作者｜常博硕
8月24日，拼多多（PDD）发布截至6月30日的2026年第二季度财报。
财报显示，二季度拼多多（PDD）实现营收1123.58亿元，同比增长8%，归属于普通股股东的净利润为271.82亿元，同比下降12%，Non-GAAP净利润为284.89亿元，同比下降13%。
财报发布后24日美股收盘，拼多多（PDD）股价跌1.48%，报87.07美元/股。
财报发布后，拼多多（PDD）联席董事长兼联席CEO赵佳臻、联席董事长兼联席CEO陈磊出席了电话会议。会议中，拼多多（PDD）管理层一致将当前的投入视作对拼多多（PDD）未来的投资，同时强调，未来依然将坚持重投供应链。
拼多多开始为下一阶段的增长“付费”
从收入侧来看，拼多多（PDD）二季度依然保持增长。二季度公司实现营收1123.58亿元，同比增长8%。在这之中，交易服务收入547.21亿元，同比增长13%；在线营销服务及其他收入576.37亿元，同比增长约3.5%。如果把时间拉长到上半年，拼多多（PDD）共实现营收2185.87亿元，同比增长9.48%。
成本端，二季度公司营业成本为480.17亿元，同比增长约4.7%，低于收入增速。正因如此，毛利达到643.41亿元，毛利率约57.27%，高于去年同期。
利润侧来看，二季度公司经营利润277.64亿元，同比增长8%，经营利润率约24.71%，较去年同期24.80%小幅下降0.09%。归属于普通股股东的净利润降至271.82亿元，同比下降12%。
图片来源：拼多多二季度财报
从财报来看，利润下降主要源于费用端的增长。二季度销售及营销费用296.68亿元，同比增长9%；研发费用45.67亿元，同比增长27%；管理费用23.42亿元，同比增长约53%。三项费用合计365.77亿元，同比增长约13%，明显高于8%的营收增速。
其中研发投入尤其突出，剔除股权激励后，Non-GAAP研发投入约42.70亿元，同比增幅达到约40%。当拼多多（PDD）收入增长已经进入个位数，公司仍在维持两位数甚至更高的投入增速，这在一定程度上拖累了净利润表现。
从行业角度看，国内电商行业正从高速增长逐渐进入存量竞争，平台的核心矛盾也逐渐从如何获得更多用户转向如何在低增长环境下获得增量。
今年618之后，市场对传统电商增长放缓的讨论进一步升温。国家统计局数据显示，2026年上半年社会消费（883434）品零售总额同比仅增长1.3%，实物商品网上零售额增速同步收窄至4.8%。从今年618表现来看，国内电商巨头销售增速普遍下行。
2025年，电商平台的业绩增长在很大程度上受到国补推动，当今年国补规模下降同时申领渠道更多转向线下，加上原材料价格上涨，使得消费电子（881124）、家电、家居等重要电商品类承压，主要电商平台GMV增速也明显放缓。
在这样的市场环境下，平台继续维持过去两位数甚至更高的增长，本身就越来越困难，拼多多（PDD）也不例外。
因此，拼多多（PDD）选择在此时继续增加治理、研发和供应链投入，本质上也是在回答一个问题：当单纯的流量红利逐渐消失之后，平台还能靠什么继续增长？
过去，电商平台习惯于通过价格优势、流量投入来快速扩大交易规模，再将规模优势转化为广告和交易服务收入，但进入“新十年高质量发展”阶段后，拼多多（PDD）开始把更多资源投入到长期的平台治理、供应链、技术和产业升级中。
过去这个季度，拼多多（PDD）“千亿扶持”等战略持续加大对技术研发以及产业生态的投入。更大的投入在雄安。据拼多多（PDD）官方表示，为了进一步推动供应链转型升级，拼多多（PDD）已在雄安当地成立专项公司并购置办公大楼，同时设立传统产业数据处理服务中心和传统制造高质量发展综合服务中心。目前，拼多多（PDD）雄安公司全职员工已超过4000人。
这类投入有一个特点，短期很难直接兑现到收入，却会首先体现在费用率和利润率上。但拼多多（PDD）管理层将此类投入更多视为给平台的未来打地基。
“目前，公司的整体发展态势保持稳健，正在扎实转型发展过程中，新的阶段已经开启，我们将继续专注于电商主业，重仓供应链，扎实地推动供应链升级，为全球消费（883434）者提供一个更被依赖和信任的购物平台。”拼多多（PDD）集团联席董事长兼联席CEO陈磊表示。
在农产区，今年拼多多（PDD）持续通过“多多好特产”等专项行动进入产业一线。在海南凤梨产业带，当地商家引入“金钻凤梨”新品种，在平台流量资源支持下打开市场，截至目前当地种植面积已经超过10万亩。
在广东荔枝产业带，商家进一步引入溯源码，让消费（883434）者能够查看产地、发货商、检疫信息及检验报告，店铺复购率从15%提升至30%，种植户收购价也实现翻倍。
广东荔枝产业带
商家扶持在制造业也有所体现。在苏州家纺（884137）产业带，当地商家为了匹配平台消费（883434）者需求建设数智工厂，核心工序自动化率超过90%，生产周期（883436）从45至60天压缩至25至30天，并开始进行批量定制化生产。同时，“新拼姆”的自营品牌也对供应链进行了阶段性整合，团队深入不同品类的产业带，与各个类目的优质供应商展开了初步合作。
苏州家纺产业带
此外，拼多多（PDD）“包邮进村”服务推出半年来也在持续收获成效。目前，拼多多（PDD）已在全国10多个省市建设了县级中转仓、村级代收点等末端寄递网络，为县域、乡村创造了海量的工作岗位。
进村派件的快递员卸下到村包裹后，顺带揽收村民待寄出的快件
从平台财务报表来看，这些事情首先表现为研发、销售、治理等费用的增加。但从产业端来看，这些流量、数据、供应链和技术投入，未来可以转化为更高的生产效率、更好的商品以及新的消费（883434）需求。
Temu赢下官司，跨境电商竞争进入深水区
2026年7月24日起，欧盟正式取消小额豁免（de-minimis）制度，并对每件跨境包裹征收每件3欧元的关税处理费。据高盛（GS）估算，欧洲市场约占Temu GMV的三分之一，这一政策对拼多多（PDD）海外市场无疑产生较大冲击。
陈磊表示，拼多多（PDD）正处在全球经济贸易的交汇口：“今年以来，全球各个市场的监管政策、合规要求都发生了很大的变化，困难、挑战和机遇都很大，责任也很大。”
面对海外政策变动，陈磊表示，拼多多（PDD）将聚焦供应链本土化升级。短期拼多多（PDD）将持续优化供应链体系、精简履约链路，降低政策变动带来的负面影响；长期将重点引进培育海外本土优质商家、丰富海外商品供给，同时加速本地化仓储中转布局，扩大本土发货覆盖范围，通过本土化运营对冲海外政策波动风险，夯实全球化发展根基。
随着全球贸易政策、平台监管和知识产权规则持续变化，中国电商平台出海的竞争正在从价格和流量竞争，进一步进入供应链、履约、合规以及平台治理能力的竞争。今年以来，Temu在知识产权合规方面做了大量工作，构建了系统化的知识产权保护（885791）能力。
值得一提的是，8月中旬，英国伦敦高等法院就快时尚平台起诉Temu版权侵权一案作出一审判决，驳回其全部诉讼主张，这场历时三年的跨境知识产权诉讼，以Temu全胜告一段落。
2023年8月，快时尚平台向英国伦敦高等法院提起诉讼，指控Temu平台上的第三方商家盗用其2559张服装产品实拍图，主张Temu纵容商家大规模盗用其版权图片，“搭便车”抢占市场。
2026年8月13日，英国伦敦高等法院法官Kelyn Bacon作出书面裁决，全面驳回该快时尚平台的全部诉讼主张。法院同时支持了Temu的反诉请求。Temu反诉称，该平台此前凭借部分权属存疑的图片取得法院临时禁令，导致Temu被迫下架大量商品链接，造成经营损失。法院认定Temu的反诉在责任层面成立，具体赔偿金额将在后续庭审中确定。
这场胜利，也是Temu提升平台治理，守护商家出海的成果之一。
Temu发布的2026年度知识产权保护（885791）报告显示，截至今年5月，其主动监测的品牌数量已经扩大至约1.5万家，是此前的3倍；检测数据库覆盖超过4700万张图片和950万个关键词；主动发现并下架的疑似侵权商品数量，是通过权利人投诉后处理数量的331倍。
这与国内拼多多（PDD）正在推进的平台治理逻辑其实是相似的。
拼多多（PDD）方面透露，今年以来已经推出150余项综合治理举措，覆盖商品准入、食品安全（885406）、资质审核、广告治理、知识产权、虚假营销、直播带货等多个环节，仅6月份就针对50多个细分领域推出专项治理方案，包括食品类商品净含量标准、时令水果过度宣传、海淘商品溯源治理、拼豆商品专项治理、教培教辅专项治理、防蚊驱蚊专项治理、短视频虚假演绎、网络水军专项治理等等。
对于一家平台型电商公司而言，治理投入其实很难短时间直接创造收入，还会不断增加研发、人员和运营成本。但如果不投入，平台交易规模越大，潜在的合规风险也可能越大。
早期跨境电商（885642）平台竞争的核心，是谁能够以更低的价格把中国制造卖到海外，但当平台规模扩大之后，竞争条件发生了变化。商品是否合规、知识产权是否安全、物流和履约是否稳定、平台能否适应不同国家的监管要求，都开始影响商业模式本身。
对于平台上的中小商家而言，海外知识产权诉讼的成本往往远高于国内市场。一旦商品被投诉、下架，甚至遭遇诉讼，商家可能同时面临销售中断、库存积压以及法律成本。平台能够提前建立知识产权数据库、主动筛查商品、缩短投诉处理时间，本质上是在把一部分原本由商家独自承担的海外合规风险，前置到平台治理体系中。
低价依然是竞争力，但低价的基础不能只来自中国供应链的成本优势，还需要平台具备处理全球贸易规则、知识产权、商品质量以及履约体系的能力。
国内业务需要通过治理改善平台生态，让商家和消费（883434）者获得更稳定的交易环境；全球业务则需要通过合规体系，为中国供应链进入全球市场建立更稳定的基础设施。
