被称为“Z世代第一股”的哔哩哔哩-W（HK9626）（09626.HK），股价较今年高点已经腰斩。

自今年1月29日股价攀升至285.6港元的高点后，哔哩哔哩（BILI）（后称“B站”）股价持续回落。

5月19日晚间，B站发布2026年一季度财报后，B站股价继续下探，5月20日一度跌至146.5港元。

5月20日，据香港交易所（HK0388）披露，腾讯控股（HK0700）（00700.HK）对哔哩哔哩（BILI）（BILI）股份有限公司的多头持仓比例于2026年5月15日从12.02%降至11.71%。

5月21日，哔哩哔哩（BILI）收盘价137.6港元，两日跌幅11.85%。

B站2026年一季度财报显示，一季度净营业额总额为74.7亿元（10.8亿美元），同比增加7%。广告营业额为25.9亿元（3.75亿美元），同比增加30%。毛利润为27.7亿元（4.02亿美元），同比增加9%，毛利率为37.1%，较2025年同期的36.3%有所增加。

虽然一季度广告业务表现亮眼，整体营收和毛利率也有增长，但游戏（881275）与IP衍生品及其他业务皆录得同比下滑，尤其游戏（881275）业务当季出现两位数下滑。其中，游戏（881275）业务占总营收比重约20%。

据第一财经报道，游戏（881275）业务明显下滑的确拖累业绩，而该公司在人工智能（885728）方面也并没有让市场兴奋的进展，悲观情绪发酵引发投资者抛售。

财闻注意到，这是其游戏（881275）业务连续第三个季度出现下滑。在2025年第四季度，B站游戏（881275）收入同比下滑14%。2025年第三季度，游戏（881275）收入为15.1亿元，同比下滑17%。

哔哩哔哩（BILI）董事长兼CEO陈睿在3月召开的财报会上表示，目前，B站游戏（881275）业务有七成收入来自《三国：谋定天下》《FGO》《碧蓝航线》等长线产品。

关于游戏（881275）业务的下滑，B站在2025年的财报中解释，主要由于高基数效应，反映《三国：谋定天下》较去年同期录得卓越表现，而该游戏（881275）现正过渡至稳定成熟的生命周期（883436）。

2026年，B站将有三款游戏（881275）即将上线。《三国：百将牌》4月测试符合预期，计划7月正式上线。《三国志：王道天下》3月底首轮付费测试反馈积极，计划年内上线；首创多宠+休闲融合玩法的自研游戏（881275）《闪耀吧噜咪》，5月初全球测试反馈积极，计划Q4全球上线。

同花顺（300033）ETF冠军、知名财经博主叙市对财闻表示，B站基本面并无明显变化，近期下跌更多是技术面资金炒作的结果。“一季度没有新游戏（881275）上线，游戏（881275）业务同比下滑是正常结果，以此解释大跌有些牵强。我觉得属于急跌后市场硬找了个理由，这波走势就是资金行为。”

“它并不是一家跟着估值走的公司，否则也不会5个月时间从185冲到285又落回168，弹到200又落到137。同期基本面就没什么变化。”叙市说。

中泰证券（600918）发布研报称，哔哩哔哩（BILI）商业化提速期，AI持续赋能，考虑新游发布节奏及AI相关投入，预计公司2026—2028年实现总收入332.77/365.18/401.16亿元，归母净利润为16.39/25.85/36.50亿元，维持“增持”评级。

中银国际将其港股目标价定为244港元，美股目标价定为31美元。中银国际在报告中针对近期哔哩哔哩（BILI）股价下跌指出：“我们相信，公司将依靠其 AI 赋能的内容和商业化生态系统驱动的健康用户增长，产生稳定且可持续的利润增长。”

野村证券则将哔哩哔哩（BILI）美股目标价由26美元下调至22.5美元，投资评级维持中性。该行指出，考虑到游戏（881275）业务短期面临逆风，加上人工智能（885728）的持续投资周期（883436），因此维持中性评级。