国金证券：给予渤海租赁买入评级

国金证券（600109）股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希柠,方丽近期对渤海租赁（000415）进行研究并发布了研究报告《财务费用同比-27%，租金率较年初+23bps》，给予渤海租赁（000415）买入评级。

业绩简评

2026年8月21日，渤海租赁（000415）发布2026年中期业绩。26H1公司实现营业总收入236.63亿元，同比下降16.86%；归母净利润32.04亿元，同比扭亏(上年同期为-20.19亿元)，同比增长258.73%，业绩落入预告区间，主要是因为资产负债端双重改善，以及26H1有16亿的债务重组一次性收益；扣非归母净利润18.28亿元，同比扭亏(上年同期为-22.91亿元)，同比增长179.79%，主要是飞机（AER）资产价值及租金位于高位、公司负债端压力减轻。分产品来看，经营租赁收入105.18亿元，同比下降13.90%，主要是出售了集装箱租赁子公司导致收入下滑；飞机（AER）销售收入128.56亿元，同比下降16.11%，主要是因为上半年飞机（AER）销售数量同比减少。

经营分析

运营端：26H1接收35架飞机（AER），完成49架飞机（AER）销售。截至26H1末，公司机队规模为1,146架，包括自有及管理机队643架、订单飞机（AER）503架，订单飞机（AER）数量居行业首位，机队平均机龄6.67年、平均剩余租期6.68年。机队整体出租率为100%，计划于2028年底前交付的订单飞机（AER）已有80%落实租约，为业绩增长打牢基础。资产端：26H1飞机（AER）租赁收入107亿元，同比增长6.62%。受益于飞机（AER）市场景气度上升及供需错配，机队加权平均租金率较2025年末提升23bps至10.74%，飞机（AER）租赁业务盈利能力持续增强。

负债端：26H1末，公司负债端压力减轻，整体有息负债较年初下降96亿元至1,703亿元；资产负债率80.24%，较2025年末下降1.02pct。26H1境内子公司、Avolon平均有效资金成本分别为3.8%/4.7%，较2025年-0.2pct/持平，Avolon的标普信用评级上调至“BBB”。受益于资金成本优化、高息债务偿还、出售集装箱子公司股权，财务费用同比减少26.71%至36.4亿元。

盈利预测、估值与评级

公司作为领先的飞机（AER）租赁商受益于飞机（AER）行业景气度上行，负债端成本率下降，考虑到公司资产、负债端的双重改善，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润同比增速为1334%/-21%/15%，2026年盈利预测大幅主要是因为26H1有16亿债务重组收益，维持“买入”评级。

风险提示

航空需求恢复不及预期；利率上行风险；地缘政治风险。