21世纪经济报道见习记者 刘婧汐

　　近日，华特迪士尼（NYSE:DIS）发布了 2024 财年第四季度（CY24Q4）与全年财报。

　　收入方面，公司第四季度营收增长6%至225.74亿美元，全年从889亿美元增长3%至913.61亿美元；利润方面，四季度净利润同比增长74%至4.6亿美元，全年归母净利润为49.72亿美元，大增111%，远超资本市场预期。

　　迪士尼财报主要数据

　　最值得关注的，无疑是自今年第二季度后持续扭亏为盈的直接面向消费者（流媒体平台）业务。此业务包括了迪士尼旗下流媒体平台Disney+、Hulu和ESPN+，2024财年营业收入227.76亿美元，同比增长了15%，成为支撑起娱乐部门的核心收入。

　　对此成绩，华特迪士尼公司首席执行官伊格尔（Bob Iger）和首席财务官约翰斯顿（Hugh Johnston）在一份高管评论中表示，2024年被证明是该公司“关键和成功的一年（pivotal and successful year）”。两人指出，“由于取得了重大进展，我们已经走出了一个充满挑战和破坏的时期，为增长做好了准备。我们对未来感到乐观。”

　　流媒体业务进入稳步回报期

　　目前迪士尼的业务架构，主要分为三大部门——娱乐、体育、体验。

　　其中，作为迪士尼最主要的收入来源，本季度迪士尼娱乐部门营收共108.29亿美元，同比增长14%，全年则基本持平；本季度运营利润为10.67亿美元，而一年前为2.36亿美元，增长4.5倍，全年则显著上升271.68%，表现尤为亮眼，成为盈利的核心来源。

　　迪士尼分部门收益情况

　　仔细来看，娱乐板块内的三块业务各有增有减，而最值得关注的，无疑是包括了迪士尼旗下媒体平台Disney+、Hulu和ESPN+在内的直接面向消费者业务（流媒体业务）。

　　2024Q3，流媒体业务实现收入57.83亿美元，同比增长了15%；整个24财年，流媒体业务的收入实现了15%的增幅，达到227.76亿美元。

　　迪士尼娱乐业务收益情况

　　要知道，此业务自今年第二季度才实现首次扭亏为盈。就在两年前的2022年第四财季，流媒体业务的亏损额达到了14.74亿美元，前任CEO鲍勃·查佩克因此离任。

　　流媒体业务强劲的增长得益于，在迪士尼旗下媒体平台订阅价格上涨的同时，订阅用户数量还在持续增多。截至第四季度末，公司拥有1.74亿Disney+和Hulu订阅用户，其中1.2亿是Disney+Core的付费订阅用户，比上一季度增加了440万人次。

　　其中，国际用户增长幅度比国内用户更加明显。截至2024年9月28日，Disney+国内付费用户为5600万，较2024年6月29日增长2%；Disney+国际（不含迪士尼+Hotstar）付费用户为6670万，较2024年6月29日增长5%。

　　作为对比，Netflix在三季度的订户规模是2.827亿，增长了507万。虽然两者在总用户数量上的距离依然遥远，但迪士尼追赶的步伐在加快，势头强劲。

　　迪士尼流媒体订阅情况

　　此前，为了提升流媒体业务的利润率，迪士尼在10月中旬上调了多个流媒体订阅套餐的价格。此举行之有效，流媒体业务在涨价和用户增长的双重刺激下，继续保持收入增长和扩大盈利。

　　对此成绩，约翰斯顿在财报电话会议中表示，流媒体的增长可以“自然对冲”线性电视业务的衰退。

　　传统电视业务颓势早已显现，在过去一年中，同属娱乐部门的线性电视业务收入同比下降了6%。而随着越来越多的消费者放弃有线电视套餐，线性电视网络的收入预计也将继续下降，这是迪士尼将业务重心转向流媒体的原因之一。

　　但是，考虑到该季度线性业务盈利在整个娱乐业务板中仍然占据了近50%水平，在财报电话会上，管理层表示，“经过内部评估后，决定不会完全卖掉有线频道的资产”。

　　传统媒体渠道的式微与流媒体平台的兴起，驱动迪士尼不断调整娱乐业务。为增强Disney+吸引力，迪士尼将于12月4日在Disney+上推出ESPN内容入口（ESPN tile），进一步加强流媒体服务。ESPN归属于公司体育部门，包含著名体育赛事MLB、NHL等。作为重要的体育爱好者聚集地，ESPN数字公司连续30多个月在美国体育类别中排名第一，受益于橄榄球赛季的回归，9月份更是有1.206亿位独立访客。

　　公司表示，这一举动“将为三平台套餐用户在Disney+提供完整的ESPN+体育内容，类似于我们在Disney+上为套餐用户提供Hulu内容的体验。这种集成体验使我们距离为美国Disney+用户带来完整体育内容更进一步”。

　　渠道业务亮眼增长的背后，是优质原创内容的驱动。

　　上游能够持续产出大作，这是迪士尼能够业绩长虹的根本原因。自两年前开始，迪士尼工作室开始大规模内容创新，旨在恢复公司核心的创造力，而这一努力在2024年取得了回报。

　　电影方面，皮克斯的《头脑特工队2》和漫威的《死侍与金刚狼》在票房上创造了多项纪录，目前分别位居2024年影片票房 TOP1、TOP2，为内容销售、授权及其他业务贡献了3.16亿美元的营业收入，迪士尼影业因此成为2024年首个全球票房突破40亿美元的电影公司。

　　电视方面，迪士尼旗下品牌剧集及综合娱乐节目表现出色，吸引了新观众的同时，也收获数量空前的奖项。在今年的第76届艾美奖上，迪士尼创下公司历史新高，获得了总计60项奖项。

　　公司预计在未来继续加大在内容创作方面的投入。展望2025年，迪士尼新定档热片包括《美国队长：勇者新世界》、《星际宝贝》、《疯狂动物城 2》和《阿凡达 3》等，都是前两年在疫情、罢工等因素的影响下积压延期的项目。在当下稳定的经营环境下，这些影片有望稳步投资并陆续定档。

　　伊格尔和约翰斯顿表示:“我们的知识产权、创作才能和不断增加的消费者接触点相结合，扩大了故事的覆盖范围，今天一部成功的迪士尼电影比以往任何时候都更有价值。”

　　体验板块表现平平

　　不过，迪士尼的第二大业务——体验板块（包含线下主题公园）表现则较为平淡。

　　其全年营收为341.51亿美元，同比仅增长5%，营业利润为92.72亿美元，同比增长也仅为4%。虽然从全年表现来看增收又增利，但Q3季度的表现并不尽如人意，其中营收82.4亿美元，同比仅增长了1%；整体营业利润为16.59亿美元，同比还减少了6%。

　　对于体验板块第三季度营业利润的下滑，上海迪士尼乐园被点名。

　　在这期的财报电话会议上，伊戈尔（002922）提到，上海出现了消费疲软（consumer softness）的迹象。“本季度，迪士尼国际乐园&体验业务的运营利润出现同比下滑，是受上海迪士尼乐园游客量减少的影响，另外巴黎迪士尼，则因为今年巴黎奥运会而受影响”，公司高管表示。

　　据悉，上海迪士尼乐园虽然在2023年客流量超过1400万人次，成为全球排名第五的主题乐园，但2024年游客数量明显下滑，仅十一期间客流量或较去年同期下降超30%。

　　而事实上，在国内受挫的主题公园，不止迪士尼一家。

　　由中国主题公园研究院发布的《2024中国主题公园竞争力评价报告》指出，截至2024年10月，我国主题公园行业的整体表现较2023年有所回落。此外，主题公园的二次消费（如餐饮、纪念品和特色体验项目）在2024年同样呈现下降趋势，降幅在10%~30%。

　　消费降级，不能阻挡上海迪士尼的票价上涨。暑假期间，上海迪士尼曾因为高峰日票价涨至719元而登上热搜，而常规的迪士尼乐园门票价为475元。

　　但是，据伊戈尔表示，公司认为体验部门利润的略微下滑只是暂时的，应该很快就会反弹恢复，线下乐园业务前景依然广阔。迪士尼计划在未来几年大力投资国内和国际公园以及邮轮航线，这可能会推动体验板块的增长。

　　这也是令市场感到意外的点。对于未来，一向保守的迪士尼预期非常乐观。正如2023年9月所传达的那样，迪士尼计划在未来10年内将其公园、体验和产品部门的资本支出加码至约600亿美元。2025财年，公司计划将投入80亿美元的资本支出，较2024财年的54亿美元大幅增加。

　　这或许是因为，CEO伊戈尔需要借此来修复他的信誉值。这已经是他第二次接任CEO的位置，上一个被他选中的继任者在职期间，迪士尼的业绩表现陷入危机，他不得不重回迪士尼掌管大权，乐观预期似乎是为了迎接下一个接班人。

　　当下，迪士尼正在寻找新的CEO接班人。现任CEO伊戈尔计划在2026年底正式卸任。据《华尔街日报》报道，迪士尼宣布将于2026年初正式公布新CEO人选，现任董事会成员、摩根士丹利前任CEO James Gorman将带头负责这项工作，并将于2025年1月2日起担任迪士尼董事会主席。

　　截至21日开盘，迪士尼股价为112.26美元，市值2069亿美元。

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