车载智能网联行业IPO热潮持续升温。
8月4日，智能网联汽车核心部件供应商杭州云动智能汽车技术股份有限公司（以下简称“云动智能”）更新招股书后，再次向港交所主板递交上市申请。2026年1月19日，公司首次提交招股书，于7月20日有效期届满自动失效。
云动智能的业绩表现波动。在高速增长后，2025年，公司营业收入增速回落至12.82%，净利润则出现小幅下滑。公司对第一大客户奇瑞汽车（HK9973）高度依赖，2023年—2025年公司对奇瑞汽车（HK9973）的营收占比最高曾达到90.8%，2026年前五个月依旧高达77.4%，业绩受下游车企影响的风险突出。
此外，长江商报记者注意到，冲刺上市关键节点，云动智能掏出1500万元实施成立以来首次现金分红，分红金额占2025年末净资产的19.4%。在营运资金偏紧的背景下，先分红再谋求上市募资扩产补流的做法，引发市场对其商业合理性的讨论，IPO前股东低价入股、股权激励等事项也被监管重点追问。
客户高度集中毛利率波动
资料显示，云动智能成立于2016年，主业是提供车载智能网联解决方案，包括车载通信、紧急呼叫以及传感及域控功能三大板块。从近年经营轨迹不难看出，这家拟上市企业正告别高速增长阶段，业绩增长逐步显现出瓶颈特征。
招股书显示，2023年—2025年，云动智能分别实现营业收入2.06亿元、3.98亿元、4.49亿元；实现净利润分别为1094万元、4015万元、3957万元。2024年，公司营收实现了接近翻倍的暴增，但到了2025年，增速急剧滑落至12.82%；净利润更是在2025年出现了下滑，同比下降1.4%。各期公司毛利率分别为23.5%、27.4%、26.3%，呈先升后降态势。
2026年前五个月，公司实现营收1.79亿元，同比增长37.1%；净利润为438万元，上年同期为亏损63万元。
从业务结构看，起家产品车载通信解决方案一度是主力，占公司收入比重在2023年高达92.1%，2024年仍有83.5%，但到2025年降至64.1%，2026年前五个月进一步降至43.1%。
紧急呼叫业务则快速崛起，该板块收入从2023年的188.7万元增至2025年的1.02亿元，期间增长幅度为53倍，营收占比从0.9%升至22.7%，2026年前五个月进一步升至43.9%，首次超越车载通信成为第一大收入来源。
不过，部分业务板块毛利率承压问题不容忽视。车载通信解决方案的毛利率从2024年的25.6%降至2025年的22.3%，2026年前五个月骤降至12.6%，一年内几近腰斩。公司解释称主要由于4G产品收入减少、5G（885556）产品尚处商业化早期未形成规模效应。
招股书显示，2026年前五个月，紧急呼叫解决方案毛利率为30.0%，传感及域控业务毛利率回升至14.5%。其中，传感及域控板块盈利水平波动剧烈，毛利率从2023年的25.1%降至2025年全年的6%，其中2025年前五个月该板块毛利率甚至为-4.5%，出现阶段性亏损，新兴业务的盈利能力仍有待验证。
长江商报记者注意到，这种切换发生在客户高度集中的背景下。2023年—2025年及2026年前五个月，云动智能来自前五大客户的收入占比分别高达97.6%、96.7%、95.6%和96.0%。其中，来自单一最大客户（奇瑞汽车（HK9973））的收入占比分别达72.6%、90.8%、85.6%和77.4%。
云动智能也在招股书坦承，“这种集中度一直是公司收入结构的主要特征，且公司预计该趋势在可预见的未来将持续存在。”
业内人士表示，超过九成收入压在少数客户身上，意味着客户的车型迭代、采购策略或量产节奏，都可能直接左右云动智能的业绩。
上市前夕分红千万引关注
除业务层面遭遇的问题外，云动智能在管理上同样面临考验。
公司在报告期内未为部分员工足额或按时缴纳法定的社会保险及住房公积金，且存在委托第三方人力资源服务机构为少数员工代缴的情况。
招股书显示，报告期内，云动智能社会保险供款的差额总额分别约为140万元、260万元、370万元及200万元。同期，住房公积金供款的差额金额分别约为5.4万元、5.5万元、8.5万元及2.5万元。
截至最新实际可行日期，上述社保及公积金欠缴款项的估计最大潜在风险敞口合计约为1180万元。这一潜在风险金额主要由三部分构成：约990万元的未偿还欠缴本金、约180万元的社保滞纳金，以及约9.9万元的住房公积金滞纳金。
与此同时，更引人注目的是一笔“临门一脚”的分红。招股书显示，2025年12月30日，公司首次递表港交所前20天，云动智能召开股东大会，决议分派1500万元的现金股息，这是公司运营史上首次分红，并于2026年1月完成了全额支付。公司2025年末净资产约7743万元，这笔分红相当于净资产的19.4%。
招股书显示，截至2026年5月末，云动智能的现金及现金等价物仅剩5689.3万元，其存货周转天数在2026年前五个月已经攀升至98天，营运资金本就捉襟见肘。
长江商报记者注意到，云动智能此次募资净额主要投向四大方向：研发扩展与技术创新、产业及技术并购、芜湖工厂建设、营运资金及一般企业用途。
其中，芜湖新工厂预计2026年第三季度正式量产，新增约60万台年产能，主要配套核心客户。这意味着公司对未来订单有较高预期，但也存在产能利用率不确定的风险，若核心客户订单不及预期，新增产能将面临闲置压力。
在这样的背景下，云动智能先大额分红、再通过IPO募集资金用于扩产补流的操作，商业合理性受到市场质疑。
不仅如此，云动智能IPO前新增股东低价入股情形，也引发监管问询，证监会要求其作出解释。
天眼查数据显示，2025年12月29日，合肥天堂硅谷安博通（688168）和泰股权投资合伙企业（有限合伙）以货币方式认缴出资315.8152万元，对应云动智能的投后估值仅约为3.35亿元。对于一家年营收超4亿元、净利润约4000万元的高新技术硬件企业而言，这一估值明显偏低，与慧翰股份（301600）、博泰车联（HK2889）等同行相比，也存在巨大的估值差距。
2026年4月，证监会要求云动智能补充说明“公司最近12个月内新增股东入股价格的合理性，该等入股价格之间存在差异的原因，是否存在利益输送的情况”。此外，证监会还要求公司补充说明已实施的股权激励方案合规性，包括具体人员构成及任职情况、参与人员与发行人其他股东及董监高是否存在关联关系、价格公允性等。
