中金发布研报称，维持中广核矿业（HK1164）(01164)“跑赢行业”评级，但由于美债利率抬升导致铀矿股估值下行，将目标价下调36%至3.07港元，对应2026年及2027年31.3倍及21.0倍市盈率，较当前股价有50%的上行空间。考虑短期国际贸易亏损和成本上行，该行下调公司2026年及2027年净利润预测29%/5%至7.5亿港元及11.1亿港元。公司公布2026年第三季度运营报告，该行认为，贸易业务跨期交付对公司盈利的拖累正在逐步解除，哈萨克斯坦的铀矿项目经营稳定，公司有望受益于天然铀行业景气度上行。
中金主要观点如下：
2026年第三季度铀矿产量整体略超生产计划
2026年第三季度，公司铀矿产量为642.4tU，计划完成率为101.8%。谢公司天然铀产量为160.5tU，计划完成率为104%，其中谢矿实际产量为74.4tU，伊矿实际产量为86.1tU。奥公司天然铀产量为481.8tU，计划完成率为101%，其中中矿实际产量为406.7tU，扎矿实际产量为75.2tU。
贸易业务连续两个季度实现盈利，对盈利的拖累正在逐步解除
2026年第三季度，公司持有天然铀1,019tU，加权平均成本为82.2美元/磅；本季度向客户交付1,502tU，加权平均价格为86.8美元/磅，高于持有天然铀的库存成本。2026年第一季度，公司贸易业务亏损拖累利润；自第二季度起，贸易业务连续两个季度实现盈利，国际贸易跨期交付对盈利的负面影响逐步解除。
从新签约情况看，采购端新签约746tU，加权平均成本为87.7美元/磅；销售端新签约887tU，加权平均价格为90.44美元/磅，新签约订单具有良好的盈利空间。
高景气支撑长贸价格上行，铀价有望重启上行趋势
2026年9月，长贸铀价升至96.5美元/磅，但现货价维持在89.6美元/磅的低位。天然铀长贸价格已经突破2008年95美元/磅的近二十年高点，体现基本面供需处于历史性的高景气度区间，但现货市场受到金融条件收紧的抑制，活跃度偏低。
该行认为，在下游采购旺季开启、流动性条件改善的情况下，现货铀价有望重启上涨趋势，向长贸价格修复，公司有望受益于天然铀行业景气度上行。
风险提示
铀矿供给释放超预期；核电（885571）发展低于预期；硫磺成本上行。
