中航证券有限公司彭海兰,陈翼近期对技源集团（603262）进行研究并发布了研究报告《业绩波动不改长逻辑，战略发展个性化精准营养业务》，首次覆盖技源集团（603262）给予买入评级。
多因素影响业绩波动
2026年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比下降9.41%；实现归母净利润0.23亿元，同比下降46.18%；扣非后归母净利润为0.21亿元，同比下降48.52%。业绩下滑的主要原因在于汇率波动。美元兑人民币汇率下行影响了折算人民币营业收入，并推升财务费用。具体来看，本期财务费用644万元(去年同期财务费用-425万元)。经营方面，26Q1公司销售回款改善，经营性现金流增长。26Q1经营活动产生的现金流量净额为2648万元，相较于去年同期的526万元，同比增长403.1%。
研发创新支撑公司长期逻辑，战略发展个性化精准营养业务
公司是全球膳食补充剂重要供应商，在HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品保持领先。公司持续推进新产品研发，布局HMB等创新原料，以及速溶直饮粉、糖果微丸、OptiClear等创新剂型，25年全年公司研发费用达5249万元，同比增长6%，研发费用率4.8%，有望充分把握多品类营养补充产品需求增长的机会。
此外，定制化营养方案、功能性食品为代表的新质消费（883434）产品迅速兴起，公司战略发展个性化精准营养业务。公司通过算法系统分析消费（883434）者的健康信息，评估健康问题及主要诱因，进而给出个性化和精准的营养素配方，同时运用独特的剂型方案生产契合个性化和精准目的的营养补充剂产品，并通过B端合作伙伴为消费（883434）者提供服用产品后的跟踪评估。目前，公司已在中国香港、澳大利亚和美国部署了个性化精准营养产品的自动化产线，将积极推进个性化精准营养业务在中国内地、澳大利亚和美国市场的商业化落地和销售增长。
投资建议
公司是全球膳食添加剂核心供应商，在HMB、氨糖和硫酸软骨素等核心产品保持领先。公司战略发展个性化精准营养业务，有望充分把握保健品新质消费（883434）趋势性机会。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3亿元、1.8亿元、2.4亿元，EPS分别为0.34元、0.46元、0.60元，给予“买入”评级。
风险提示
保健品消费（883434）不及预期、食品安全（885406）等风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
