主业盈利保持稳健的五菱汽车（HK0305）（00305.HK），正承受新业务带来的阵痛。
8月31日，五菱汽车（HK0305）发布2026年半年报，上半年实现总营收40.00亿元，与2025年的40.25亿元相比，同比小幅下滑0.6%，保持平稳。
图源：五菱汽车2026年半年报
五菱汽车（HK0305）在财报中指出，2026年上半年，在传统燃油车市场持续下行、新能源（850101）车型渗透速度不断加快的行业背景下，集团充分发挥深耕汽车零部件（881126）领域的深厚底蕴，积极拓展增量市场，加速布局新兴业务领域，实现经营质效双升。
只不过，在营收平稳的情况下，五菱汽车（HK0305）的净溢利却同比大幅下滑。报告期内，五菱汽车（HK0305）实现净溢利0.63亿元，较2025年同期下降约26.6%；本公司拥有人应占溢利为0.26亿元，较2025年同期下降约33.5%。
作为港股上市的汽车产业链企业，五菱汽车（HK0305）的主营业务覆盖汽车零部件（881126）、汽车动力系统以及商用整车板块。
伴随智能汽车产业快速演进，近两年五菱汽车（HK0305）持续推进由传统制造向智能制造转型，加码布局新能源汽车（885431）、低空经济（886067）、无人驾驶（885736）等新兴赛道。
但转型投入，也成为拖累五菱汽车（HK0305）利润表现的重要因素。
此前披露的业绩预警中，五菱汽车（HK0305）便指出，新项目仍处在研发投入阶段、联营公司亏损进一步扩大，是公司净溢利及拥有人应占利润出现下滑的两大核心原因。
主营业务盈利稳步增长
2025年全年，五菱汽车（HK0305）在总营收微增3.8%的情况下，实现了净利润同比56%的增长。同时，毛利率提升至13.2%。
进入2026年，公司盈利能力开始明显承压。报告期内，五菱汽车（HK0305）总营收微降0.6%，但净利却下滑26.6%。
但拆解汽车零部件（881126）、动力系统、商用整车三大核心制造板块来看，各业务营收与盈利依旧保持平稳增长态势。
从营收结构上看，零部件业务是五菱汽车（HK0305）最重要的收入来源，不过该项业务也是报告期内三大主业中唯一营收下滑的板块。
报告期内，五菱汽车零部件（881126）业务实现总收入27.4亿元，较2025年同期的28.4亿元下滑3.3%。而该业务在2025年同期，还实现了5.2%的同比增长。
五菱汽车（HK0305）在财报中指出，“期内业务环境严峻且竞争激烈，导致该分部总收入出现小幅下降。”
与零部件业务相比，商用整车业务与动力系统业务均实现了正增长。其中，动力系统业务实现收入8.8亿元，同比微增2.6%；商用整车业务实现收入3.6亿元，同比增幅达到14.6%。
值得注意的是，报告期内五菱汽车（HK0305）三大主业全部实现盈利增长。零部件业务经营溢利0.9亿元，同比增长17.1%；动力系统业务经营溢利0.16亿元，同比大幅增长141.2%；商用整车业务经营溢利0.5亿元，同比增长76.7%。
主业之外，公司新业务也在稳步增长。报告期内，五菱新能源（850101）新车销量达1.3万辆，对比上年同期8640辆，同比增长49%。
新业务提速，但利润承压
当前国内新能源汽车（885431）市场逐步趋于饱和，行业增长红利逐步消退，而具身智能、无人驾驶（885736）、低空经济（886067）等新兴赛道快速崛起，成为产业转型的核心风口。
中国物流与采购联合会智慧物流（SLGB）分会发布的《2025-2026无人配送车产业商业化研究报告》显示，预计至2030年国内无人物流车年产销量近100万台；预计2028年国内规模较2025年增长超10倍。
依托长期在汽车零部件（881126）、汽车动力系统领域积淀的技术与供应链优势，五菱汽车（HK0305）也在积极布局无人驾驶（885736）、低空飞行器动力等新兴领域。
2025年11月，五菱汽车（HK0305）成立低速智驾业务子公司元控智驱，以独立业务主体主营低速智能驾驶系统及解决方案业务。
今年2月，元控智驱与南方电网开展深度合作，交付近百台V2G移动储能（885921）设备。同年5月，元控智驱首批量产无人物流车成功下线，标志着五菱汽车（HK0305）在智能无人车新赛道取得实质性突破，实现了无人物流车商业化落地。
同月，五菱汽车（HK0305）所属五菱柳机携8款核心产品亮相“2026世界无人机（885564）大会”“国际低空经济（886067）与无人系统博览会”，产品覆盖低空动力、无人机（885564）载具两大核心板块。同时，五菱柳机与合作伙伴联合研发的无人机（885564）全域机动运载车也在大会上展出。
一系列新业务的快速落地，直观呈现了五菱汽车（HK0305）从传统汽车供应链企业向新科技企业转型的决心。
但与此同时，新项目、新产品的持续研发与产业化布局，带来了研发费用的大幅增长，成为公司利润承压的核心原因之一。
报告期内，五菱汽车（HK0305）研发开支2.1亿元，较2025年同期增长12.2%。五菱汽车（HK0305）指出，主要系汽车零部件（881126）及其他工业（600528）服务分部、商用整车分部新产品及开发项目增加所致。
除研发投入抬升侵蚀利润外，五菱汽车（HK0305）还提到，报告期内应占联营公司录得总净亏损0.7亿元，“主要是尚处于初期经营发展阶段的五菱新能源（850101）应占亏损净额扩大所致，同时亏损也受到2026年上半年整体经济环境不利因素影响”。
2022年，五菱汽车（HK0305）、五菱工业（600528）与广西汽车共同组建五菱新能源（850101），聚焦纯电、插混等新能源汽车（885431）产品。
报告期内，五菱新能源（850101）实现总收入7.7亿元，同比增长37%，但仍未摆脱亏损局面。
财报显示，五菱新能源（850101）期内经营亏损净额3.2亿元，归属于五菱汽车（HK0305）的亏损金额为0.8亿元，较上年同期扩大约51.5%。
