西南证券股份有限公司（600369）王倜近期对首华燃气（300483）进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现》，首次覆盖首华燃气（300483）给予买入评级，目标价31.2元。
投资要点
事件：1)公司发布2026年中期报告，2026年上半年实现营收17.47亿元，同比+30.52%；实现归母净利润1.87亿元，同比+2131.55%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+2939.56%。其中单Q2实现营收9.36亿元，同比约+43.99%；实现归母净利润约1.33亿元，环比显著提升、同比大幅扭亏；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+1091.38%，业绩进入加速兑现期。
盈利能力持续修复，费用率和杠杆水平同步下行。2026年上半年公司天然气（885430）业务毛利率提升至25.32%，较2025年上半年提升11.72pp；销售净利率提升至15.65%，同比提升13.06pp；同时，期间费用率降至3.49%，其中财务费用仅1640万元，同比下降72.48%，财务费用率降至0.94%。报告期内公司有息负债由年初17亿元进一步降至7亿元，有息资产负债率由20%降至8%，盈利质量明显改善。
产建节奏稳步推进，产销量与管输量持续增长。2026H1公司完钻24口、投产20口，实现天然气（885430）产量5.88亿立方米，同比+39%；天然气（885430）销售量8.01亿立方米，同比+25%，产销双增趋势进一步延续，公司联合科研机构创新应用全新气动力管柱新工艺，5口试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%。同时，控股子公司永和伟润所属永西连接线管道平稳运行，依托中油煤大吉气田，2026年上半年完成输气量5.29亿立方米，同比+13%，产业链协同效应继续增强，并且公司已着手对永西连接线桑壁站进行扩建，进一步提升上载能力。
销价提升叠加成本下行，单方经济性持续优化。2026H1公司上游生产板块天然气（885430）销售价格约2.22元/方(不含税)，同比提升0.16元/方，在产销量增长基础上进一步增强了收入弹性；与此同时，单方油气资产折耗约0.71元/方，同比减少0.22元/方，成本端改善同样明显。通过推行“单设备双井联用”模式，设备租赁成本压降50%。整体看，公司当前已形成“销价提升增厚收入、规模效应及技术进步压降成本”的双重驱动，单方经济性改善趋势持续兑现。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元(+257.04%)、8.02亿元(+32.62%)、8.98亿元(+12.00%)，EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元。公司作为深层煤层气放量兑现的上游天然气（885430）核心标的，具备较强资源基础与持续迭代的开发技术优势，随着石楼西区块产量释放、产业链协同增强及成本费用持续优化，预计未来三年归母净利润复合增长率为74.39%，给予2027年15x PE，对应目标价为31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：天然气（885430）勘探及开发风险；天然气（885430）政策风险；天然气（885430）价格波动风险；合同权益及商誉余额较高的风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.63。
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