国金证券（600109）发布研报称，预测2026/2027/2028年海底捞（HK6862）(06862)实现营业收入475.5/502.5/531.1亿元，同比+10.0%/+5.7%/+5.7%；归母净利润46.0/50.6/55.4亿元，同比+13.5%/+10.0%/+9.6%，对应EPS为0.82/0.91/0.99元。该行认为海底捞（HK6862）为餐饮行业龙头（883917）公司，应适当给予一定估值溢价，给予公司2026年20倍PE，对应目标价18.94港元，给予“买入”评级。

国金证券（600109）主要观点如下：

火锅龙头韧性不改，降本增效如沐春风

公司为国内餐饮龙头企业，门店数量多覆盖地域广，截至2025年底，集团共经营1383家海底捞（HK6862）餐厅，其中自营门店为1304家，加盟门店为79家。公司高股东回报属性持续显现。根据公司2025年年报，公司拟派发末期现金股息0.384港元/股，叠加年中现金股息0.338港元/股，按2026年5月12日收盘价15.09港元测算，对应股息率约4.8%。公司以高品质的食材、个性化的服务以及独特的用户体验闻名。公司通过高度集中的股权架构和扁平化管理，提升运营效益，并实施“啄木鸟计划”、“硬骨头计划”、“红石榴计划”系列战略措施，展现出企业强大的经营韧性。

宏观环境稳步复苏，火锅赛道强韧增长

受益于行业规模的持续扩容和头部品牌集中度的提升，公司成为火锅细分赛道的领军者。在国内GDP稳步增长和扩内需政策的推动下，中国餐饮消费（883434）成为经济增长的重要动力。火锅行业作为餐饮行业受众较多的细分赛道之一，预计在2025年市场规模有望达到6500亿元，增速高于餐饮行业整体水平。

综合竞争力筑就壁垒，信息化战略定位未来

海底捞（HK6862）通过积极构建数字化转型，部署核心人才激励政策“连住利益，锁住管理”及稳固供应链布局，构建其企业的独特壁垒。公司独立运营的供应链体系，包括蜀海供应链、颐海国际（HK1579）等，精准赋能产业链上下游，降低运营成本的同时提高自身抗风险能力。

“红石榴计划”驱动增长，战略方向拟合需求趋势

公司推出“红石榴计划”企业战略，旨在鼓励高层员工孵化更多新品牌，拓展餐饮新赛道。目前已成功推出焰请烤肉铺子、举高高自助小火锅、如鮨寿司等多个子品牌，更好的顺应现阶段国内餐饮消费（883434）趋势。“红石榴计划”的多场景、多品牌的布局拓宽了公司未来发展空间，也为集团构建了更多元的餐饮生态系统。

风险提示

公司拓店速度不及预期；餐饮业务需求不及预期；食品安全（885406）问题。