新快报讯记者张晓菡报道河南最热门的5A级旅游景区正在冲刺资本市场。近日，开封清明上河园股份有限公司(下称“清明上河园”)正式递表港交所，这家以名画《清明上河图》为蓝本打造的文旅IP园区年客流量接近千万，在全国单一主题园区中位居第四。然而，高客流与高曝光下公司盈利能力却持续承压，叠加上市前大额分红带来的资产负债，其IPO之路仍存在不确定性。
利润逐年下滑
清明上河园成立于1998年，公司曾于2016年挂牌新三板，并于2018年摘牌。目前，园区主要通过提供多种沉浸式体验项目吸引游客。根据灼识咨询的资料，其园区2025年共接待约960万人次游客，在全中国所有单一主题园区中排名第四，在河南省所有5A级旅游景区中排名第一。
尽管客流量位居前列，但公司的业绩增长已显疲态。2023年至2025年，公司营收分别为6.73亿元、7.42亿元及7.46亿元，年内利润为2.85亿元、2.78亿元及2.12亿元。不仅利润在下滑，盈利质量亦同步走弱，公司毛利率由2023年的67.6%下降至2025年的51.8%，净利率由同期的42.4%降至28.5%。其中，门票销售业务成为主要拖累项，其毛利率由接近70%降至不足50%。2025年5月起，公司对门票体系进行了调整，由单次入园改为三日不限次入园。该策略虽有助于提升游客体验与刺激园内二次消费（883434），但或也会在一定程度上摊薄单客门票收益。
大额分红却欠缴员工社保
清明上河园商业模式高度依赖园区运营相关收入(包括门票销售、租赁（WLFC）收入等)，2023年至2025年，该部分收入占比分别为78.5%、76.8%及78.1%。这一结构使公司对客流变化高度敏感，公司亦指出，会面临游客需求波动的风险，并限制收入多元化发展。
在合规层面，公司亦存在一定风险。报告期内，公司未为部分员工缴纳社会保险及住房公积金，2023年-2025年，相关金额分别为80万元、180万元、370万元。
与之相对的是公司激进的分红安排。2023年—2025年，公司分别派息0.8亿元、4.42亿元及2.82亿元，分红总额甚至超过同期利润总额。而2023年—2025年及截至2026年4月底，公司录得流动负债净额分别约1.58亿元、2.87亿元、3.53亿元及2.39亿元，主要与向股东派发股息相关。
