随着美股第二季度财报季即将拉开帷幕，花旗（C）银行在最新发布的软件行业展望报告中指出，本季度IT支出已出现环比改善，但企业AI相关预算正高度集中于少数具备数据基础设施与AI赋能能力的平台型公司。花旗（C）将MongoDB（MDB）(MDB.US)、Snowflake（SNOW）(SNOW.US)和Palantir（PLTR）(PLTR.US)列为软件板块首选标的，同时在超大规模与AI基础设施领域看好微软（MSFT）(MSFT.US)，应用软件领域则青睐Figma（FIG）(FIG.US)和Shopify（SHOP）(SHOP.US)。
花旗（C）在报告中指出：“我们认为，这些公司仍然是最有能力抓住企业人工智能（885728）支出增长机遇的公司之一，而软件的许多领域仍然面临着日益激烈的竞争压力，并且长期商业模式的持久性也持续受到质疑。”
IT支出改善但“分布极不均衡”
花旗（C）在最新CIO调查中发现，继第一季度疲软之后，第二季度技术支出已有所改善，部分延期项目已取得进展。花旗（C）认为，部分改善可能反映了AI相关支出的持续增长，而合作伙伴的评论也表明年初推迟的一些交易可能在第二季度完成。
花旗（C）基于对上百位IT决策者的调研发现，全球IT预算增长正在加速，预计未来一年增幅将达3.3%。数据分析与AI已超越网络安全（885459），稳居投资首位，约6.5%的IT预算已专门分配给AI领域。
然而，花旗（C）并未发现支出改善在软件领域均衡分布的迹象。“新增预算资金仍然不成比例地流向人工智能（885728）基础设施、云平台和数据现代化项目。”这意味着，软件行业的“K型分化”正在加剧——具备数据基建能力的头部玩家持续吸筹，而传统应用软件则面临日益严峻的竞争压力与商业模式质疑。
花旗（C）分析指出，AI预算正逐步整合至能够展示可量化投资回报的平台，而非广泛分散至整个软件板块。这一趋势意味着，只有那些在云原生、AI就绪架构转型中占据有利定位的公司，才能真正受益于企业AI支出的增长。
三大首选标的：数据基建与AI的交汇点
MongoDB（MDB）(MDB.US)：Atlas云平台持续扩张，AI检索功能落地
花旗（C）指出，MongoDB（MDB）作为NoSQL数据库公司，正受益于企业将数据迁移至云端的大趋势。其完全托管的云平台Atlas持续获得客户青睐，尤其是当企业从传统数据库系统向云原生、AI就绪架构迁移的过程中。
MongoDB（MDB）近期发布了多项AI相关功能，包括Voyage Context4检索功能及Atlas原生重排序(Native Reranking)功能，旨在帮助企业提升AI检索质量、简化AI操作并降低推理成本。花旗（C）预计，AI应用和向量搜索工具的需求增长将持续支撑公司增长。花旗（C）维持MongoDB（MDB）“买入”评级，目标价455美元。
Snowflake（SNOW）(SNOW.US)：AI数据云与Cortex平台双轮驱动
花旗（C）同样将Snowflake（SNOW）列为首选，看好其AI数据云和Cortex计算层在AI相关数据消费（883434）增长中的受益前景。花旗（C）将Snowflake（SNOW）归入正在经历真实支出加速的云与数据基础设施类别，将其与面临整合和投资回报审视的商品化应用软件区分开来。
Snowflake（SNOW）近期获得法国HDS医疗数据认证，其Intelligence产品已全面上线。花旗（C）维持Snowflake（SNOW）“买入”评级，目标价320美元。
Palantir(PLTR.US)：AI编排层定位成关键护城河
花旗（C）在财报季前将Palantir（PLTR）列为首选，强调其在数据基础设施与AI赋能中的独特地位——当AI预算向能展示可衡量投资回报的平台集中时，Palantir（PLTR）正处于有利位置。
Palantir（PLTR）近期宣布与rackspace technology（RXT）建立合作伙伴关系，在受监管和主权环境中部署其AI平台。CEO亚历克斯.卡普对OpenAI及Anthropic的Token计价模式提出严厉批评，直言该模式已“出现大毛病”。花旗（C）维持Palantir（PLTR）“买入”评级，目标价225美元。
其他看好标的：微软、Figma与Shopify
在超大规模与AI基础设施提供商中，花旗（C）对微软（MSFT）(MSFT.US)持积极态度。微软（MSFT）近期宣布投入25亿美元成立独立运营实体Microsoft Frontier（FNUC） Company，组建约6000人团队，旨在帮助企业客户落地AI部署。花旗（C）维持微软（MSFT）“买入”评级，目标价620美元。
应用软件领域，花旗（C）看好Figma（FIG）(FIG.US)和Shopify（SHOP）(SHOP.US)。Figma（FIG）近期收购了AI编程与智能代理平台Bud的核心团队，以强化AI能力。花旗（C）维持Figma（FIG）“买入”评级，目标价36美元。Shopify（SHOP）则获得Stifel上调评级至“买入”，美银也将其视为AI驱动代理商务的“核心受益者”。花旗（C）维持Shopify（SHOP）“买入”评级，目标价156美元。
花旗最不青睐的标的：ZoomInfo与Adobe
在第二季度软件业绩公布前，花旗（C）最不青睐的公司包括ZoomInfo（GTM）(GTM.US)和Adobe(ADBE.US)。
花旗（C）指出：“我们预计执行风险将上升，短期内预订增长也将放缓。两家公司在上一季度都大幅下调了业绩预期。此外，Adobe目前正处于CEO/CFO的过渡期，而ZoomInfo（GTM）在第一季度宣布裁员20%。”
ZoomInfo（GTM）于5月将全年营收指引大幅下调约6200万美元，同时宣布裁减20%的员工。尽管公司近期发布了AI销售工具基准测试系统GTM Bench，但花旗（C）仍对短期前景保持谨慎。Adobe第二财季营收同比增长12.7%，但年初至今股价仍累计下跌约37%。
软件行业的“K型分化”持续加深
花旗（C）的这份报告揭示了一个清晰的行业趋势：企业AI支出正在经历一场“质量迁徙”——新增预算不再均匀分布，而是向能够展示清晰投资回报的数据基础设施平台集中。
对于投资者而言，即将到来的第二季度财报季将是一次关键检验。花旗（C）认为，那些处于数据基础设施与AI交汇点的公司(MongoDB（MDB）、Snowflake（SNOW）、Palantir（PLTR）)仍处于最有利的竞争位置;而传统应用软件公司(如ZoomInfo（GTM）、Adobe)则面临着执行风险、预订增长放缓和商业模式转型的多重挑战。
正如花旗（C）在报告中所言：“软件的许多领域仍然面临着日益激烈的竞争压力，并且长期商业模式的持久性也持续受到质疑。”在AI重塑软件行业格局的当下，谁能成为企业AI支出的“必经之路”，谁就能在K型分化的上半场胜出。
花旗（C）在更宏观的层面将2026—2030年AI行业总营收预测从2.8万亿美元上调至3.3万亿美元，同期资本开支预测从8.0万亿美元上调至8.9万亿美元。
花旗（C）分析认为，当“增长不再出现波动”成为行业主流态势，并且到2026年生成式AI及智能代理从单纯的“概念炒作”升级为企业的“战略刚需”时，整个软件行业才具备实现二次加速发展的基础。
然而，花旗（C）也警告称，软件的许多领域仍面临日益激烈的竞争压力，且长期商业模式的持久性持续受到质疑。即便是软件板块中的赢家，也需要持续展示可量化的AI投资回报，才能在预算整合的趋势中保持竞争力。
