特步国际（HK1368）控股有限公司(以下简称“特步国际（HK1368）”)近日再遭投行下调目标价。中银国际发布研报，将特步国际（HK1368）目标价由5港元下调14%至4.3港元，同时将2026年至2028年每股盈利预测下调2%至3%。这是继瑞银（UBS）、中金、国信证券（002736）等机构之后，又一家对特步国际（HK1368）盈利预期“踩刹车”的投行。
中银国际在研报中指出，特步国际（HK1368）第二季度营运数据较预期疲弱，核心特步品牌及索康尼的表现均逊于该行预期。该行认为，在当前宏观环境下，特步国际（HK1368）要达成此前提出的2026年全年收入指引——特步主品牌全年收入同比正增长、新品牌收入同比增长20%至30%——已变得更具挑战。
中银国际预计，特步国际（HK1368）将于8月发布中期业绩，届时管理层或提供较保守的收入展望，惟净利润率指引可能仍会维持于高单位数水平，以限制短期盈利下行风险。该行同时认为，若天气因素转趋有利，特步专注跑步产品的策略有望推动下半年增长。
除中银国际外，近期多家机构均对特步国际（HK1368）下调了盈利预测或目标价。瑞银（UBS）将目标价由6.6港元下调至5.72港元；中金下调目标价12%至4.93港元；国信证券（002736）将目标价下调至4.8至5.3港元区间。尽管上述机构仍维持“买入”或“跑赢行业”评级，但盈利预期的集体下修反映出市场对特步国际（HK1368）短期增长前景的审慎态度。
瑞银（UBS）亦在研报中明确表示，特步国际（HK1368）此前提出的2026年收入指引或难以达成，并下调2026年至2028年净利润预测4%至7%，分别至12.34亿元、14.35亿元及15.54亿元。
业绩方面，特步国际（HK1368）与7月17日披露2026年第二季度及上半年中国内地业务运营状况。公告显示，第二季度单季，特步主品牌零售销售增长(包括线上线下渠道)录得中单位数同比下跌，结束了此前连续多个季度的增长态势。
与此同时，被寄予厚望的“第二增长曲线”索康尼(Saucony)同样表现不及预期。该品牌第一季度零售流水同比增长超过20%，但第二季度增速骤降至低单位数水平。上半年整体来看，索康尼零售销售增长为低双位数，虽仍保持正增长，但环比动能明显减弱。
将时间轴拉长，特步国际（HK1368）主品牌的增长乏力并非始于2026年。财报数据显示，2022年至2025年，特步主品牌收入同比增速分别为25.9%、7.4%、3.2%及1.5%，呈逐年放缓趋势。2025年全年，特步国际（HK1368）收入同比增长4.2%至141.51亿元，其中特步主品牌收入为125.15亿元，同比增长1.5%，创下近年新低。
2025年全年营收141.51亿元、净利润13.72亿元，双双保持增长，但均低于市场预期——市场此前预估营收约为143.8亿元。财报发布后，特步国际（HK1368）股价盘中一度跌超9%，创下近一年新低。
在品牌策略层面，特步国际（HK1368）2026年对索康尼采取高端化升级策略，主动收窄线上折扣以提升品牌价值，这一策略虽使线下门店折扣维持在9折以上、电商折扣同比改善，但短期内也对线上销售增长形成拖累。
尽管销售端承压，特步国际（HK1368）的部分运营指标仍保持在健康区间。据公司公告及信达证券（601059）研报，截至6月末，全渠道库存周转时间维持在4.5至5个月的良性水平，零售折扣稳定在7折至7.5折，未出现大幅加深。线上渠道流水同比增长约10%，特步少年业务零售流水稳定增长，表现优于整体。
在渠道转型方面，特步国际（HK1368）持续推进DTC(直接面向消费（883434）者)模式。上半年累计回收门店超200家，其中2025年回收的门店在2026年上半年流水表现优于原经销商门店。公司计划下半年再回收约400家门店，并关闭低效门店，进一步提升购物中心及奥莱渠道占比。
二级市场方面，截至7月27日发稿，特步国际（HK1368）股价报3.69港元/股，较52周高点6.83港元近乎腰斩，年内累计跌幅近30%，市值蒸发逾40亿港元。
