国金证券（600109）股份有限公司满在朋,房灵聪近期对中国中车（601766）进行研究并发布了研究报告《铁路装备稳健增长,盈利能力小幅提升》,给予中国中车（601766）买入评级。
8月19日,公司发布2026中报。1H26公司实现收入1316.82亿元,同比+9.96%,实现归母净利润79.91亿元,同比+10.28%。其中,2Q26实现收入778.64亿元,同比+9.53%;归母净利润46.12亿元,同比+10.01%。
经营分析
1H26公司铁路装备业务保持稳健增长,毛利率同比改善。1H26公司铁路装备业务的营业收入比上年同期增加12.09%,主要是动车组和客车业务收入增长所致。1H26公司铁路装备业务毛利率25.81%,较1H25增加0.64pcts。1H26公司整体毛利率22.27%,较1H25增加0.46pcts,盈利能力同比改善。
铁路固定资产投资、铁路客运量持续增长,铁路装备新车需求持续提升。根据中国铁路官微,今年以来,铁路建设优质高效推进,1至7月全国铁路完成固定资产投资4406亿元,同比增长1.8%,现代化铁路基础设施体系加快构建。2026年1至7月,全国铁路发送旅客28亿人次,同比增长4.1%,再创历史同期新高。随着我国高铁（885562）营业里程的持续增长,铁路客运量稳步提升,铁路装备需求有望持续增长,1H26国铁集团对时速350公里复兴号智能动车组招标70组,同比去年上半年的68组(25年4月招标68组)继续保持增长,看好公司动车组新车收入长期提升。
铁路装备更新维保需求上行,看好公司维保收入持续提升。1)动车组:动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,2011-2016年我国动车组保有量五年增长200%,对应23-28年五级修进入高峰期。2026年1月,国铁集团发布动车组高级修招标公告,高级修招标366.375组,其中五级修78组,带动动车组维保收入长期提升。2)机车:2024年国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》,提出到2027年底,重点区域老旧型铁路内燃机车全部退出铁路运输（884155）市场。在政策支持下,看好公司铁路装备维保更新业务收入持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司26-28年公司收入为3003/3269/3548亿元,归母净利润为144/158/174亿元,对应PE为13X/11X/10X,维持“买入”评级。
风险提示
铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。
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