收入规模提升，2025年实现营业收入158.09亿元，同比增长11.31%。信创（886013）整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，带动经营利润提升，实现归母净利润-0.56亿元，同比增长96.23%。同时公司业务结构持续优化，高性能服务器电源、通信产品等高端产品占比提升，持续深化降本增效，实现毛利率逐季度提升，费用下降，盈利能力明显改善。
抓住AI服务器需求增长机遇，推进飞腾生态产品落地
公司依托在服务器电源市场的长期战略布局，抓住AI服务器需求增长机遇，业务规模再创历史新高。公司攻克了飞腾腾锐D3000M功耗管理、集成显示等多项技术难题，打造了集极致轻薄、长续航与硬件级可信安全于一体的长城N90/N80系列笔记本电脑，为高端商务与政务移动办公提供极致体验；基于腾云S5000C-E(80核)研制新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品；实现DeepSeek大模型与国产算力深度耦合，成功交付多款AI训推一体机。
全链路信创成果，精准覆盖多场景应用
公司发展台式机、笔记本、服务器等自主核心产品，已实现了从自主计算硬件、绿色能源（850101）底座到行业场景化解决方案的全链路信创（886013）成果。在第九届数字中国建设峰会，公司展出了长城新一代ai pc（886071） N90Pro，搭载全新麒麟V11操作系统，首次在国产平台实现8B大模型流畅运行，依托“麒麟+”双安全架构，从底层解决了企业敏感数据“不出域”的安全痛点。公司还展出了展出擎天GF7280V5AI服务器及RF6260V5服务器，基于飞腾平台构建异构算力集群，精准覆盖智创中心与通用数据中心场景。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为182.18、255.21、589.62亿元，EPS分别为0.05、0.11、0.41元，当前股价对应PE分别为440、187、49倍，公司布局“信创（886013）+AI”产业发展，已形成全链路信创（886013）成果，有望抓住AI需求增长机遇，业务规模实现新增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为22.96。
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