CoreWeave（CRWV）(CRWV.US)正面临一场信心危机，其股票和债券都遭遇抛售。随着利率飙升、对AI基础设施建设的担忧升温，CoreWeave（CRWV）这类债务沉重的新型云服务商被许多市场参与者视为AI领域最脆弱的交易。
巴克莱信用分析师Andrew Keches在周二发给客户的报告中写道：“市场情绪明显偏负面”，他指的是科技行业的企业债务。他还强调，“AI领域的形势每天都在快速变化”。
CoreWeave（CRWV）去年3月上市，三个月后市值一度达到约900亿美元的峰值。如今公司市值约310亿美元，股价本月下跌36%，其中周四单日下跌10%。与此同时，其无担保债务收益率约为15%。CoreWeave（CRWV）五年期信用违约互换(CDS，即违约保险)利差过去一年上涨179%，10月上涨39%，最新报1145个基点，即11.45%。CoreWeave（CRWV）拒绝置评。
这场信心危机正在整个新型云服务板块蔓延。Nebius(NBIS.US)股价本月下跌33%，IREN(IREN.US)下跌38%。在澳大利亚，数据中心运营商NextDC的股价周三暴跌40%，此前该公司大幅下调了年度盈利预期。本月早些时候，澳大利亚数据中心公司Firmus以市场波动和环境不佳为由，取消了IPO计划。
英国新型云服务商Nscale也受到关注，投资者正在观察这家英伟达（NVDA）(NVDA.US)支持的公司是否会推进IPO。该公司上个月已向纽约证券交易所提交了上市申请。
融资环境收紧
CoreWeave（CRWV）是新型云服务商中规模最大的公司，与美国AI市场紧密相连。FactSet数据显示，英伟达（NVDA）是CoreWeave（CRWV）最大机构投资者，持股约9%。去年，CoreWeave（CRWV）超过三分之二的收入来自微软（MSFT）。
这使市场更加关注其财务状况和持续经营能力。该公司到2030年有约207亿美元债务到期，此后另有149亿美元债务到期，而未来融资可能面临更高利率。
信贷部门消息人士透露，由于市场持续担忧数据中心面临政治阻力，高收益债市场实际上已暂停，预计要到两周后的中期选举之后才会恢复。一位因事项敏感要求匿名的消息人士称，固定收益投资者“希望许可和监管要求得到实质性解决”后，才会承诺提供融资。Janus Henderson全球客户组合管理主管Seth Meyer在接受采访时表示：“鉴于近期市场动荡，暂停融资是合理的。”
融资需求测算
CoreWeave（CRWV）首席执行官Mike Intrator周四向员工发送备忘录，试图平息担忧。Intrator强调，公司拥有多种融资渠道。他写道：“我们的融资模式结合了基础设施抵押借款、公司债、股权和客户预付款。”他还表示，随着市场条件和资本需求变化，公司有“额外灵活性，可以随着时间推移增发股权”。
截至第二季度末，CoreWeave（CRWV）拥有55亿美元现金及等价物。公司预计下月公布第三季度业绩。FactSet数据显示，分析师预计该季度负自由现金流将扩大至101亿美元，为公司开始报告季度财务数据以来最高水平。
进入财报季前，市场争论的一个问题是：CoreWeave（CRWV）还需要筹集多少资本。Baird软件分析师Rob Oliver估计，2027年公司约需300亿美元。他表示：“财报可能会涉及提振信心的融资措施，但他们最早也要到明年第一季度才需要这笔资金。”
伯恩斯坦在最新报告中给出了更长期的总量测算：要交付现有已签约但尚未交付的算力合同，CoreWeave（CRWV）约需850亿美元总资金，其中90亿美元可由现有融资安排覆盖，意味着仍有约760亿美元增量融资需要筹集。伯恩斯坦指出，无担保债市场仍对CoreWeave（CRWV）开放，但利率在15%以上;后续融资利率可能更高。
另一个问题是：必要时英伟达（NVDA）是否会介入?英伟达（NVDA）向CoreWeave（CRWV）供应其GPU，并在1月投资20亿美元获得CoreWeave（CRWV）约10%股份，购买价为每股87.20美元。尽管消息公布当天股价上涨了6%，但目前CoreWeave（CRWV）股价仅报55.60美元。
英伟达（NVDA）CEO黄仁勋上周表示，CoreWeave（CRWV）“无需英伟达（NVDA）提供兜底支持”，并称其“资本成本实际上正在下降”。但一些投资者认为，如果信贷条件继续恶化，这家芯片巨头进一步参与可能有必要。伯恩斯坦认为，真正出现下行风险时，英伟达（NVDA）可能会出手干预，这未必能重新激活CoreWeave（CRWV）股价，但至少能抬高底部支撑。
机构分歧：看多与谨慎并存
值得注意的是，高盛（GS）、摩根大通（JPM）和巴克莱分析师本周均发布看多CoreWeave（CRWV）的报告，强调其GPU支持贷款以及微软（MSFT）、Meta（META）等投资级客户名单稳固。
高盛（GS）分析师将CoreWeave（CRWV）评级从“持有”上调至“买入”，并强调CoreWeave（CRWV）相对许多新型云服务竞争对手具备市场实力。高盛（GS）分析师在报告中写道：“并非所有的云平台都一样。按性能和执行能力衡量，CoreWeave（CRWV）可能处于行业前四分之一，甚至前十分之一。”
但伯恩斯坦维持CoreWeave（CRWV）“跑输”评级，并将目标价从74美元下调至51美元，理由是对资本成本、尤其是转向短期合同后的融资能力感到担忧。伯恩斯坦还表示，CoreWeave（CRWV）转向企业客户在战略上是正确之举，但存在融资权衡：短期合同可提高每兆瓦单价，企业客户则有助于增强业务可持续性;不过，这类合同对债权人风险更高，也不利于CoreWeave（CRWV）降低资本成本。
伯恩斯坦还表示，其他新型云服务商可能拥有自有房地产（881153）、更健康的资产负债表、更多未承诺的2027年产能等优势，但这并不能使它们完全免受行业层面经济风险的影响;若CoreWeave（CRWV）明天消失，其托管合同会被吸收，市场仍会继续运转。
