周四美股盘初交易时段，与 AI 算力基础设施密切相关联的半导体（881121）股票集体狂飙，似乎预示着近期持续陷入极端去杠杆与拥挤仓位出清、AI 资本开支迟迟不见乐观回报悲观情绪的半导体（881121）板块迎来久违的 “看涨情绪非理性宣泄式” 的超级大反攻行情。
与此同时，对于全球股市行情仍然持谨慎立场的策略师们看来，近两个月以来全球投资者们一直试图但基本未能找到一个能够打破美国股市这种新近形成的、剧烈震荡却始终原地踏步状态的重磅信号。
周四美股盘初，半导体（881121）板块上演从 “极端杠杆仓位强制清算” 向 “报复性回补” 的超级大反攻行情，聚焦 3D NAND 高深宽比 (HAR) 刻蚀设备的半导体设备（884229）超级巨头泛林集团股价在超预期业绩与大幅上调指引推动下一度上涨超 20%。
若将近日公布业绩的三星电子、联电（UMC）以及台积电（TSM）、SK 海力士和希捷等 AI 算力产业链领军者们近期公布的业绩与未来展望放在一起看，结论似乎更清晰：AI 算力基础设施相关联的物理层面需求并未同步于股价与极端杠杆化仓位暴跌与出清而恶化，但还不能仅凭一次美股市场半导体（881121）板块的暴涨态势来确认全球 AI 算力交易主题的新一轮主升浪正式重启。
来自华尔街顶级投资机构 Wolfe Research 的策略师 Chris Caso 指出，费城半导体（SOX）指数 (SOXX) 此前约三个月翻倍，随后从高点下跌约 25%，近期疲弱更像是大涨后的预期重置。Caso 预计人工智能（885728）芯片的需求至少到 2028 年仍将超过供应，并且继续把英伟达（NVDA）列为最佳 AI 芯片投资标的，认为此前市场担忧的超大规模云计算（885362）资本开支放缓并未实际发生，围绕 AI 智能体的竞争趋势反而令超大规模云厂商 “没有不投入的选择”。
高盛（GS）交易员团队在研究报告中所强调的市场缺乏 “juice”，则意味着超跌反弹与趋势反转之间仍隔着资金面修复。按其交易台口径，全球对冲基金总杠杆仍位于过去五年的第 93 百分位；标普 500 跌破 CTA 关键触发水平后，未来一段时间若继续下行，未来一周和一个月可能分别释放约 157 亿美元和 680 亿美元的系统性卖盘。
此外，高盛（GS）交易团队表示，散户成交活动降温、共同基金和海外投资者在美国中期选举前趋于观望，8 月又属于季节性资金流偏弱月份，企业回购虽能提供可靠底托，却未必足以立即推动高贝塔股票重新突破。半导体（881121）大反攻行情，其底层看涨逻辑并不与高盛（GS）所谓大盘缺乏上涨 “燃料” 矛盾，半导体（881121）更像是指数震荡市中的 AI 硬件结构性夺权：短线已具备超级反攻形态，且获得了泛林订单指引、AI 资本开支延续、存储供需紧张以及极端空头仓位回补的行业性燃料。
CTA卖盘剑悬、散户热情未现回暖态势，高盛（GS）警告标普500（SPX）仍困 “废墟震荡”
在高盛（GS）的市场交易部门看来，这种缺乏明确方向的状态目前仍将持续。多项相互冲突的因素正令标普 500 指数继续困在自 6 月初以来的震荡区间内，即使经历了周三的下跌也未能改变这一局面。其中最主要的因素是市场仓位因素：尽管对冲基金以及散户们杠杆仓位已不再处于极端水平，但仍显示投资者们几乎没有进一步激进承担风险的意愿。
高盛（GS）包括 Gail Hafif 在内的资深交易员们表示，在全球对冲基金中，总杠杆率目前徘徊在过去五年数据的第 93 百分位。共同基金和海外投资者可能会一直观望到 11 月美国中期选举结束之后；与此同时，即便企业回购活动回升带来利好，其作用也可能被季节性疲弱的 8 月资金流出所削弱。
高盛（GS）交易员在致客户的最新研究报告中写道：“短期内，能够为上涨行情提供‘动力’(sources of juice) 的来源十分有限。在开始讨论任何具有实质意义的重新增配风险之前，我们仍需要先穿越过去几周留下的废墟。”
这一观点为怀疑论者提供了更多依据：标普 500 指数已在一个 350 点的交易区间内受困近两个月，短期内不太可能实现突破。
这一美股市场的基准股指周三下跌 1.5%，收于 6 月 10 日以来最低水平。纳斯达克（NDAQ） 100 指数下跌 2.1%，较 6 月创下的纪录高点累计回落幅度扩大至 11%。此次抛售发生之际，市场对美国科技巨头支出速度的担忧情绪不断升温，而高企的油价又可能推动通胀重新加速。
高盛（GS）交易员们表示，短期市场环境不太可能变得十分轻松。高盛（GS）数据显示，从整体股票基金资金流向看，8 月历来是表现最疲弱的月份之一；在共同基金和 ETF 资金撤出规模方面，8 月与 5 月并列为全年最大规模净流出。
高盛（GS）交易员们预计，在 11 月美国中期选举之前，共同基金将继续保持谨慎。他们指出，从历史规律看，这类投资者通常会在投票前将现金留在场外，并在选举结束后再部署资金。海外投资者也往往会在选举前的数月内削减美国股票敞口。
散户投资者们也已开始显著退缩。高盛（GS）表示，本月迄今的日均交易活动较过去五年平均水平低逾 3%，表明又一项股票市场需求来源开始减弱。Vanda Research 的统计数据显示，散户投资者周二抛售个股的规模为新冠疫情以来最大。
上图凸显震荡交易 —— 在宏观经济与盈利风险之下，高盛（GS）认为标普 500 指数短期难以找到明确方向。
系统性投资策略 (即 CTA 策略) 机构投资者们仍是另一个潜在的波动来源。高盛（GS）估计，聚焦这类高风险策略中的许多机构投资者们 (也被称作所谓的 “快钱”) 追随股市方向，而非基本面驱动因素，目前合计持有约 1,960 亿美元美国股票，相对于历史水平属于中等规模。不过，标普 500 指数目前低于 CTA 策略的一个关键触发点位水平，这意味着若市场进一步下跌，未来一周可能引发约 157 亿美元美国股票卖盘，未来一个月的卖盘规模则可能达到约 680 亿美元。
美股半导体（881121）板块大爆发！去杠杆废墟之中 “主升浪” 机遇悄然孕育，半导体（881121）率先争夺反攻主线？
对于寻找缓解迹象的多头投资者而言，美国股票市场的企业回购预计将提供一定程度的支撑。高盛（GS）回购交易部门表示，目前约 31% 的标普 500 成分股公司处于所谓的回购开放窗口期。该投资策略部门预计，到下周末这一比例将超过 50%，并在 8 月中旬达到 90%。
高盛（GS）交易员们在研报中表示：“这将使市场中规模较大的买方之一重新回到股票市场。对于即将到来的 8 月而言，这是支撑美国股市最强、也最可靠的资金流。”
7 月 30 日美股盘初半导体（881121）大反攻行情，可谓全面覆盖了泛林集团、闪迪（SNDK）、西部数据（WDC）、希捷、美光等半导体设备（884229）与存储产品超级巨头们，Arm、AMD、英特尔（INTC）等 AI 算力产业链超级龙头，以及台积电（TSM）、阿斯麦（ASML）、博通（AVGO）和英伟达（NVDA），说明资金并非只在回补某一只超跌半导体（881121）股票，而是在重新大举买入整条 AI 算力产业链。
半导体设备（884229）、存储、CPU/IP、晶圆代工和互连链条同步走强。其逻辑并不与高盛（GS）所谓大盘缺乏上涨 “燃料” 矛盾 —— 共同基金观望、散户降温、总杠杆仍处五年高位以及潜在 CTA 卖盘，限制的是标普 500 整体突破能力。半导体（881121）则获得了泛林订单指引、微软（MSFT）与 Meta（META） 引领的 AI 资本开支延续、存储供需紧张以及极端空头仓位回补的行业性燃料。因此，这更像是指数震荡市中的 AI 硬件结构性夺权：短线已具备超级反攻形态，但只有涨势在开盘后持续、半导体（881121）市场宽度持续改善并经关键技术面点位确认突破，才意味着资金由 “抢半导体（881121）反弹” 真正升级为新一轮半导体（881121）主升浪配置。
这轮反攻拥有比普通技术性反弹更坚实的盈利催化剂。泛林集团 6 月季度营收达到创纪录的 67.2 亿美元，环比增长 15.1%，非 GAAP 经营利润率升至 38.4%，并预计下一季度营收中值进一步跃升至 81 亿美元、调整后每股收益升至 2.15 美元；管理层明确表示，AI 需求正通过更高层数 NAND、先进 DRAM、HBM 和复杂封装重塑晶圆制造设备需求。
消费电子（881124）产品与 AI 数据中心服务器的 ARM 指令集架构提供者 Arm 公司的同期营收同比增长 22% 至 12.9 亿美元，数据中心特许权使用费增速超过一倍，并预计其自研数据中心 CPU 在未来两个财年拥有超过 20 亿美元需求；微软（MSFT） Azure 收入增长 43%，下一季度预计增长 45%，同时维持实际 AI 基础设施扩张计划，证明云端算力投资正在转化为云收入、企业订单和现金流，而不是单纯堆积闲置 GPU。
华尔街多头的核心论点也正在获得财报验证。Wolfe Research 的 Chris Caso 预计人工智能（885728）芯片的需求至少到 2028 年仍将超过供应，并且继续把英伟达（NVDA）列为最佳 AI 芯片投资标的，认为此前市场担忧的超大规模云计算（885362）资本开支放缓并未实际发生，围绕 AI 智能体的竞争趋势反而令超大规模云厂商 “没有不投入的选择”。
Wolfe 同时上调英伟达（NVDA）与博通（AVGO）盈利预测，并认为英伟达（NVDA）未来 Rubin 系统及尚未计入订单的业务机会仍未被当前预期充分反映。Caso 还认为，存储紧缺可能把 DRAM 和 NAND 价格上行周期（883436）延长至 2028 年甚至 2029 年；美国银行（BAC）则预计全球云与 AI 基础设施资本开支在 2027 年接近 1.5 万亿美元，同比增长 40%—50%。这些观点共同指向同一底层逻辑：训练模型规模扩张、推理并发上升、智能体持续运行以及数据中心由单机向集群化演进，将同步增加 GPU、定制 ASIC、HBM、服务器 DRAM、NAND、先进封装（886009）、EUV 光刻、刻蚀沉积设备和光学高速互连需求。
华尔街金融巨头花旗（C）集团的最新研报显示，AI 时代的军备竞赛正从 “谁的模型最聪明” 转向 “谁能在物理约束下最低成本、最高效率地持续产出智能”：Kimi K3 等开放权重模型迅速逼近闭源前沿，意味着模型能力加速商品化，但参数规模、长上下文与多步骤 Agent 推理同步膨胀，使瓶颈由单纯 FLOPs 迁移至 HBM 容量和带宽、GPU 高速互连、集群调度以及电力接入。英伟达（NVDA）研究也指出，模型规模、序列长度和批量扩大时，HBM 往往成为主要扩展约束；IEA 预测则显示，AI 数据中心用电增速显著快于整体电力需求，而电网建设周期（883436）普遍长于数据中心部署周期（883436）。
摩根士丹利（MS）的资深分析师 Brian Nowak 领衔分析团队近期发布的研报显示，将全球市场规模最庞大的五家超大规模云计算（885362）与厂商 (Meta（META）、亚马逊（AMZN）、微软（MSFT）、谷歌、SpaceX（SPCX）) 的 2027/2028 年资本开支预测再度显著上调，分别达到约 1.2 万亿和 1.4 万亿美元。该机构对于 2026 年美国大型科技巨头们资本开支预期则从一年前的 4330 亿美元大幅上修至 8050 亿美元。
以 2026 年 7 月 30 日三星电子收盘价约 20.7 万韩元、SK 海力士收盘价 132.2 万韩元计算，华尔街金融巨头野村对于 AI 算力产业链领军者之一的三星电子的 67 万韩元目标价意味着未来 12 个月 225% 潜在涨幅，对于 SK 海力士 470 万韩元目标价意味着约 255.5% 潜在涨幅。
野村分析师团队表示，三星与 SK 海力士不应再被简单视为依赖 PC、手机周期（883436）的传统存储股，而应被重新定义为 AI 基础设施结构性成长资产。其判断建立在三点之上：AI 训练、推理与数据中心扩张使存储需求持续高于供给扩张速度；HBM 和通用存储进入共振式超级周期（883436）；两家公司此前约 6 倍的预期市盈率显著低于台积电（TSM）约 20 倍的水平，没有充分反映盈利持续性和 ROE 上升。野村因而将三星目标价由 59 万韩元大幅上调至 67 万韩元，将 SK 海力士由 400 万韩元大幅上调至 470 万韩元。
