国盛证券--明阳智能:2020年业绩高速增长,海上风电迎来抢装

2021-04-08 16:49:18 来源: 金融界

  【研究报告内容摘要】

  事件:明阳智能601615)发布2020年年报。

  2020年业绩高速增长,业绩达到盈利预告上限。根据公司2020年年报,2020年公司实现收入224.57亿元,同比增长114.02%,实现归母净利润13.74亿元,扣非后归母净利润14亿元。根据公司之前发布的《2020年年度业绩预增公告》,公司公告的归母净利润区间在11.8~13.8亿元,扣非后归母净利润区间在10.9~12.7亿元,公司实际业绩达到业绩预告上限。

  全年风机出货高速增长,毛利率受会计准则影响,小幅下行。2020年全年公司风机出货5.66GW,同比增长132.04%,其中陆上风电约4.75GW,同比增长137.89%,海上风电约0.91GW,同比增长105.51%。受会计准则影响,风机运费计入风机成本,2020年公司风机及配件板块毛利率为16.89%,同比下降2.33pcts,根据公司年报信息,若运输费不计入风机成本中,公司风机及配件板块毛利率相比同期依旧保持稳中有升。

  在手订单大型化趋势明显,5MW及以上风机占比超过40%。2020年底,公司在手订单规模为13.88GW,其中陆上订单为8.25GW,海上订单为5.63GW,公司订单大型化趋势明显,在手订单中5MW及以上风机订单占比达到40.68%。

  到风电场持续滚动开发模式,累计并网容量达到1.08GW。截止2020年底,公司已并网风电场规模达到1.08GW,同比提升46.16%,在建规模为2.65GW。公司风电场维持滚动开发模式,2020年转让4个风电场,对应容量为198MW。

  2021年海上风电迎来抢装潮,“十四五”海风有望稳步发展。在前期政策启动下,2021年是过去带补贴海上风电项目需要完成并网的最后一年,2021年海上风电需求有望高速增长。长期来看,海上风电靠近负荷用户端,且出力更为稳定,是优质的可再生能源。今年以来,各地政府相继推出积极的海上风电规划和补贴政策,在产业链实现平价之后,海上风电有望得到大规模发展。

  盈利预测:预计公司2021~2023年实现归属母公司净利润24.17/29.08/31.57亿元,对应估值14.0/11.7/10.7倍,维持“增持”评级。

  风险提示:海上风电需求不及预期,原材料价格大幅上涨。

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