中金发布研报称，乘用车（884099）及新能源（850101）乘用车（884099）出海重回高景气度周期（883436），海外高溢价有力夯实车企盈利弹性，持续推荐区域均衡布局逐渐完善、新能源（850101）车出口稳步提升的头部车企吉利汽车（HK0175）(00175)。维持吉利汽车（HK0175）2026年和2027年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年7.8倍/6.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.00港元目标价，对应12.6倍2026年市盈率和10.2倍2027年市盈率，较当前股价有61%的上行空间。
中金主要观点如下：
吉利出口增速回升，新能源车型贡献核心增量
随着海外结构调整策略逐步明确，今年吉利汽车（HK0175）开启新一轮的出海上行周期（883436）。2026年1-4月，公司乘用车（884099）累计出口量达28.6万辆，同比增长151%;其中，公司新能源（850101）乘用车（884099）出口量达17.4万辆，同比增长620%，公司乘用车（884099）出口业务的新能源（850101）渗透率较2025年全年提升31.4pct至60.8%。该行认为，吉利油车出口基本盘趋稳，新能源（850101）车贡献边际增量，全年出口销量有望突破80万台。
全球区域分布更趋均衡，新兴市场增速凸显
公司降低对单一市场的依赖，加速推进欧洲、东欧、东盟、拉美非、中东亚太的“3+2”五大海外市场战略布局。2026年1-4月，在燃油车基本盘企稳的同时，吉利主品牌在东盟/东欧(不含俄罗斯)/拉美地区上牌量同比增长736.4%/115.6%/329.0%。海外销售渠道扩容，公司计划2026年底海外网点数量同比接近翻倍至2200家。
多元合作方式构建差异化优势
公司正加速从单一的产品出口向本土化、体系化运营转型。产能端，公司通过资本合作方式，实现欧洲、拉美、东盟等地的本土化CKD组装生产;渠道端，领克等品牌在欧洲复用沃尔沃成熟的销售与服务网络;技术端，依托与雷诺合资的Horse实体探索技术授权新商业模式，驱动轻资产扩张转型。该行看好吉利与本地合作伙伴进行产能、渠道、售后的全面协同，构建差异化竞争优势。
风险提示：海外地缘政治风险，关税壁垒与海外市场贸易政策变动，海外市场竞争加剧。
