智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，结合零跑汽车（HK9863）(09863)近期销量、财务及原材料涨价情况，该行将公司2026-28营收预测由1034亿、1484亿、1718亿元调整为1038亿、1485亿、1722亿元;2026-28年归母净利预测由45.0亿、65.1亿、92.7亿元调整为43.6亿、64.8亿、92.5亿元。参考可比公司估值，给予公司2026年0.7倍PS，对应目标价58.85港元，空间60%，维持“强推”评级。
华创证券主要观点如下：
事项：零跑汽车（HK9863）公布6月销量数据，6月实现销量9.3万台，同比+95%，环比+14%;26Q2销量24.6万辆，同比+84%，环比+1.2倍。
6月交付创新高，新车与换代密集落地支撑量能延续
公司6月实现销量9.3万辆，再创历史单月新高。今年公司处于强势新车周期（883436）：6月16日全新C10/C11/C16上市，全系升级高通（QCOM）8295座舱芯片与纯电标配800V高压平台，进一步稳固公司12-20万元家用SUV基本盘。
D99上市，完善旗舰产品布局
6月25日公司首款MPV D99上市，售价24.98至31.98万元，增程版800V平台纯电续航480km、纯电版1000V平台续航700km，预计7月20日起交付。D99定位15-25万元家用MPV市场，该细分市场规模约24万辆/年，其主要竞品为比亚迪（002594）夏(月销0.1万辆)、丰田格瑞维亚(月销0.2万辆)，该细分市场仍存在自主与新能源（850101）替代空间。零跑D99产品力方面舒适性表现亮眼，主打大空间与第三排乘坐体验，车长5280mm、轴距3110mm，并全系标配四驱，该行预计其稳态月销0.3-0.5万辆。同时，MPV单车盈利为品牌内最高，D99有望在贡献销量增量之外进一步改善产品结构与盈利水平。整体看，随C系列换代车型放量、D99及下半年A05等新车陆续上市交付，公司产品矩阵持续加密，该行判断后续销量有望维持高增。
持续推进海外产品、渠道、产能布局，年度出口销量有望超指引上限
2026年4月、5月出口销量1.4万辆、2.0万辆，出口销量高增。公司6月在欧洲推出Lafa5、规划26Q3推出A10，海外产品矩阵扩张。本地化方面，海外渠道、产能布局推进顺利。零跑国际于6月23日在西班牙落成电池组装车间，规划电池模组年产能约6.5万套、预留至最高10万套的扩容空间，初期投产磷酸铁锂电池（884309），并采用中西员工协同模式;此外，西班牙萨拉戈萨工厂预计Q3实现B10本地化生产。海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分及特许经营权等方式贡献盈利，利润弹性较大，该行认为出海有望成为公司量、利协同增长的第二曲线。
风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。
