良品铺子遭遇减持 再现三只松鼠市值腰斩剧情

2021-03-03 11:09:26 来源: 中国商报

  中国商报/中国商网(记者 周子荑)上市一年的良品铺子603719)正在“渡劫”。上周良品铺子1.83亿股限售股解禁,但紧接着高瓴资本就进行了减持,良品铺子的股价随即进入波动。大资本的出走对良品铺子意味着什么?三只松鼠300783)去年首发限售股解禁后股价狂跌的剧情是否会在良品铺子身上重演?

  大资本“出走”

  2月26日晚,良品铺子发布公告称,高瓴资本旗下合计持股11.67%的三大股东,拟减持不超过2406万股公司股份,占总股本的6%。

  3月1日开盘,良品铺子一度跌停,最终以58.83元/股报收,跌幅为9.56%。3月2日,良品铺子报收价为59.8元/股,涨幅为1.65%。

  值得注意的是,高瓴资本的减持之举,与良品铺子的限售股解禁只隔了一天。据悉,2月24日,良品铺子5名股东持有的约1.83亿股限售股上市流通,占公司总股本比例为45.56%。

  据了解,良品铺子和高瓴资本结缘于2017年。当年9月,高瓴旗下3家机构合计出资8.21亿元持有良品铺子11.67%股份。这3大机构为珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴,分别为良品铺子第三、第四、第七大股东。

  至于减持的原因,公告显示是因为高瓴资本对自身资金的需求。有接近高瓴资本的内部人士对中国商报记者表示,公司已投资良品铺子很久,此前也对良品铺子进行过多次赋能,此次减持属于正常操作,一切以公告为准。

  良品铺子相关负责人则对中国商报记者表示,解禁到期后减持是资本方的自由和权利,公司尊重对方的选择。本次减持计划不会对公司的治理结构、持续性经营产生影响。实际上,双方此前在数字化赋能及可持续发展等方面展开过多次合作,发力高端零食市场。例如,借助高瓴资本的科技赋能实体经济优势,良品铺子建立起了一套门店选址系统。

  被资本“嫌弃”?

  不过,高瓴资本一直奉行“长期主义”,却在良品铺子限售股解禁两天后就选择了减持,这释放了什么信号?

  数据显示,以良品铺子3月2日的收盘价59.8元/股来计算,高瓴资本所持4680.03万股对应的市值规模达27.99亿元,除去一级市场投入,高瓴资本的账面浮盈高达19.78亿元。

  上海博盖咨询创始合伙人高剑锋对中国商报记者表示,从这样的投资回报来看,高瓴资本的减持是正常的财务安排,属于股权投资在上市之后的正常退出。

  然而,一位消费品投资领域的投资经理王硕(化名)却对中国商报记者表示,一般人民币基金的投资周期为“5+2”或“5+3”,也就是5年投资期,2到3年退出期。美元基金的投资周期多为“10+2”,即10年投资期,2年退出期。对高瓴资本而言,投资7到8年后再减持很正常,而此次急于减持良品铺子,也许是因为高瓴资本对其未来发展不太看好。

  香颂资本董事沈萌也对中国商报记者表示,对高瓴资本而言,良品铺子不具有长期持有的价值,公司去年业绩表现不佳可能不是短期偶发事件,长时间负增长可能会成为常态。

  值得注意的是,截至3月2日收盘,良品铺子的动态市盈率为82.81倍,远高于同行(其中三只松鼠的动态市盈率为75.89倍,盐津铺子002847)为60.61倍,洽洽食品002557)为34.74倍,好想你002582)为2.67倍),甚至高于贵州茅台600519)的57.99倍和有“油茅”之称的金龙鱼300999)的80.49倍。

  王硕坦言,80多倍的市盈率对一个零食企业而言已经很高,高瓴资本减持应该是认为这个估值已经到顶,透支了企业未来一两年的增长空间。

  相似剧情是否会再现

  良品铺子迎来了关键时刻。去年,三只松鼠首发限售股解禁后就遭遇了大面积减持,半年时间市值几乎遭到腰斩式下跌。相似的剧情是否会在良品铺子身上上演?

  据了解,在零食行业,良品铺子以“薄利多销”著称。金融数据和分析工具服务商数据显示,2019年,良品铺子的存货周转率为6.25次,高于同业来伊份603777)的5.54次、三只松鼠的3.95次、盐津铺子的3.27次。

  然而,良品铺子的毛利率却处于行业低位。数据显示,2017-2019年,良品铺子的毛利率分别为29.03%、30.85%、31.49%。而同期来伊份的毛利率为43.78%、43.42%、43.43%;盐津铺子的毛利率为46.18%、38.4%、42.35%;洽洽食品的毛利率为29.05%、30.4%、32.61%。

  2020年以来,良品铺子的业绩也在明显下滑。数据显示,去年前三季度,良品铺子的净利润同比下滑16.15%。而2018年和2019年,良品铺子的净利润增速分别为520.65%和42.68%。

  良品铺子的股价也从去年7月15日最高点的87.24元不断下挫,到今年3月2日的收盘价为59.8元,7个半月股价下挫31.5%,市值蒸发超100亿元。

  沈萌认为,作为零食电商,良品铺子没有差异化竞争优势,不能形成独有的核心资源。实际上,对投资人而言,良品铺子和三只松鼠经营模式高度相似,减持剧情再次上演的可能性很大。

  王硕也表示,当前的零食行业竞争非常激烈,且同质化严重。零食行业的创新更多是口味的创新,很容易被模仿,而下一个风口又很难把握,零食企业也就很难形成差异化优势。综合各种因素来看,去年三只松鼠的遭遇很可能会在良品铺子身上重演。

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责任编辑:sqc

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