本报讯(记者李春莲)近日，国元国际发布研报，积极看多赤子城科技（HK9911）有限公司(以下简称“赤子城科技（HK9911）”)，给予公司对应2026年归母净利润13倍PE，维持买入评级。当前公司依然是领先的娱乐社交出海（885840）平台，且多元变现模式已经成形。同时，公司在AI领域积极布局，有望成为新的增长动力。

赤子城科技（HK9911）在2025年交出了一份亮眼的成绩单。2025年公司实现收入达68.9亿元，同比增长35.3%，经调整EBITDA为12.1亿元，同比增长26.1%，实现归母净利润9.3亿元，同比增长94.6%。

具体来看，该公司社交业务保持高速增长，实现收入61.4亿元，同比增长32.9%。其中，陪伴社交平台SUGO和游戏（881275）社交平台TopTop利润同比增长均超过100%；收入方面，SUGO同比增长超80%，TopTop同比增长超70%。该公司创新业务2025年收入同比增长59.3%，主要得益于游戏（881275）、社交电商稳健快速发展。

国元国际判断，“该公司通过社交和创新两大业务板块的协同发展，实现了规模与效益的同步提升”，并且“持续强化中台能力，将本地化运营、支付系统、风控模型等经验复制到新的产品上，能够覆盖更广泛的全球社交娱乐需求，因此有望延续强劲增长”。

同时，国元国际高度看好赤子城科技（HK9911）未来的发展机会，“我们认为当前公司依然是领先的娱乐社交出海（885840）平台，且多元变现模式已经成形”。

具体来看，该公司的商业模式已构建起多元化的引擎。首先社交业务不断成功孵化新的产品，而创新业务板块也形成多引擎变现模式，包括精品游戏（881275）内购与广告、短剧付费观看及广告、社交电商健康产品售卖与服务等都已经成熟布局。同时，AI也不再停留于概念层面，公司已经将其应用到社交匹配、内容供给、内容丰富度及运营效率等多个环节。

国元国际研判，该公司如果能在稳定中东市场表现的前提下，持续实现其他海外市场突破，其估值逻辑将从社交产品公司提升为拥有全球运营能力的社交娱乐平台。