今年以来，印度股市的吸引力持续下滑。
根据印度国家证券存管有限公司的数据，截至6月1日，外国投资组合投资者在印度本地股票的净投资总额为7.3万亿卢比，为2016年以来的最低水平。该数据汇总了自1993年以来，外国投资者每年对印度股票的投资或撤资额。
与此同时，韩国股市在半导体（881121）巨头的引领下一路飙升。截至6月2日收盘，韩国综指今年涨幅为104%，市值超5万亿美元，成功超越印度，跃升全球第六大股票市场。印度的总市值则回落至4.8万亿美元，滑落至全球第七位。
印度“失宠”
印度领先的本土综合性金融服务机构杰姆金融机构证券（JM Financial Institutional Securities）策略师巴拉苏布拉马尼安在报告中指出，全球基金在印度上市公司中的持股比例，已从约十年前的近20%降至目前的15%。
曾经备受追捧的“印度故事”为何骤然失宠？
人工智能（885728）（AI）技术革命对印度传统经济模式的直接冲击是主要原因。据悉，印度引以为傲的IT服务（881271）业，是一个年收入约3150亿美元、占据全球软件外包市场65%份额的庞大产业。然而，生成式AI工具的普及，正自动化大量基础编程、测试和维护工作，从根本上动摇了其“按人头卖服务”的商业模式。
浑水资本创始人卡森·布洛克警告称，AI可能在未来数年内替代美国多达15%的高薪知识型岗位，而印度经济高度依赖对美国的知识型服务出口，这一趋势将对其产生深远影响。
科塔克机构证券策略师桑吉夫·普拉萨德等人直言，印度对当前持续上行的AI与半导体（881121）产业景气周期（883436）“几乎没有敞口”，其企业短期盈利增速预计将落后于其他以资源和科技为主导的新兴市场同业。
地缘政治冲突引发的能源（850101）危机，则暴露了印度经济的另一大软肋。作为全球第三大石油进口国，印度约80%的油气资源依赖海外。美伊冲突推高油价并威胁关键航道，导致印度进口成本激增，贸易逆差扩大，卢比汇率承受巨大压力。自2月底以来，卢比对美元已贬值近5%。
对于外资而言，投资印度股市不仅要承担市场波动风险，还要面对“股市下跌+货币贬值”的双重损失，这严重侵蚀了以美元计价的最终回报。
此外，政策环境的反复与基础设施的短板，进一步削弱了印度的吸引力。
国际投行对印度股市的前景判断趋于谨慎。高盛（GS）已将印度股市评级从增持下调至中性，将Nifty目标指数下调至25900点，理由是宏观经济逆风加剧、盈利增长大幅走弱以及估值偏高。即便油价回落，外资也不会急于“抄底”——4月上旬油价回调期间，外资并未大规模回流，且盈利复苏的可见度仍然较低。
美银全球研究的判断则更为直接。美银印度研究主管阿米什·沙阿表示，随着亚洲人工智能（885728）赢家以更便宜的估值提供更强的盈利前景，外国投资者对印度股票的抛售可能会持续到明年。他直言，全球投资者不太可能在“2027年甚至2028年之前”重返印度，“这看起来肯定不是2026年会发生的事”。在沙阿看来，印度面临盈利下调，其他受AI驱动的市场却出现了盈利上调，这种反差决定了资本的流向。
面对外资的系统性撤离，印度国内资金正在尝试接棒。巴拉苏布拉马尼安指出，受散户资金持续流入推动，国内共同基金的持股比例已升至约20%，首次超过外资。然而，这种定价权从国际机构向本土资金的转移，能否支撑起一个总市值近5万亿美元的庞大市场，并维持其在全球资产配置中的地位，仍是一个巨大的问号。
韩国“神话”
就在印度股市被外资抛售、市值不断蒸发的同时，韩国股市正上演一场声势浩大的AI造富狂欢。
彭博汇编数据显示，今年韩国上市公司总市值飙升86%至5万亿美元，截至6月2日，韩股市值已正式超越印度的4.8万亿美元，跃居全球第六大股票市场。
年内不到6个月时间，韩国股市接连超越加拿大、德国、英国、法国和印度，连跳五级攀升至全球第六。年初至今，KOSPI指数涨幅已超过104%。
驱动本轮韩国股市上涨的核心引擎，无疑是两大存储芯片（886042）巨头三星电子和SK海力士。市场分析普遍认为，AI技术的“井喷式”应用催生了市场对高带宽存储（HBM）的爆发性需求，而韩国半导体（881121）龙头恰恰在这一领域拥有全球领先的产能。
市场研究机构集邦咨询最新报告显示，三星电子和SK海力士合计拥有全球约八至九成的新一代HBM4产能，且2026年高端存储产品产能已被全球科技企业预订一空。受此影响，三星电子2026年第一季度营业利润同比增长近8倍，SK海力士营业利润同比增长超4倍。业绩爆炸式增长直接推动了股价飙升。
除了产业红利，韩国政府推动的“企业价值提升计划”也为市场注入了强心剂。该计划通过强制注销库存股、提高分红吸引力、加强少数股东保护等措施，旨在根治长期困扰韩国股市的“韩国折价”问题，即因财阀治理不善导致的公司估值系统性偏低。改革释放的估值修复潜力，与半导体（881121）行业的超级周期（883436）形成了共振。
里德资本合伙公司（Reed Capital Partners）首席投资官杰拉尔德 颜评价称，这轮行情不仅凸显了韩国科技公司的重要性，也反映了全球资本正流向那些在塑造科技与增长未来中扮演关键角色的亚洲经济体。
然而，在市值狂欢的背后，风险与隐忧同样不容忽视。
最突出的问题是市场结构的极端失衡。三星和SK海力士两家公司的市值，在KOSPI指数中的权重合计超过43%，其上涨几乎完全主导了指数的飙升。
英国资产管理公司AVI高级投资分析师罗斯·麦加里指出，今年的涨势主要由存储芯片（886042）周期（883436）驱动，真正的考验在于韩国能否通过切实的公司治理改革来维持这一重估。一旦全球AI投资热情降温或存储芯片（886042）周期（883436）见顶，高度依赖这两家巨头的韩国市场可能面临剧烈波动。
散户杠杆过重则是另一个不容忽视的风险因素。截至5月22日，韩国散户的融资余额达到36.47万亿韩元，创下历史绝对新高，且高度集中于三星电子和SK海力士这两只芯片股。
有分析警告，这种高度集中的杠杆配置存在连锁风险：如果其中一只芯片股的股价下跌10%，融资维持担保比例将触发券商设定的警戒线，一旦引发强制平仓，连锁反应可能进一步加剧股价下跌。
另一个危险信号是资金面的“换手”。尽管股市屡创新高，但外资正在悄然撤退。
据《韩国先驱报》5月27日报道，海外投资者年内累计抛售的韩国股票总价值约为638亿美元。与此同时，韩国本土散户正以惊人的热情涌入市场。数据显示，韩国活跃股票账户数已超过1亿个，远超其总人口，信用交易融资余额创下历史新高，散户交易量占比高达80%。这种“外资撤退、散户加杠杆接盘”的模式，历史上往往伴随着市场脆弱性的增加。
