近日，香港交易所（HK0388）（下称港交所）宣布优化旗下衍生产品结算所的客户按金规定，以提升资本效率、降低市场参与者的融资成本，支持香港衍生产品市场的长远发展。在市场人士看来，港交所此次优化客户按金规定，在严守风控底线基础上降低境外机构资金占用成本，推动香港衍生品保证金规则对标国际主流市场，有助于夯实香港亚洲核心风险管理中心地位。
据期货日报记者了解，近年来，香港持续完善衍生品市场基础设施，落地抵押品融通扩容、跨境抵押资产扩容等多项改革。
谈及港交所本次优化客户按金规定，受访专家普遍认为，这是其市场化改革的关键一步，直击境外参与者长期反映的跨境资金调度成本高、保证金占用量大、风控规则与欧美市场存在差异等痛点，强化了香港衍生品市场对全球资金的吸引力。
据港交所披露，本次客户基本按金与维持按金（股票期权及以外的衍生品）水平调整分两个阶段落地：第一阶段将于2026年9月21日实施；第二阶段目标于2027年3月实施。
港交所表示，优化措施分阶段实施，有助于市场有序过渡，让市场参与者可逐步调整其系统及风险管理安排，同时维持市场稳定运作。参与者仍可根据客户风险状况、产品特性及当前市况，向客户征收高于最低要求的客户按金。修订后的客户按金乘数亦将令香港的客户按金乘数更贴近其他主要国际市场，促进香港衍生产品市场的持续发展。
对此，西安交大客座教授景川表示，渐进式调整给予券商、资管机构等市场主体充足的时间改造交易系统、优化内部风控流程，避免一次性大幅调整诱发流动性与操作风险，特别是有利于中小券商平稳适应新规，保障市场持续稳定运行。
据华源期货副总经理孙伏鲲介绍，当前港交所客户基本按金乘数为1.33倍，高于海外主流市场1倍标准，新规将分阶段下调至1倍，维持按金标准同步优化。“港交所本次优化措施聚焦结算所端乘数优化，核心逻辑是对标国际、提升资本周转效率。”他说。
“对国际投行、跨国资管、海外对冲基金等境外参与者而言，港交所本次优化措施将使其资金占用规模大幅缩减，综合融资成本同步下行。”孙伏鲲表示，保证金标准贴近国际水平后，跨境交易的制度性摩擦成本也会被大幅降低，机构可灵活运用资金开展对冲、投资组合管理、套利等多元操作。
在景川看来，本次优化港交所始终遵循“审慎控风险、提升抵押品使用效率”原则，以制度调整实现市场降本增效，可以大幅降低市场参与者的资金准入门槛与融资成本，使跨境交易便捷度、资本使用效率同步提升。
中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，在全球加息预期持续升温的背景下，市场资金成本整体走高，港交所适时推进按金制度优化，能够直接改善衍生品市场的流动性，有效减轻机构投资者的资金压力，对市场成交规模、整体流动性形成强力支撑，分阶段下调模式也能够循序渐进降低客户长期交易的成本。此外，便于境外机构快速适配港交所的交易体系，吸引更多深耕欧美市场的成熟机构入场，持续提升香港衍生品市场的交易活跃度。
