中金发布研报称，考虑李宁（HK2331）(02331)与球星签约尚处于初期，相关费用规划待明晰，该行维持2026/27年EPS预测1.19/1.31元不变，当前股价对应14/12倍2026/27年市盈率，维持跑赢行业评级和目标价27.50港元不变，对应20倍2026年市盈率，较当前股价有46%上行空间。
中金主要观点如下：
公司近况
6月2日，公司宣布与美国篮球运动员斯蒂芬.库里及库里品牌达成长期合作，以品牌共建为基础开发多品类专业运动装备。
球星合作有望改善篮球品类销售、提升品牌声量，推进国际化征程
斯蒂芬.库里是全球顶级球星，拥有四届NBA总冠军、两届常规赛MVP和奥运冠军等荣誉;同时，其对体育（884258）精神的追求、对青少年和社会的责任感与李宁（HK2331）品牌理念相契合。2012年李宁（HK2331）签约韦德，凭借科技旗舰鞋款奠定国内篮球鞋第一梯队地位，技术下放与产品矩阵完善带动篮球品类增长。该行预计当前韦德之道和反伍系列合计贡献篮球品类过半销售。受赛道周期（883436）影响，近年篮球鞋服市场承压，李宁（HK2331）1Q26篮球品类同比跌幅已收窄。该行预计签约库里有望改善公司篮球品类销售。此外，全球IP合作有望提升李宁（HK2331）品牌在全球市场的消费（883434）者认知、推动全球渠道拓展。
拓展多元运动场景合作，多品类驱动增长
2025年公司零售流水结构中，跑步/运动休闲/篮球/综训/其他品类分别占31%/28%/17%/16%/8%。核心IP驱动下，1Q26运动生活品类恢复增长，该行预计全年表现有望延续。据李宁（HK2331）公众号，与库里合作将覆盖篮球、高尔夫和运动生活领域，有望驱动公司多品类增长。
库存健康，关注后续多品类新品上市后表现
公司库存水平保持健康，1Q26末全渠道库销比5x、同比平稳。李宁（HK2331）多品类新品持续迭代，跑步品类将拓展超胶囊技术平台应用并推出更多缓震慢跑鞋，运动生活品类将丰富女子矩阵、拓展荣耀金标春夏季产品以覆盖通勤差旅场景。新品有望驱动流水持续健康增长。
风险提示：零售环境不及预期，行业竞争加剧，合作进程不及预期。
