近日，百事（PEP）集团2026年三季报与肯德基美国门店更换饮料供应商的消息几乎同时进入公众视野，容易产生直观联想：百事（PEP）是否在中国市场遭遇逆风？三季度，百事（PEP）集团实现净营收252.74亿美元，同比增长5.6%；营业利润42.60亿美元，同比增长19%。拆开来看，百事（PEP）亚太食品业务的增长仍在提速，肯德基“倒戈”尚未触及百事（PEP）在中国的基本盘。不过，面对国内传统碳酸饮料增速放缓，百事（PEP）能否借助Sting、益生元可乐等新引入产品，重新拿回市场主动权？
肯德基“倒戈”
当地时间10月15日，肯德基美国公司正式宣布，将从2027年1月起逐步把全美门店的饮料供应商从百事（PEP）公司切换为可口可乐（KO），预计2027年春季完成全部3718家门店的产品切换。这一变动直接终结了双方延续近40年的深度绑定关系，也让持续百年的“两乐”渠道争夺战，迎来关键转折点。
消息公布后，资本市场第一时间给出反应。百胜集团当日收涨2.82%，可口可乐（KO）股价微涨0.24%，百事（PEP）股价则下跌0.69%。从股价涨跌不难看出，市场普遍认为这笔交易对肯德基及其加盟商更为有利，但跳出短期股价波动来看，这次换饮事件的真正影响，远不止门店的饮料订单转移这么简单。
肯德基与百事（PEP）的渊源最早可以追溯到1986年，当时百事（PEP）为拓展食品与零食业务直接收购了肯德基，彼时肯德基还是可口可乐（KO）在美国市场的第二大现调饮料客户，仅次于麦当劳（MCD）。1997年，百事（PEP）将餐饮业务分拆，独立成百胜集团，即便如此，美国肯德基的饮料柜台在之后近三十年里，始终只供应百事（PEP）旗下的全系列饮品。
如今这场长达近40年的合作走向终结，背后是美国碳酸饮料市场份额格局的长期分化。行业统计数据显示，过去52周，可口可乐（KO）在美国碳酸饮料零售市场的份额约为44%，百事（PEP）仅为26%，两者的市场占比差距已经接近两倍。在餐饮渠道，可口可乐（KO）早已拿下麦当劳（MCD）、汉堡王等绝大多数头部连锁品牌，渠道网络覆盖密度远超百事（PEP）。在这样的市场格局下，肯德基美国公司选择切换供应商，本质上是希望借助可口可乐（KO）的品牌势能和创新产品矩阵，拉动到店客流，为自身的“复兴计划”提供饮料品类的新支撑。
事实上，过去两年里，“两乐”在全球餐饮渠道的争夺战持续升级。2024年，赛百味从可口可乐（KO）转投百事（PEP）；2025年，Costco美食广场全面转为供应可口可乐（KO）；2026年7月，万豪国际集团宣布全球逾1万家酒店、覆盖146个国家和地区的饮品供应转投可口可乐（KO），相关切换工作目前正在全球分阶段推进。
三季度营收、净利双增
就在肯德基换饮事件引发行业热议的同时，百事（PEP）集团最新发布的2026年三季报交出了一份超出市场预期的成绩单。从财报表现来看，亚太食品业务的增长仍在加速，完全对冲了北美市场的部分业务压力，成为支撑百事（PEP）当前业绩韧性的核心支柱。
当期，百事（PEP）实现净营收252.74亿美元，同比增长5.6%；营业利润42.60亿美元，同比增长19%；GAAP口径归母净利润30.5亿美元，创下2023年四季度以来的最佳单季表现。从核心业务拆分来看，全球饮料板块当期销量同比增长3%，休闲食品（884233）板块销量同比增长1%，整体终端消费（883434）需求呈现稳步回暖态势。
不过，亮眼的整体数据之下，区域市场的分化正在持续加剧。北美本土业务复苏进度明显不及预期，北美饮料业务销量同比下滑2%，传统碳酸汽水表现疲软，仅零糖饮品、功能补水品类实现正向增长。
与北美市场的疲软形成鲜明对比，国际业务持续担当百事（PEP）全球的核心增长支柱，目前已经贡献公司41%的总净营收，绝大多数海外市场实现销量正增长。其中亚太食品板块成为本季度最大亮点，GAAP营收12.29亿美元，同比增长10%，有机收入、销量、营业利润分别同比增长9%、11%、15%，增长速度较二季度进一步加快。
值得注意的是，这次美国肯德基切换饮料供应商事件，暂时没有触及百事（PEP）在中国市场的结构性基本盘。截至目前，北京多家肯德基门店及肯德基官方客服均明确回应，没有接到更换可乐供应商的相关通知，百事（PEP）与肯德基中国的现有合作仍在正常推进。
从股权结构来看，中国内地肯德基的运营方是2016年从百胜集团独立分拆上市的百胜中国（YUMC），百胜集团早已不持有其股权，双方拥有完全独立的董事会和资产负债表，饮料供应合同各自独立签订。
“两乐”竞争之外
目前，国内碳酸饮料赛道长期维持双寡头竞争格局，随着国内软饮市场的整体环境变化，“两乐”在中国的竞争，已经从过去的核心大单品比拼，转向了全品类、全渠道的深度较量。
与美国市场截然不同，百事（PEP）在中国饮料市场的运行逻辑，依托的是独有的“康百联盟”模式。百事（PEP）中国官网显示，目前这套合作体系拥有50多家饮料工厂和覆盖全国各级市场的深度分销网络，国内绝大多数百事（PEP）碳酸饮品均由康师傅旗下装瓶工厂负责生产、运输和终端配送。
近年来，现制茶饮、能量饮料和新式软饮快速崛起，持续分流传统碳酸饮料的市场份额，国内传统碳酸饮料的整体增速已经放缓至个位数。面对这样的行业环境，“两乐”都在加快新品引入节奏，试图开辟新的增量市场。百事（PEP）今年先后将Sting唤能能量饮料、益生元可乐等创新产品引入中国，依托“康百联盟”的分销网络快速铺向全国终端；可口可乐（KO）也在持续布局电解质水、功能汽水等细分赛道，试图在传统碳酸基本盘之外，找到新的增长曲线。
但从当前的市场反馈来看，百事（PEP）这批新引入产品距离成为十亿级以上的大单品，仍有不小的距离。知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示，“Sting唤能能量饮料目前的核心消费（883434）群体仍局限在年轻男性群体，主要集中在写字楼、运动场馆周边的终端，大众市场认知度还有待提升；益生元可乐等功能性汽水，也还处于早期的市场教育阶段，终端动销速度尚未达到预期水平”。
与此同时，“两乐”在中国市场的餐饮渠道争夺战也在持续升温。除了肯德基、麦当劳（MCD）这类头部连锁品牌之外，双方的争夺已经下沉到了区域连锁快餐、本地茶饮品牌、酒店餐饮等细分场景。不同品牌根据自身的用户定位和渠道资源，选择不同的饮料供应商，餐饮渠道的格局远比美国市场更加分散和多元，很难出现某一方完全垄断头部连锁品牌的局面。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，“中国市场作为百事（PEP）在全球范围内深耕多年的核心高价值市场，其餐饮渠道的合作网络已经形成了非常深的绑定，从头部连锁品牌到区域中小餐饮终端，多年积累的渠道资源、服务体系和消费（883434）者场景认知，共同构成了当前稳定的业务底盘”。
“从当前国内软饮市场的整体竞争格局来看，传统碳酸饮料的市场空间持续被新式茶饮、电解质水、功能性饮品等新兴品类分流已经是长期可见的行业趋势，消费（883434）者的饮品选择越来越多元化，健康化、场景化的消费（883434）需求不断重构整个软饮市场的份额结构。”袁帅表示，“在这样的行业背景下，百事（PEP）依托自己在中国市场积累多年的完整产品矩阵、深度下沉的渠道网络和长期沉淀的品牌心智，有机会在未来三年时间里稳住碳酸饮料赛道的基本盘，甚至在部分细分场景实现份额的逆势提升。”
对于新引入产品的终端渗透进度、核心场景复购率等情况，以及针对低糖和功能性产品的长期研发投入计划等问题，北京商报记者通过邮件向百事（PEP）中国发出采访函，截至发稿未收到回复。
