■韩昱
近期，知名投资人段永平对泡泡玛特（HK9992）“火速举牌（885587）”后，又“二度加仓”，成为投资界关注焦点。作为小霸王、步步高（002251）品牌的创始人，段永平转型投资后，凭借对茅台、苹果（AAPL）等公司的成功投资在业界享有较高的知名度。
6月3日，港交所最新权益披露信息显示，段永平于5月28日再度增持泡泡玛特（HK9992）股份，持股比例由5.69%升至6.04%。此次增持距离段永平首次举牌（885587）泡泡玛特（HK9992）仅过去数日，随着此次增持完成，段永平作为泡泡玛特（HK9992）第二大股东的地位进一步稳固。
回溯到2025年8月份，彼时消费（883434）板块火热，泡泡玛特（HK9992）股价创下历史高点，有投资者甚至将其比作新消费（883434）领域的茅台，但段永平始终保持审慎态度，多次表示难以理解潮玩产品的消费（883434）逻辑。今年1月份，他仍表达过对泡泡玛特（HK9992）产品需求稳定性的质疑。
今年3月份，泡泡玛特（HK9992）发布了2025年财报，业绩表现稳健，但资本市场却反应冷淡，当日股价大幅下行，市场分歧加剧。就在资金观望离场之际，段永平3月30日突然改口，表示“收回不投资泡泡玛特（HK9992）的观点”。此后他迅速开启布局，4月份通过卖出看跌期权建仓，随后持续举牌（885587）、加仓，半年内完成了从质疑观望到重仓持有的大反转。
在笔者看来，这一投资转变并非个人偏好的临时改变，而是段永平对国内消费（883434）市场结构性升级的预判。当前我国消费（883434）市场正在从满足基本需求向追求品质体验不断升级，“情绪经济”成为消费（883434）新潮。
除贴合国内消费（883434）升级趋势外，泡泡玛特（HK9992）强劲的全球化能力，也是打动段永平的关键因素。数据显示，2025年，泡泡玛特（HK9992）全球潮玩销量超4亿只，其中拉布布单品销量突破1亿只；海外营收达162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收比重43.8%。海外市场已成为其核心增长极，彰显了中国原创IP的全球竞争力。
在业绩表现亮眼的同时，泡泡玛特（HK9992）还通过自研IP矩阵与全渠道运营建立了高复购率的“护城河”，这一护城河不仅是单个爆品，还是产出爆品的能力。泡泡玛特（HK9992）国际集团创始人、董事长兼首席执行官王宁在5月28日国新办举行的“新征程上的奋斗者”中外记者见面会上表示：“现在公司已经发展成一个以IP为核心孵化运营的平台，我们携手全世界艺术家孵化了非常多广受欢迎的IP，比如拉布布、星星人。”
段永平对泡泡玛特（HK9992）的“路转粉”，意味着新消费（883434）的投资逻辑正在从短期的“流量故事”，转向长期的“盈利确定性与核心护城河”。从看不懂到重仓的反转，不仅是个人投资决策的调整，更释放出我国消费（883434）市场升级、中国新消费（883434）品牌“出海”实现质变、新消费（883434）与价值投资“兼容”的清晰信号。
