普洛药业

　　注射用头孢他啶集采拟中选，原料药制剂份额有望双提升

　　公司2021年6月份获批的注射用头孢他啶拟中选第五批全国集采，我们认为中选后将有助于公司制剂快速放量，上调盈利预测，维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　公司公布，注射用头孢他啶拟中选第五批全国集采，该品种于2021年6月11日临近集采前获批，拟中选价格53.55元/盒(10支/盒)，中选省份为四川、广西和新疆，采购期3年。

　　头孢市场大，原料药难度高，公司原料药制剂份额有望双提升：头孢他啶注射剂2019、2020年院内市场销售额分别为59、52亿元；头孢原料药公司质量体量均具领先优势，公司产品甫一获批即集采中选得以借此迅速放量，有望带来原料药份额提升+制剂新增量。

　　走在原料药+制剂一体化前列的公司：公司自2019年底以来，公司在3次集采均有稳定输出(左乙拉西坦片、左氧氟沙星片、注射用头孢他啶)；

　　展望下一轮集采，头孢克肟现已有多家厂商通过/视同通过一致性评价，符合带量采购标准，预计公司将继续参与，或迎来新的收入和利润增量。

　　制剂策略：公司坚持“仿创结合”战略，仿制药追求差异化、创新药追求临床价值，打造中间体原料药、制剂一体化优势品种。其中仿制药进行三方面的布局：

　　成本优势型：原料药制剂一体化优势塑造供应链竞争力，公司此前集采中标产品左乙拉西坦片在12个省快速放量、抢占市场，21Q1样本医院使用量达17%；左氧氟沙星片、本次注射用头孢他啶拟中选再次验证。

　　高难度品种：公司建立了“高技术壁垒的缓控释制剂开发平台”和“非均相口服液体制剂研发平台”，凭借技术壁垒获得更好竞争格局。盐酸安非他酮缓释片获FDA批准，美国仿制药规模2.5亿美元，静待产能释放；其他技术难度较大的品种如琥珀酸美托洛尔缓释片亦在申报中。

　　OTC：公司计划申报有基础的OTC品种(如盐酸伪黄麻碱等)，并持续推进中药经典名方工作，更好地打造品牌。

　　盈利预测：我们看好公司原料药制剂一体化放量，随着公司CDMO、制剂、原料药业务的发展，上调盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利润10.62/13.81/17.95亿元，对应市盈率28/22/17倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：政策变化风险，企业产品质量风险，集采放量不及预期，新品种研发不及预期等，汇率波动等。

　　司太立

　　碘海醇和碘克沙醇拟中选集采，制剂一体化带来新增量

　　公司2020年获批的碘海醇注射液和碘克沙醇注射液拟中选第五批全国集采，我们认为中选后将有助于公司相关品种快速放量，维持公司“强烈推荐-A”评级。

　　公司发布，碘海醇注射液和碘克沙醇注射液拟中选第五批全国集采，其中碘海醇注射剂拟中选价格为88.05元/瓶(100ml:30g)、92.05元/瓶(100ml:35g)，两剂型分别中选10省份，采购量分别为42.48万瓶、73.02万瓶，采购期2年；碘克沙醇拟中选价格为185.01元/瓶(100ml:32g)，中选浙江等7省份，采购量45.72万瓶，采购期3年。

　　碘海醇样本医院竞争格局：扬子江占比49.3%、GE占比36.3%，本次GE、司太立、北陆拟中选；

　　碘克沙醇样本医院竞争格局：恒瑞占比58.5%、GE占比25.2%、扬子江占比11.5%，本次扬子江、GE、司太立、正大天晴拟中选。

　　造影剂制剂：三品种获批，山东集采+第五次全国集采，恒瑞助力带来新增量。

　　2020年，公司碘帕醇注射液、碘海醇注射液、碘克沙醇注射液获批，在第一轮发展期确立造影剂主业实现IPO、第二轮发展期收购龙二海神后，第三轮发展期制剂一体化+国际化扬帆起航。

　　2020年10月公司首个上市制剂品种碘帕醇注射液(中国首个通过一致性评价的碘造影剂)正式进入临床应用、实现商业化供应；2020年碘海醇和碘克沙醇入围山东省首批药品省级集中带量采购拟中标结果名单；

　　公司制剂子公司上海司太立2020实现营业收入1223.62万元，其中碘海醇注射液共实现收入51.81万元，碘克沙醇注射液未形成销售。第五批全国集采两品种拟中选，为公司带来新增量。

　　盈利预测与投资建议：我们看好公司造影剂原料药随着产能提升放量、制剂快速增长，2021年归母净利润分别4.32/6.05/7.86亿元，对于PE为42/30/23倍，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：药品价格下降、原材料价格上涨及供应不足风险、安全风险等。

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　　公司信息更新报告：定增顺利落地，发展有望再上新台阶

　　定增顺利发行，基本面向好长期逻辑不变，维持对公司“增持”评级

　　6月22日，公司发布《向特定对象发行股票发行情况报告书》，本次公司顺利以26.02元每股价格募资8.00亿元，本次发行后公司新增30745580股有限售条件流通股。公司拟使用此次募资资金进行：北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(总4.15亿元，拟使用募资金额3.27亿元)；智能时空信息技术研发中心建设项目(总2.66亿元，拟使用募资金额2.38亿元)；补充流动资金(总2.35亿元，拟使用募资金额2.35亿元)。我们认为随着海外疫情趋稳，国内灾害监测市场持续高增长，公司未来三年业绩有望同比向好，即便以2019年为锚点亦将有较大增幅。

　　据此我们维持预测公司2021年可实现归母净利润，略微上调公司2022年可实现归母净利润，新增公司2023年可实现归母净利润，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润为2.84/3.78/5.01(此前2021/2022年分别为2.84/3.72)亿元，同增44.1%/33.3%/32.5%(此前分别为39.8%/31.1%)，EPS为0.83/1.10/1.46(此前分别为0.83/1.08)元，当前股价对应PE分别为40.6/30.5/23.0倍，相对可比公司存在一定估值优势。维持对公司“增持”评级。

　　研发渠道并重，营收质量向好，国内外ToB端及ToC端行业发展有望超预期

　　公司研发市场并重，研发方面，公司持续加大研发投入，研发费用占比较可比公司处于高点，公司通过列装自研芯片有助于使得公司成本下降，使得公司具备长期发展动能；市场方面，公司子公司基本覆盖全国所有省市，使得公司具备强渠道能力及售后服务能力，二者结合使得公司在RTK及灾害监测市场上具备相对优势，市场扩张潜力较大，同时持续赋能公司新兴业务如农机自动驾驶等，为未来可能布局的乘用车自动驾驶高精度定位市场持续积累技术能力。公司亦积极布局海外市场，于2020年收购的俄罗斯PRIN公司，预计在2021年海外市场将有望逐步回暖，叠加国内高景气灾害监测市场，为公司带来高质量营收新动能。

　　风险提示：国家灾害监测投资不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司业务拓张不及预期风险

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