交银国际（HK3329）发布研报称，2026年下半年，全球宏观叙事转向“再通胀下的AI驱动”。中东地缘事件持续活化通胀链;中国PPI转正外溢;美国服务通胀黏性超预期，三重因素叠加，构成下半年最重要的宏观背景之一。同时，AI资本开支浪潮方兴未艾，技术叙事对资产价格形成底部支撑，亦支持全球经济韧性。
此背景下，大类资产配置将转向盈利兑现、定价权和供给约束溢价，展望2026年下半年，该行建议超配港股(哑铃型配置，AI科技叙事与物价回升受益兼顾)，因为在物价回升、企业获利修复、AI产业叙事与国产替代三在重催化剂共振的背景下，港股恒生指数和恒生科技指数均具备进一步上行的基础。
交银国际（HK3329）指，1)港股：核心逻辑由“低估值+流动性改善”转向“PPI转正带动盈利上修+AI科技叙事+国产替代”，配置上维持哑铃型结构，一端布局科技增长，另一端配置能源（850101）、材料、金融等物价回升受益资产。2)美股：维持中性判断，AI仍是主线，但应适度分散至小型市场、金融、能源（850101）、公用事业等非拥挤方向。3)美债利率：预计联储局下半年大概率不减息，美债利率曲线陡峭化仍是值得关注的结构方向，10年期殖利率预计在4.0%-4.6%区间高位震荡，中枢易升难降。
