近期，全球加密货币市场持续震荡，比特币价格逐步下行，截至11月17日周日已跌破93,714美元，正式抹去今年以来所有涨幅。比特币这一波动引发市场广泛关注，从市场数据来看，贝莱德等机构的资产调整、美股回调等因素相互交织。比特币与传统金融市场的联动性在此过程中凸显，此次比特币回调也折射出加密货币市场的深层风险。

核心关联：美股回调引发风险资产抛售潮

比特币此次涨幅归零，与美股市场的调整存在显著联动。作为重要的风险资产代表，比特币在市场下行期间与纳斯达克100指数保持了强相关性，据交易公司Wintermute报告，其相关性达到0.8。近期美股主要指数震荡下行，据Fx168报道，纳斯达克综合指数下跌2.2%，市场避险情绪升温。

这种情绪迅速传导至加密货币市场。Bitwise Asset Management的首席投资官 Matthew Hougan 指出，"整体市场处于避险模式"，而"加密货币是煤矿里的金丝雀，最先作出了反应"。据Wintermute分析，当股票下跌时，比特币往往会朝着相同的方向更剧烈地波动，传统金融市场的波动已成为影响比特币价格的关键外部因素。

直接诱因：机构资金退场触发市场恐慌

机构资金流向的转变成为比特币价格下跌的直接推手。据彭博数据显示，今年以来比特币交易所交易基金（ETF）曾吸引超过250亿美元的资金流入，然而随着大型买家（包括 ETF 配置者和企业财务部门）的悄然退场，这种"对冲资产"的叙事正在"重新变得脆弱"。具体数据显示，11月14日当周，现货比特币ETF出现了大幅流出，据Farside Investors统计，周四单日损失近8.67亿美元，是自SEC批准它们以来的第二大单日总额，周五又有4.62亿美元流出这些基金。

同时，以太坊ETF也呈现资金流出态势。据Lookonchain监测，11月13日，9只以太坊ETF净流出7875枚ETH，其中贝莱德流出5745枚ETH。机构资金的谨慎态度明显影响了市场情绪。

深层逻辑：加密货币自身属性放大波动

比特币自身的市场属性使其对外部冲击更为敏感。Nansen的高级研究分析师 Jake Kennis 表示，此次抛售是"长期持有者获利了结、机构资金外流、宏观不确定性以及杠杆多头被清算的合流"。

此外，加密货币市场的杠杆结构也加剧了波动。据BlockWeeks分析，11月13日的回调从链上数据初步来看，更像是一次高杠杆率的清除。过高的期货资金费率在价格下跌中迅速正常化，这加剧了市场的短期波动。贝莱德等机构的操作虽规模有限，但在市场情绪脆弱时，极易通过"羊群效应"放大跌幅，最终导致比特币全年涨幅付诸东流。

未来展望：多重变量主导后续走势

比特币后续能否重拾涨势，将取决于多重变量的相互作用。从外部来看，美股走势与美联储货币政策是关键。富国银行投资研究院首席策略师Doug Beath指出："政府停摆结束意味着数据将回归，而数据本身可能成为市场波动的引信。"

机构动向仍将是核心观察指标。贝莱德、灰度等头部机构的持仓稳定性，以及比特币ETF的赎回数据，将直接影响市场资金流向。长期来看，加密货币与传统金融市场的联动性或持续增强，比特币的价格波动也将更多嵌入全球金融市场的整体格局中。

综上，比特币抹去全年涨幅是美股回调、机构操作与自身属性共同作用的结果，并非单一因素导致。此次波动再次印证加密货币市场的高风险性，以及与传统金融市场日益紧密的关联。未来随着市场结构不断成熟，比特币的定价逻辑或逐步完善，但短期仍需警惕多重变量带来的波动风险。