一年前，日产汽车财务急剧恶化，本田（HMC）汽车(HMC.US)以“白衣骑士”姿态出现在合并谈判中。然而，由于日产拒绝接受本田（HMC）提出的包括成为全资子公司在内的多项要求，双方合并计划最终破裂。一年后的今天，局面几乎完全互换：日产成功实现全年营业盈利，本田（HMC）却陷入历史性亏损。这一戏剧性的命运反转，为两家公司以更平等的姿态重启合并谈判创造了可能。

业绩反转：本田首亏，日产复苏

本田（HMC）本周公布，截至3月底的财年录得4143亿日元(约合26亿美元)营业亏损，这是其自1940年代末创立以来首次出现年度亏损。主因是对美国电动汽车市场的错误押注导致2.5万亿日元资产减值。更令人担忧的是，本田（HMC）汽车业务已连续五个季度亏损，且在美、中等关键市场的产品线严重老化，混合动力领域也在失去领先优势。

相比之下，日产通过大规模重组逐步走出泥潭。尽管此前因产品乏善可陈导致中美零售销量下滑，被迫裁员2万人、关闭7家工厂，但一年前上任的CEO Ivan Espinosa推行了精简全球业务战略，效果初显。日产不仅实现了全年营业盈利，且财务状况趋稳，有望在合并谈判中占据更主动的位置。

面临共同困境，规模效应能否拯救危局?

两家公司面临的系统性挑战并未消失。在中国车企的攻势下，本田（HMC）和日产在印度、墨西哥等新兴市场同样失去增长势头。东海东京分析师Seiji Sugiura直言：“两家公司都已不再能造出好车。”

与此同时，整个汽车行业正承受材料成本上涨、贸易战、价格敏感型消费（883434）者增多以及技术快速迭代等多重压力。即便两家公司均预测本财年将恢复盈利，但基础并不牢固。

合并如果成行，将按销量打造出全球最大汽车集团之一，为双方在物流、采购、研发等方面带来显著的规模经济。尤其是在混合动力、半自动驾驶等前沿领域，联合投入可分担巨额成本，提升与国内外对手的竞争力。

然而，投资者也可能质疑：两家在同一市场销售类似产品的困境车企，合并后能否真正产生“1+1>2”的效果?

日产主动敞开大门，本田沉默以对

日产CEO Ivan Espinosa本周明确表示：“与本田（HMC）的讨论仍在积极进行。我们将继续探索合作机会。”这为重启谈判释放了积极信号。

反观本田（HMC）CEO Toshihiro Mibe——正是他主导了失败的电动车战略——对是否恢复与日产的谈判几乎闭口不谈，目前正忙于为本田（HMC）寻找新的战略转向。

CLSA分析师Christopher Richter指出：“本田（HMC）的处境没有一年半前的日产那么糟糕，但它们确实需要认真审视自己的汽车业务。”他甚至认为，本田（HMC）或许需要实施它当年曾要求日产执行的那类重组，但三部敏宏迄今不愿接受。

更关键的是心理障碍。Richter直言：“本田（HMC）的自尊不允许它们现在就走这条路。如果没有人真正掌控局面，对等合并通常会惨败。”