中金发布研报称，维持同程旅行（HK0780）(00780)跑赢行业评级，予目标价22港元(对应12x/10x26e/27e Non-IFRS P/E)，上行空间为40%，公司目前交易于8x/7x26e/27e Non-IFRS P/E。同程旅行（HK0780）1Q26收入同增14%至50.1亿元，高于市场预期2%，主要系住宿和酒管业务超预期;Non-IFRS归母净利润9.36亿元，超市场预期2.8%，对应18.7%Non-IFRS净利润率。
报告指出，同程出境及酒管业务表现强劲，降本成效显现。其中：
1)出境：1Q26公司出境业务贡献交通和酒店业务收入近6%，其中国际机票业务贡献了交通收入的6.5%;五一假期出境住宿间夜量同增近50%，该行预计2Q26国际住宿间夜量同增超40%。
2)酒店管理：截至2026年3月底，在运营的酒店数量超3200家，另有1900家在筹措中，酒管业务驱动1Q26其他收入超市场预期;该行预期2Q26其他收入同增37%。
3)盈利能力：1Q26公司调整后净利润率同增0.8个百分点，主要系经营杠杆优化。公司认为营销策略调整及人员结构优化能部分抵消宏观环境的负面影响，该行预估公司26年Non-IFRS净利润38.5亿元，利润率同比提升1个百分点至18.3%。
风险提示：宏观不确定性，费用管控不及预期，投资并购风险，监管风险。
