A股市场正上演一场史无前例的“杠杆狂欢”。5月第二周（5月11日—17日），沪深京三市两融余额2.87万亿元，连续第6周增长，其中融资余额2.86万亿元，单周增长超过378亿元，融券余额202.82亿元，一周增加1.03亿元。

　　这是一场高度聚焦的定向爆破，杠杆资金以惊人的集中度疯狂涌入AI硬件与半导体赛道。光模块龙头中际旭创（300308）（300308.SZ）单周净融资买入额接近60亿元，澜起科技（688008.SH）、胜宏科技（300476）（300476.SZ）、寒武纪（688256.SH）等紧随其后，科技股几乎包揽了融资买入榜全部席位。一场由英伟达（NVDA.US）财报预期点燃的科技行情，正在进入白热化阶段。

　　杠杆资金密集涌入科技股

　　5月11日至17日，周融资额排名前列的股票被科技行业包揽。同花顺（300033）iFinD数据显示，上周（5月11日—17日），A股区间融资买入额排名前列的个股再度被科技板块包揽。光模块龙头中际旭创以274.56亿元的区间融资买入额居首，新易盛（300502）（300502.SZ）和天孚通信（300394）（300394.SZ）分别净买入203.14亿元和161.02亿元，三家公司合计融资买入额接近640亿元。

　　算力、芯片同样受市场关注。澜起科技以224.78亿元周融资位列买入额排名第二，胜宏科技、寒武纪、兆易创新（603986）（603986.SH）等融资买入额同样位居前列。

　　剔除偿还额，从融资净买入维度来看，中际旭创净买入58.52亿元依然稳居第一，澜起科技净买入41.92亿元、胜宏科技净买入21.16亿元、寒武纪净买入20.79亿元分列其后。值得注意的是，蓝思科技（300433）（300433.SZ）以20.43亿元的净买入额跻身前列，光迅科技（002281）（002281.SZ）、中天科技（600522）（600522.SH）、江波龙（301308）（301308.SZ）、天孚通信的净买入额也均在13亿元以上。中国平安（601318）（601318.SH）是上周净买入额前十中唯一的非科技标的，当周融资净流入额10.19亿元。

　　资金大量买入的引爆点，无疑是5月20日的英伟达财报。

　　英伟达财报倒计时

　　北京时间5月20日美股盘后，英伟达即将公布2027财年第一季度业绩。华尔街的预期相当乐观。花旗（C.US）预测英伟达第一季度营收将达到800亿美元，超出市场预期约14亿美元，主要归因于比预期更强劲的B300芯片产能爬坡。Susquehanna（海纳国际集团）将目标价上调至275美元；富国银行（WFC.US）更将营收预期上调至803亿美元。

　　从需求端看，黄仁勋近期预测Blackwell与Rubin平台的合计收入到2027年有望超过1万亿美元。据该分析师估计，目前排名前五的超大规模企业2026年的资本支出预计将接近翻倍，显著高于此前预期。

　　在AI算力基建的叙事中，GPU只是故事的上半场，相关模型规模的扩大使得芯片之间的互联效率变得日益关键，云计算巨头不仅需要采购GPU，还必须同步升级交换机、网卡、DPU、光纤线缆和光收发器。若GPU是算力的核心，网络系统就是将成千上万颗GPU协同运作的神经系统。

　　这正是一众龙头被杠杆资金疯狂追逐的重要逻辑之一。作为行业龙头，中际旭创、新易盛等在全球光模块市场与英伟达、谷歌等北美巨头深度绑定。中际旭创已在业绩会上明确表示，其1.6T光模块产品已量产出货，预计出货量将每季度环比提升；3.2T产能正在准备中。新易盛已成功推出基于单波200G的1.6T产品，产品组合已覆盖硅光解决方案下的800G/400G光模块及800G LPO光模块。天孚通信的1.6T光引擎也已处于量产状态。

　　根据TrendForce预测，2026年全球AI专用光模块市场规模将达260亿美元，同比增长57.6%。而光通信产品迭代周期大幅缩短，由过往五年一代提速至两年一代，800G在2024年至2026年保持高速增长，1.6T在2025年始出货、2026年有望放量，部分厂商已开始布局3.2T乃至6.4T NPO与12.8T XPO。

　　上游核心材料的供需矛盾同样日益加剧。磷化铟衬底作为光芯片的核心原材料，在800G、1.6T需求快速提升的背景下呈现供不应求，2025年全年缺口超200万片，6英寸射频级价格已涨至1.8万元/片。对应到相应公司，截至2026年5月18日午盘，云南锗业（002428）（002428.SZ）年内86个交易日累计涨幅已经超过190%，股价从年初的30元左右最高涨至105.17元/股。

　　结构性分化临近

　　景顺长城基金经理刘力思向财闻表示，龙虾等Agent级现象应用的出现，将行业从Chat bot时代带入Agent时代，算力需求的底层驱动力不仅没有减弱，反而在加速放大。然而，尽管AI行情远未结束，但海内外AI产业所处阶段不同，二者的投资逻辑具备显著差异。海外AI方向，谷歌等大型云厂商资本开支显著超预期，但市场更关注ROI（投入产出比）的验证，未来需重点跟踪从投资到模型产品、再到商业化落地的生态闭环兑现情况。

　　然而，杠杆资金极致抱团的交易结构暗藏较大短期波动风险。融资盘的高度集中意味着一旦出现预期外扰动，潜在的波动会被快速放大。

　　部分券商已在两融风控端率先收紧。东方证券（600958.SH）此前宣布，自今日（5月18日）起，在融资融券业务中正式增设“即时平仓线”风控指标。根据规则，T日收盘后投资者信用账户维持担保比例跌破115%，需于T+1日早盘收盘前将比例补足至130%及以上，未达标券商可启动强制平仓流程。除东方证券外，中国银河（601881）证券、国信证券（002736.SZ）、国泰海通（601211.SH）等多家券商也已设置了类似指标。