对于百度（BIDU）而言，AI转型正在越过一个关键节点。
8月18日，百度（BIDU）发布2026年第二季度财报，季度总营收313亿元，其中百度（BIDU）一般性业务收入252亿元，AI业务收入占比达到50%，这已经是AI业务连续第二个季度占百度（BIDU）一般性业务收入一半以上。与此同时，二季度百度（BIDU）AI云基础设施收入达到73亿元，同比增长50%，其中GPU云收入同比增长283%；AI应用收入达到25亿元，同比增长3%，AI原生营销服务收入为26亿元。
在252亿元的一般性业务收入中，AI相关业务已经成为与百度（BIDU）传统业务相当量级的收入来源。
与此同时，百度（BIDU）二季度财报以及财报前后披露的一系列业务进展，给出了几个新的观察坐标：向上，百度（BIDU）搭子、库库AI和秒哒正在争夺AI办公入口；向下，GPU云和昆仑芯开始承接越来越明确的算力需求；向外，萝卜快跑正在不同国家和道路环境中复制无人驾驶（885736）服务。
当AI收入不再只是未来预期，而开始对应具体收入、用户和客户，市场或许需要重新审视，百度（BIDU）内部这些已经逐渐形成独立商业指标的AI业务，分别值多少钱。
应用层开始形成规模效应
AI业务占比连续两个季度超过一半，首先改变的是百度（BIDU）AI业务在公司内部的角色。
过去，互联网公司投入AI，长期面对技术投入与财务回报之间存在的时间差，大模型可以提升搜索、推荐和广告效率，也可以成为云服务的底层能力，但市场最终仍然需要通过收入，来判断技术投入究竟能否转化为一门生意。
百度（BIDU）二季度的表现正在缩短这段距离。
一个变化发生在应用层，二季度百度（BIDU）AI应用收入达到25亿元，同比增长3%。与此同时，百度（BIDU）正在AI办公场景形成由百度（BIDU）搭子、库库AI、秒哒等产品构成的产品矩阵。
这几款产品分别占据了AI办公不同的位置。
百度（BIDU）搭子更接近能够连续执行复杂任务的通用办公智能体，8月17日发布的AI办公智能体榜单显示，其月活环比增长1063.79%，位居增速榜首位；百度（BIDU）搭子7月月访问量达到897万，环比增长845%。今年7月，百度（BIDU）搭子企业版也正式发布，在个人产品之外增加团队协作、资产沉淀、流程打通和安全治理等能力。
库库AI则建立在百度（BIDU）文库、网盘长期积累的办公场景之上，目前其办公月活跃用户已经超过2500万。目前，库库AI可自由调用Office Agent等Agent，一句指令即可并行调用PPT、Excel、Word Agent完成复杂办公任务，可一站式完成Office三件套及AI海报、AI视频、AI播客、思维导图、代码、小程序、网页等跨模态文件生成和转换。
秒哒切入无代码应用生成，沙利文发布的《中国AI原生无代码应用生成平台市场研究，2026年H1》显示，以平台月度活跃用户数计，2026年上半年秒哒市场份额达到33.4%，位居行业首位；在商业变现用户和有效应用创建用户两项指标中，其平台使用渗透率同样排名首位。
与此同时，百度（BIDU）AI应用正在凭借产业落地优势继续进入企业场景。
自我演化智能体百度（BIDU）伐谋自发布以来已有超过3000家企业申请试用，并已进入港口调度、销量预测、排产排程、物流运输等场景；百度（BIDU）一镜目前已经服务超过10万客户，覆盖30余个行业。
当下，百度（BIDU）的AI应用业务呈现出两层结构，一端通过办公产品争夺用户规模和使用频率，另一端通过企业智能体、数字人等产品进入真实业务流程。
对于AI应用而言，前者决定产品能否形成入口，后者则决定技术最终能否转换成付费和持续使用。
商业化进入多点验证
百度（BIDU）的另一部分AI收入来自更底层的基础设施。
二季度，百度（BIDU）AI云基础设施收入达到73亿元，同比增长50%，GPU云收入同比增长283%，相比一季度184%的同比增速进一步提升，且连续四个季度实现三位数增长。
GPU云增长的意义，不只在于算力需求增加。
随着企业将越来越多AI应用投入生产环境，算力消耗也从模型训练阶段的一次性需求，逐渐转向持续发生的推理需求，GPU云成为了观察AI需求有没有真正进入生产端的重要指标之一。
从客户覆盖来看，这种需求正在进入越来越多行业。
2026年上半年，国内五家主要AI云厂商公开披露的大模型相关中标金额约20.44亿元，其中百度（BIDU）智能云中标13.85亿元，中标金额位居行业首位。此外，百度（BIDU）智能云目前已支撑超过2000万辆L2级辅助驾驶新车交付，服务超过1000家AI硬件企业、30余家重点具身智能企业，并覆盖800多家金融机构。
再进一步，昆仑芯正在将百度（BIDU）的AI基础设施能力延伸到芯片层。
2025年至今，昆仑芯已经交付多个万卡级P800集群，进入互联网、金融、能源（850101）、制造等多个行业，客户包括招商银行（HK3968）、南方电网、中国钢研、国家管网、吉利汽车（HK0175）等，客户数量达到上百家。与此同时，昆仑芯已经完成文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等主流模型的适配。
自动驾驶层面，二季度以来，萝卜快跑在迪拜启动全无人商业化运营，在中国香港获得首批全无人测试牌照并于机场岛展开测试，在伦敦与Uber、Lyft（LYFT）旗下Freenow开展公开道路测试，在瑞士与PostBus合作启动公开道路测试，并与哈萨克斯坦合作伙伴签署战略合作协议。截至目前，萝卜快跑已经覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超过3.5亿公里，其中全无人驾驶（885736）里程超过2.4亿公里。
把这些业务放在一起看，百度（BIDU）AI商业化正在形成一个更完整的纵向结构，昆仑芯提供底层算力，百度（BIDU）智能云将算力转化为服务，AI应用进入个人和企业工作流，萝卜快跑则把AI进一步带入真实物理世界。
百度迎来新的估值窗口
商业指标变化之后，估值方法也可能随之变化。
过去市场讨论百度（BIDU）被低估，一个重要背景是百度（BIDU）集团内部同时存在搜索、云计算（885362）、自动驾驶、芯片和AI应用等性质完全不同的业务。如果仍然用传统互联网公司的整体估值框架衡量百度（BIDU），AI云、昆仑芯和萝卜快跑这些尚处于不同商业化阶段的资产，很难被单独呈现。
随着这些业务拥有越来越多可以独立观察的数据，情况正在变化。
最典型的是昆仑芯。
估值层面，晨星（MORN）对昆仑芯给出的估值区间为4000亿至5000亿港元；摩根大通（JPM）则给予昆仑芯400亿至490亿美元的独立估值，其中归属于百度（BIDU）的部分估值为270亿至340亿美元。
这至少说明，市场已经开始尝试将百度（BIDU）内部的AI资产从集团整体中拆出来，分别讨论其价值。
二季度之后，这种分部观察又多了一批新的业务坐标。AI业务连续两个季度贡献一般性业务收入一半以上；GPU云保持三位数增长；AI办公产品出现千万级用户产品和位居细分市场首位；昆仑芯获得外部客户及万卡集群验证；萝卜快跑开始在多个海外市场推进商业化和公开道路测试。
当下，百度（BIDU）AI资产正在分别产生收入、用户、客户、市场份额和运营数据。
资本端的信号更加明晰，Stanley Druckenmiller旗下家族办公室二季度建仓百度（BIDU）ADR8.8万份；David Tepper旗下Appaloosa LP同期继续增持百度（BIDU）60.29万股。
与此同时，百度（BIDU）正在推进香港联交所主板自愿转换上市，这也成为百度（BIDU）这一轮AI转型值得关注的另一个变量。
AI收入占比超过一半，本身并不会自动带来估值重估，但当一家公司的收入结构已经变化，而旗下不同AI业务又开始拥有越来越独立、清晰的经营指标，原有估值框架是否仍然适用，自然会成为新的问题。
随着AI收入连续两个季度超过一般性业务的一半，百度（BIDU）已经越来越不像一家单纯依赖传统互联网业务定价的公司，那么新的问题是，资本市场究竟应该用怎样的一张估值表，重新理解它？
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