6月5日，港股生物制药板块迎来一个新面孔。
成立仅6年的天辰生物医药（苏州）股份有限公司（以下简称“天辰生物”）正式在港交所主板挂牌上市，上市首日股价高开50%，公开发售获超4700倍认购，总市值已超100亿港元。
这家由83岁（创业时）高龄的“药神”孙乃超博士创立、尚无商业化产品收入的生物科技公司，用资本涨幅印证了市场对其的期待。而在其豪华的投资者名单里，出现了青岛企业的身影。
早在天辰生物成立的第一年，由青岛科创母基金参股的子基金——青岛石药仙瞳新药投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“石药仙瞳”），便携1500万元资金悄然注入天辰生物。
历经5年陪跑，这笔青岛国资的“耐心资本”终于浇出了硬科技之花。这不仅是资本的链接，更是青岛布局未来产业、用“科技金融”撬动新质生产力的一次精准落子。
齐鲁财研社第1284期
撰文/张慧
审校/庄建成
跨越五年的耐心陪跑
天辰生物的故事，是中国创新药（886015）研发向深向专的缩影。
成立于2020年的天辰生物，虽然年轻，却有着极高的起点。其联合创始人孙乃超博士是全球第一款抗过敏抗体药“奥马珠单抗”的主要发明人之一，成立天辰生物时已83岁高龄。
彼时，国内创新药（886015）投资正处于泡沫退去的“冷静期”，市场对于长周期（883436）、高风险的生物医药研发开始变得谨慎。天辰生物却瞄准了过敏性与自身免疫性疾病赛道，试图用“过敏+自免双抗”这条差异化路径，争夺一个仍在快速扩容的细分赛道。
但众所周知，创新药（886015）研发是一场十分烧钱的“马拉松”。招股书显示，天辰生物成立后，长期处于“零营收、高投入”的状态，2023年至2025年，天辰生物年内亏损及全面亏损总额分别为9577.8万元、1.37亿元、1.76亿元，三年累计亏损4.09亿元。
与此相对应的，公司研发投入持续高企，2023年为7391万元，2024年为9808万元，2025年已达1.27亿元。
这是一条典型的“H股未盈利生物科技”之路，需要耐心资本的长久陪伴，之于天辰生物，已先后有数十家投资者进行了接力。
据悉，天辰生物自成立以来已累计完成7轮融资，总额约5.21亿元，引入了东方富海、石药仙瞳等多家战略投资股东。估值由首轮的4亿元升至2025年C轮后的20.08亿元。
其中，据天辰生物2026年5月28日披露的全球发售文件，A轮融资发生在2020年12月30日和2021年6月20日，共为其吸纳资金9850万元。
而注册成立于2020年12月18日的石药仙瞳赫然在列，彼时其为天辰生物注入1500万元资金，占股3.76%。后历经天辰生物多轮融资后，现持有其1538745股、在未上市股份中占比2.56%，H股中占比2.11%，已发行股份中占比2.07%。
此外，在天辰生物2025年5月的C轮融资中，青岛弘熠投资合伙企业（有限合伙）也携3680万元成为其新股东，持有股份1099710股，占比1.83%，占H股1.51%、已发行占比1.48%。
有了耐心资本的陪跑，天辰科技的核心产品LP-003（新一代抗IgE抗体）在治疗季节性过敏性鼻炎的III期临床试验中进展顺利；另一款主要产品LP-005（双功能抗体）也在补体相关疾病领域展现出巨大潜力。
根据弗若斯特沙利文的数据，中国抗IgE市场规模预计在2030年将达到120.9亿元。为了抓住这一窗口期，天辰生物于2026年6月叩开港交所大门。
此次IPO，天辰生物全球发售约1419万股，募资约12.55亿港元，获得了4762倍的火爆公开发售认购，足见市场对其“下一代抗IgE药物”叙事的高度认可。
青岛科创母基金：投早、投小、投硬科技
在天辰生物的股东名单中，石药仙瞳属于最早的投资者之一，但其背后的“活水”——青岛科创母基金，却是这起成功案例的关键所在。
作为由省、市、区政府及各级国企共同出资设立的政府引导基金，青岛科创母基金成立于2019年青岛首届全球创投（885413）风投大会，总规模500亿元、首期规模120亿元，其核心使命并非追求短期的财务回报，而是聚焦硬科技，对标科创板，重点支持原始创新和成（002001）果转化。
而正式参投天辰生物的石药仙瞳新药投资基金，则注册于2020年12月18日，由科创母基金与石药集团（HK1093）及仙瞳资本共同成立，聚合石药集团（HK1093）的产业服务能力及深圳仙瞳资本早期投资孵化能力，旨在助力青岛市生物医药产业快速发展。
值得注意的是，石药仙瞳于2021年2月24日在中国证券投资基金业协会完成备案，4个月后其已出现在天辰生物的A轮融资投资者名单中。
彼时，天辰生物成立尚不足一年，团队可能还在实验室里攻关。青岛科创母基金通过其专业的子基金网络，敏锐地捕捉到了这颗具有全球竞争力的“种子”。
这正是青岛科创母基金作为“母基金”的独特打法：投早、投小、投硬科技。
也正是这种“耐心资本”的定位，让青岛科创母基金愿意陪伴像天辰生物这样尚未盈利、甚至尚无营收的企业成长，并以“投手”的身份通过参股子基金，撬动数倍的社会资本。
这些投资背后，实际上是青岛一次次对未来产业的前瞻性布局，青岛正通过资本链接，将创新要素和产业资源导入青岛。
据悉，青岛科创母基金自设立以来，围绕生命健康、新一代信息技术等领域，已形成覆盖种子、天使、成长全周期（883436）的“基金矩阵”。截至2025年底，已投资子基金26只，总规模超110亿元，其中投资于初创期企业的项目数量占比接近80%。
“耐心资本”的青岛样本
青岛的“科创母基金”模式，本质上是一场“以资引资”的阳谋。
通过参股像石药仙瞳这样的市场化子基金，青岛将“朋友圈”扩大到了全国，子基金投资的企业，无论落户何处，都与青岛的产业生态产生了资本血缘关系。
以天辰生物为例，其所处的生物医药赛道，作为生命健康产业的重要方向，正是青岛“10+1”创新型产业体系中突破发展的新兴产业之一。
当前，青岛聚焦生物医药、医疗器械（881144）、医养康养等产业方向，重点布局合成生物（886077）、海洋药物和生物制品（881142）、基因和细胞诊疗、康复医疗器械（881144）四个细分赛道，加快培育形成新的产业增长点，正加速构建生命健康千亿级产业集群，急需大量的外部创新项目来激活生态。
天辰生物作为一家在港交所上市、拥有全球领先技术的临床阶段生物制药公司，其未来的产能扩张、临床试验合作乃至商业化布局，都可能与青岛的生物医药产业链产生交集。
青岛科创母基金通过资本入股，实际上是在青岛与天辰生物之间建立了一条无形的“信任纽带”。当青岛的生物医药产业生态日益完善，当康复大学等科研机构产出成果，这种由资本维系的“朋友圈”，便有可能转化为产业合作的“生态圈”。
