中金发布研报称，维持速腾聚创（HK2498）(02498)26/27年营收30.8/41.6亿元基本不变，当前股价对应26/27年4.3/3.1x P/S。维持跑赢行业评级，基于P/S估值法，维持目标价47.0港元，对应26/27年6.4/4.6x P/S，较当前股价有49%上行空间。
中金主要观点如下：
1Q26业绩符合该行此前预期
速腾聚创（HK2498）公布1Q26业绩：1Q26公司实现营收4.59亿元，同比+39.9%，符合该行此前预期。
财务关注：机器人及其他业务销量同比+1458.8%达18.55万台，占比56.2%，成为增长核心驱动力。
自研SPAD芯片构筑核心壁垒，ADAS在手订单饱满
1Q26公司ADAS激光雷达销量达14.48万台，同比+49.7%。根据公司公告，截至2026年3月31日，公司累计获得36家车企及Tier1的177款车型量产定点订单，储备的ADAS在手订单超过900万台。公司于4月发布“创世”数字化架构及基于该架构的两款旗舰SPAD-SoC芯片，其中，基于凤凰芯片搭建的400万像素高清激光雷达解决方案已获头部车企定点，公司预计2026年内实现量产上车。该行认为，自研芯片的规模化应用有望优化产品性能与成本结构，并巩固公司在数字化激光雷达领域的护城河。
多场景应用加速落地，打开第二增长曲线
1Q26机器人及其他的激光雷达销量同比+1458.8%达18.55万台。根据公司公告，公司在多个机器人激光雷达细分领域维持全球领先份额，位列国内智能机器人、割草机器人及商用清洁设备供应商前列。公司在割草机器人领域与库犸科技、石头科技（688169）、未岚大陆合作;在Robotaxi和Robotruck领域，与百度（BIDU）Apollo Go、滴滴、文远知行（WRD）、小马智行（PONY）以及北美L4头部厂商等合作;在无人配送领域，与新石器、九识、白犀牛、京东（JD）等达成合作。该行看好下游应用场景加速落地，该业务板块有望成为公司重要的增长引擎。
风险提示：激光雷达上车进度/下游出货不及预期，降价诉求超预期风险。
