近日，小鹏（HK9868）汽车发布2026年第二季度业绩报告。财报数据显示，公司当季总收入197.4亿元，同比增长8%，环比增长51.5%；毛利率20.7%，连续两个季度高于20%；净亏损13.4亿元，较上年同期的4.8亿元扩大近1.8倍。公司同时给出三季度指引，预计交付量11.5万至12.1万辆，营收217亿至234亿元，两项数据均低于市场预估的14.7万辆和272.6亿元。小鹏（HK9868）汽车副董事长兼联席总裁顾宏地在财报会上表示，毛利率维持在20%以上，主要来自高端化与全球化突破。
同日，小鹏（HK9868）宣布旗下机器人子公司Dogotix Inc.完成9亿美元融资，投后估值超过63亿美元，IDG资本领投，腾讯（K80700）、阿里巴巴（BABA）作为战略投资者入局。小鹏（HK9868）汽车董事长兼首席执行官何小鹏（HK9868）表示，公司要打造中国最有价值的人形机器人（886069）公司之一，并成为全球实体人工智能（885728）的领导者。
车辆收入增长停滞，三季度交付指引低于市场预估
财报显示，二季度小鹏（HK9868）车辆销售收入170.5亿元，同比增长1%，环比增长55%。交付量103295辆，与上年同期的103181辆基本持平，同比增幅0.1%。车辆收入环比增长主要受一季度低基数影响，同比变化有限。服务及其他收入27亿元，同比增长93.9%，环比增长32.6%，来源为向汽车制造商提供的技术研发服务收入，以及零部件和配件销售。
利润结构方面，车辆利润率12.1%，较上年同期的14.3%下降2.2个百分点，公司归因于产品生产转型。服务及其他业务利润率75.1%，同比改善，对整体毛利率形成支撑。按此计算，20.7%的毛利率中，整车制造环节贡献有限，高利润率的服务业务拉高了整体水平。
汽车行业观察员赵永琪在接受《华夏时报》记者采访时表示，小鹏（HK9868）二季度毛利率维持在20%以上，但收入结构揭示了一个值得警惕的趋势：整车销售作为核心业务，利润率不升反降，而技术服务和零配件这类非经常性收入贡献了超额利润。“这类收入的可持续性和规模天花板都需要打一个问号。如果后续服务收入增速放缓，整体毛利率的支撑点就会松动。”
费用方面，二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%，用于新车型开发及人工智能（885728）技术投入。销售、一般及行政费用25亿元，同比增长15.2%，主要来自市场营销和广告支出。两项费用合计54.1亿元，接近当季毛利总额。非GAAP净亏损12.4亿元，上年同期为3.9亿元。环比看，亏损较一季度的17.8亿元收窄。
在业绩成本与亏损数据出炉的同时，小鹏（HK9868）也公布了三季度业务指引。小鹏（HK9868）预计三季度交付量11.5万至12.1万辆，同比变动区间为-0.87%至+4.30%，市场预估约14.7万辆。营收指引217亿至234亿元，同比增长6.5%至14.8%，市场预估272.6亿元。公司称，该展望基于当前市场状况和初步估计，相关因素可能变化。
交付指引与市场预估的差距，对应小鹏（HK9868）当前产品周期（883436）的现实。二季度交付量同比仅增长0.1%，显示现有车型拉动力不足。MONA L03海外发布在7月，国内新车型规模交付仍需时间。在新旧产品切换阶段，交付量难有较大弹性。赵永琪认为，小鹏（HK9868）三季度交付指引低于市场预期，本质上反映的是产品周期（883436）与市场需求之间的错位。
此外，费用增速高于收入增速，使亏损扩大。二季度研发费用同比增长32.1%，远超总收入8%的增速；销售与行政费用增长15.2%，同样高于收入增速。当交付量无法同步放大，费用率难以摊薄，利润端承压。
从行业环境看，2026年国内新能源汽车（885431）市场竞争集中在智能化、渠道效率和海外拓展。车企研发投入具有刚性，而终端需求受宏观环境影响存在波动。交付增长与费用增长之间的缺口，直接反映在利润表中。小鹏（HK9868）三季度指引的保守，是产品切换期对订单和渠道动能的判断，而非单一季度波动。
机器人子公司融资9亿美元，估值63亿美元
小鹏（HK9868）机器人子公司Dogotix Inc.完成9亿美元融资，投后估值超过63亿美元，约合人民币430亿元。IDG资本领投，高榕创投（885413）参投，腾讯（K80700）、阿里巴巴（BABA）作为战略投资者入局。小鹏集团（XPEV）继续控股。
该交易与财报同日披露，未能改变市场对三季度指引的反应。小鹏（HK9868）美股盘前下跌超5%。资本市场对小鹏（HK9868）的定价核心仍是汽车销量与盈利。机器人业务尚未产生规模化收入，对估值影响有限。
赵永琪对此分析，小鹏（HK9868）在汽车主业尚未稳定盈利的情况下，同时推进机器人业务，资源分配上存在现实压力。“机器人子公司独立融资，一定程度隔离了部分财务风险，但上市公司仍然控股，研发支出和人员成本会继续反映在报表里。9亿美元的融资规模，相对小鹏（HK9868）单季五十多亿的费用支出，更多是解决机器人业务自身的阶段性资金需求，无法对汽车主业的盈利形成直接帮助。”
从技术层面，小鹏（HK9868）在自动驾驶、环境感知、电子电气架构上的积累，与人形机器人（886069）所需的运动控制、多模态感知、端到端模型有相关性。IDG资本称，小鹏（HK9868）人形机器人（886069）处于国内产业领先水平，具备与海外头部企业竞争的能力。腾讯（K80700）、阿里巴巴（BABA）入局，可能在云计算（885362）、AI大模型和供应链方面提供协同。
需要关注的是，小鹏（HK9868）汽车主业尚未持续盈利，研发与销售费用高企。同时推进人形机器人（886069）研发与量产，意味着两条业务线同时消耗资源。小鹏集团（XPEV）继续控股机器人业务，该板块的研发支出和人员成本仍可能影响上市公司财务报表。9亿美元融资创下中国具身智能行业单轮私募纪录，但相对于小鹏（HK9868）单季54.1亿元的研发和销售费用，资金补充有限。该笔融资支持机器人业务阶段性投入，不改变汽车主业当前的盈利压力。
针对资金分配以及如何改善盈利结构，《华夏时报》记者向小鹏（HK9868）汽车发送采访函，但截至发稿并未得到回复。
从产业资本角度看，IDG资本、腾讯（K80700）和阿里巴巴（BABA）的入局，是对具身智能赛道的布局。何小鹏（HK9868）将目标设为全球实体人工智能（885728）领导者，显示战略重心从新能源汽车（885431）制造商向物理AI平台公司扩展。这一转向的成效，取决于机器人业务能否从技术验证进入规模化量产并形成独立造血能力。在此之前，63亿美元估值更多反映预期，而非业绩。
小鹏（HK9868）7月交付38027辆，年初至今累计204004辆。MONA L03海外发布和机器人融资，构成公司在产品与技术上的两条延伸线。回归财务数据，汽车主业的交付增长、车辆利润率和费用结构，仍是决定短期股价的核心变量。机器人业务的价值释放，需要更长时间验证。
