机构：东方证券（600958）
研究员：姜雪晴/袁俊轩
公司再次上调全年出口目标，预计2026年出口销量存在超90万辆可能。吉利汽车（HK0175）预计2026年6月出海销量将超过10万辆，未来2-3个月将维持该水平，公司上调全年销量目标至90万辆。这是公司年内第二次上调全年出口销量指引，此前由64万辆上调至75万辆。我们认为5月吉利（K80175）出口8.51万辆，同比增长183.7%；1-5月累计出口37.14万辆，同比增长157.7%，以公司6-8月单月出口10万辆进行测算，考虑物流瓶颈缓解、海外产能渠道拓展和全新车型投放等积极因素，预计2026年公司出口销量存在超90万辆可能。
出口将成为公司销量支柱，海外产能、渠道、技术加速落地。1-5月吉利汽车（HK0175）累计销量118.22万辆，同比增长0.8%，其中国内/出口分别销售81.08/37.14万辆，同比分别-21.2%/+157.7%，出口增长对冲了内销下滑压力。6月起公司出口销量将再上阶梯，叠加国内市场逐步修复，预计公司下半年销量将有望维稳向上。公司轻资产模式下的海外产能将逐步投产，2026年5月，公司收购福特西班牙瓦伦西亚工厂总装产线，在西欧建立首个专属整车产能，预计将用于生产吉利（K80175）星愿欧洲本土化改款车型并与福特联合开发衍生车型；2026年6月，雷诺吉利（K80175）巴西合资公司宣布将开启吉利（K80175）星愿等车型的本地化量产。我们认为公司轻资产合作模式有助于降低投资成本，抢占市场窗口期，分散风险并实现合作共赢。渠道方面，公司聚焦欧洲、中亚、东南亚、拉美和中东非洲五大重点市场，计划2026年吉利（K80175）品牌开设1300家门店，极氪品牌开设500家门店，并将领克欧洲区域交给沃尔沃运营。技术方面，吉利（K80175）千里浩瀚G-ASD智能驾驶系统获欧盟认证，成为首家通过该认证的中国车企，6月将首搭路特斯车型，预计未来有望复用于集团其他品牌车型；吉利（K80175）i-HEV智擎混动技术后续也将向全球市场推广，以匹配海外不同市场能源（850101）需求。公司海外产能建设、渠道完善及技术推广将持续提升出海竞争力，构建出口长期增长潜力。
新能源（850101）出海实现快速增长，极氪9X/8X车型出口将贡献利润空间。公司新能源汽车（885431）加速出海，2026年一季度新能源（850101）出口12.5万辆，同比增长572%，一季度新能源（850101）出口量已超过去年全年，新能源（850101）出口占比提升至61.6%。我们认为出海将会是公司全年主要利润贡献来源，一季度吉利（K80175）毛利率17.5%，同比增长1.8个百分点，海外利润有效对冲原材料上涨压力。后续极氪品牌高端车型极氪9X将于6月进入中东，三季度进入中亚，四季度进入欧洲市场，极氪8X将于四季度和明年一季度投放海外市场，此前海外通过平行出口等渠道加价抢购极氪9X车型，表明极氪品牌豪华形象受海外消费（883434）者认可，预计海外销量和产品结构优化将带动单车盈利能力提升。
盈利预测与投资建议
预测2026-2028年归母净利润分别为204.76、259.42、308.09亿元，维持可比公司26年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，23.91港元(1港元=0.8694元人民币)，维持买入评级。
风险提示
吉利（K80175）、领克、极氪品牌销量低于预期风险、成本控制不及预期风险。
