华鑫证券有限责任公司宋子豪近期对中航西飞（000768）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：2025年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务》，首次覆盖中航西飞（000768）给予买入评级。
事件
中航西飞（000768）发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业总收入410.14亿元(同比-5.10%)，归母净利润11.51亿元(同比+12.49%)。2026年一季度，公司实现营业总收入70.02亿元(同比-17.02%)，归母净利润2.46亿元(同比-14.73%)。
投资要点
2025年归母净利润同比增长12.49%，高质量完成“十四五”规划攻坚任务
2025年，公司实现营业总收入410.14亿元(同比-5.1%)，归母净利润11.51亿元(同比+12.49%)。四季度单季，公司实现营收107.69亿元(同比-25.19%)，归母净利润1.59亿元(同比+99.38%)。2026年一季度，公司实现营业总收入70.02亿元(同比-17.02%)，归母净利润2.46亿元(同比-14.73%)。2025年，公司实现了多型机首飞、鉴定工作，高质量完成了“十四五”规划攻坚任务。同时，持续扩大C909、C919等民机部件产能及订单储备，交付架份数较2024年增长25%，收入增长率超20%，民用航空收入占公司总体收入比例再创新高。
经营性活动现金流短期承压，盈利能力提升
2025年，公司毛利率6.78%(同比+0.92pcts)，净利率2.81%(同比+0.44pcts)，毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司2025年计提0.8亿元信用减值损失。公司期间费用率3.14%(同比-0.3pcts，不含研发费用)，其中销售费用率0.13%(同比持平)，管理费用率2.56%(同比-0.43pcts)，财务费用率-0.22%(同比+0.08pcts)。研发费用率0.67%(同比+0.05pcts)。截至2025年末，公司经营活动产生的现金流量净额-83.54亿元，上年同期为-0.58亿元，应收票据与应收账款合计186.24亿元(同比+47.81%)。公司经营性现金流短期承压，预计回款后公司现金流有望好转。
盈利预测
公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机、无人机（885564）等航空产品的制造商，同时拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位。预测公司2026-2028年收入分别为422.44、452.01、488.17亿元，EPS分别为0.44、0.51、0.57元，当前股价对应PE分别为53.0、46.3、40.9倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.66。
