美银证券发布研报称，网易-S（HK9999）(09999)于上周五(26日)宣布，在完全遵守适用于双重主要上市发行人的相关香港上市规则后，已选择成为本港双重主要上市公司，自明日(30日)起生效。转换时间明显早于该行及市场共识预期的2027年第一季。美银予维持网易（NTES）“买入”评级，基于2026年预测市盈率15倍，加上净现金190亿美元，网易（NTES）(NTES.US)美股目标价172美元，H股目标价268港元。
报告称，由于对公司营运没有影响，该行认为在港双重主要上市的关键好处是具备纳入南向交易的潜在资格，因双重主要上市是纳入南向通的前提。鉴于网易（NTES）并未采用不同投票权架构，该行预期网易（NTES）在双重主要上市后不久将符合南向交易资格。回顾再鼎医药（HK9688）(09688)和百胜中国（HK9987）(09987)均未采用不同投票权架构，在其完成双重主要上市转换当日即被纳入南向交易。
美银表示，截至上周四(25日)，哔哩哔哩-W（HK9626）(09626)、美团-W（HK3690）(03690)和快手-W（HK1024）(01024)在中国互联网股票中拥有最高的南向通持股比例，分别占其已发行股份的22.4%、21%和18%。自2025年6月以来，南向通对阿里巴巴-W（HK9988）(09988)和腾讯控股（HK0700）(00700)每日成交额的贡献(四周移动平均)持续超过40%。对于许多双重上市的中国互联网股票，香港流动性现已可与其各自的美国上市匹敌或超越(例如哔哩哔哩（BILI）)。总体而言，该行预期南向通将继续成为中国互联网股票的关键资金流支持者，并认为潜在纳入对百度（BIDU）-SW(09888)、网易（NTES）和京东（JD）-SW(09618)等股票而言是催化剂。
报告继续认为网易（NTES）2026年第一季应为短期盈利增长的谷底，随着新游戏（881275）发行集中在后期(《遗忘之海》最后一轮测试自5月28日开始，并计划于7月下旬推出)，收入和盈利将在2026年下半年重新加速。对于《无限大》，该行继续预期年化总收入达100亿元人民币，并于2027年第一季推出。总体而言，该行认为目前具备罕见的组合：(1)来自字节跳动的竞争风险有限;(2)盈测可能获上调;(3)估值具吸引力(2026/27年预测市盈率12/11倍);及(4)强劲的股东回报往绩和可能纳入南向通(2026年7月)。
