北京时间7月30日晚，美股半导体板块涨幅进一步扩大，费城半导体（SOX）指数一度涨超9%，该指数此前连续4个交易日大幅下跌。截至发稿，板块内11只股票涨超10%。
存储板块全线暴涨，闪迪（SNDK）涨超22%，西部数据（WDC）涨超16%，美光科技（MU）、SK海力士（SKHY）涨近15%，希捷科技（STX）涨超12%。
芯片股巨震背后的“危与机”
联博基金市场策略负责人李长风近日在接受21世纪经济报道记者采访时表示，市场预估美国大型科技公司资本开支占营业现金流比重会在今年年底接近98%，资本开支增速即将放缓，下半年科技股波动或明显放大。但这并非泡沫破裂的序曲，而是估值预期再校准的过程。
李长风用“淘金”的故事作类比——投资者热衷于买入科技硬件公司，是认定美国科技巨头烧钱的能力充足，会源源不断地投资服务器、采购芯片。
然而，当现金流耗尽，公司只能举债或者发行新股，而历史经验表明，这些行为对股价通常并不友好。李长风注意到，近期那些上调资本开支预期的公司，其股票遭遇了非常明显的抛售——市场正在用脚投票，表达对无节制烧钱的担忧。
全球AI资本开支的增速或将从今年开始逐年放缓。李长风给出了一组预测数据：今年市场对美国大型科技公司资本开支预估的同比增长高达78%，明年将收窄至41%，后年则进一步降至9%。即使仍是正增长，也会导致这些硬件公司盈利上修的动能变得相对平缓。
正因如此，李长风判断，下半年科技股波动加大的核心原因在于基本面上修速度的放缓。他特别提示，这并非衰退，只是上升的势头不会像过去那样强劲。
估值层面的压力同样不容回避。李长风提醒，当前很多科技公司的盈利预期早已不是看2026年或2027年，而是延伸到2028年甚至更远的未来。“这确实告诉我们，当下很多估值是比较昂贵的。”而随着基数变高、AI热度逐渐降温，相关公司的股价或承受一定程度的压力。
在波动加大、预期高企的环境中，如何进行投资布局？李长风建议适当分散配置。他分析称，今年标普500（SPX）指数的涨幅绝大部分由科技硬件贡献，其他行业贡献极少，但其他行业本身的盈利状况并不差。这意味着，市场上还有很多基本面不错、可能间接受益于AI的公司，尚未被充分关注。
近期美国芯片股大跌，科技巨头信用违约互换(CDS)飙升。在对AI产业链进行整体评估时，李长风试图在兴奋与恐惧之间找到一种平衡。他直言，不要过度担心眼下的资本开支会直接演变为泡沫，长期来看这还是一个非常令人兴奋的故事。“当下波动会放大，我们需要在风格和赛道上更加均衡，而扎实的基本面研究有望在这一环境中创造良好的风险调整后回报。”
从历史比较的视角来看，朱良分析称，这一次AI热潮与互联网泡沫时期不同：上一轮硬件大量卖给了那些本不应存在的“.com公司”，库存堆积如山；而这一次，硬件主要卖给了现金流非常健康的大型企业。“这些大公司的现金流其实是有披露的，所以对风险的预判具备较好的前瞻性，我们不认为会出现互联网泡沫那样一次性、无预兆的破裂。”
