英维克

　　2022年中报点评：短期业绩承压，下半年有望迎来业绩拐点

　　维持“增持”评级。公司22年H1实现营业收入8.73亿元/-11.06%，归母净利润0.52亿元/-51.05，低于预期，主要系：1)国内疫情造成的原材料供应、生产、物流、安装验收等困难以及地铁线路建设进度受阻；2)部分原材料成本上升。考虑到公司受疫情影响的项目在下半年加速交付，维持2022/2023/2024年EPS0.64/0.89/1.14元，基于行业可比估值给予公司2023年42倍估值，上调目标价至37.38元(原28.31元)，维持“增持”评级。

　　液冷项目获得突破，机房温控订单充沛。液冷在机房温控占比提升显著，公司冷板式液冷方案获得重要项目，预计下半年交付。公司21-22年多次大份额中标三大运营商、阿里巴巴等客户机房温控项目，这些重大项目下半年加速交付有望推动营收增长。

　　储能温控业务持续高增长。储能温控市场需求旺盛，在部分原材料供应不畅的情况下，公司储能业务实现收入2.5亿元/+68%。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户，预计未来储能业务将保持高增长，成为公司业绩核心增长点。

　　毛利率边际改善，盈利能力有望修复。21Q3/21Q4/22Q1/22Q2公司综合毛利率分别为28.40%/27.23%/27.38%/30.07%，边际改善明显，主要系：1)高毛利率的储能温控收入占比提升；2)机房温控毛利率提升。Q2以来国内外大宗商品价格回落，公司盈利能力有望持续修复。

　　风险因素：数据中心建设和改造不及预期风险、国内疫情反复风险。

　　杰瑞股份

　　2022年中报点评：订单持续高增，利润率进入改善区间

　　各指标明显改善，业绩超预期。公司公告22H1营收45.6亿/+24.28%，国外营收14.17亿/+346.59%，归母净利9.83亿/+28.79%，其中因美元卢布升值，实现汇兑收益约1.8亿元。其中Q2收入27.35亿/+22.37%，归母净利润7.65亿/+58.06%，单季毛利率36.95%/同比-1.32pct、环比6.45pct，净利率28.41%/同比+6.3pct、环比+16.44pct。考虑到当前大宗商品大幅降价及公司业务高增，上调22-24年EPS至2.33(+0.17)、2.92(+0.27)、3.59(+0.35)元，维持目标价52.73元，维持增持评级。

　　油气装备收入高增，订单增量明显。按产品来分，公司油气装备制造及技术服务、维修改造及贸易配件、环保服务分别实现营收分别实现39.35、4.58、1.51亿，同比增长37.17%、-16.52%、-36.72%，充分受益全球高油价。订单上看，新签订单71.51亿/+35.89%，海外同比+60.1%，在手存量订单达到106.16亿元(含税)。

　　油服行业维持高景气，国内外设备需求不断增长。在油价高位震荡背景下，美国油气钻机数达到764座，根据彭博报道，22年美国页岩钻井行业自由现金流预计将超过1000亿美元，是2021年的两倍。在国内能源安全主线背景下，中石油等做出详细的“十四五”非常规油气规划，将不断有订单发出。公司在北美市场电驱相关、涡轮压裂设备已取得较好进展，国内涡轮、电驱设备也已在客户使用或验证，先发优势明显。

　　催化剂：大单落地、原材料价格大幅下降

　　风险提示：油价大幅波动、原材料价格大幅上涨

　　宝丰能源

　　业绩稳步兑现，新项目打开成长空间

　　事件描述

　　公司披露2022年中报，实现营业收入143.9亿元，同比增加37.5%；实现归母净利润40.1亿元，同比增加7.5%；经营活动产生的现金流量净额为40.0亿元，同比增长13.7%。其中2022Q2公司实现归母净利润为22.7亿元，同比大幅增长13.1%。

　　事件评论

　　2022年上半年焦炭景气度保持，公司定制化牌号竞争力增强。公司针对三期焦化2022年上半年逐步达产，从市场规划、区域布局、渠道建设等多方面开展新增焦炭产品的营销规划。加强了与重点钢厂的稳定合作，上半年冶金焦直销比例达到92.3%；结合自产煤产量，发挥定制化产品优势，上半年累计生产定制化焦炭87.52万吨。2022年上半年公司焦炭实现价格2,361元/吨，同比增长达39.7%，焦炭产量为270.4万吨，

　　聚烯烃价格保持稳定，煤制烯烃成本优势显著，叠加公司聚烯烃的能源及材料单耗不断降低，加大研发投入稳步推进高端产品研发，公司聚烯烃板块盈利较好。随着油价中枢提升，油头聚烯烃边际定价，煤制烯烃成本优势显著。烯烃一厂每吨烯烃甲醇单耗2.894吨，比上年同期的2.902吨降低0.008吨。烯烃二厂通过试验实现利用地势高差自压输送甲醇至甲醇一厂，每月节约用电量约11万度；对MTO装置富裕主风综合利用，替代聚烯烃空气压缩机掺混及粒料输送，每月节约电量约15万度。甲醇二厂每吨甲醇原料煤单耗1.3727吨(折5400千卡/千克煤)，较上年的1.3742吨降低0.0015吨。公司2022年上半年研发投入资金9,061万元，同比增加2671万元，增长41.8%。此外，公司开发了四个聚烯烃产品新牌号，其中两个牌号为出口定制产品。

　　公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4亿标方"绿氢"和1.2亿标方"绿氧"，项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38万吨/年、减少二氧化碳排放约66万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022年起，规划每年增加绿氢产能3亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间率先实现企业碳中和。

　　新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300万吨/年煤焦化多联产项目已于2022年上半年投产；公司50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃已于2020年8月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件，25万吨/年EVA装置于2023年建成投产；内蒙400万吨/年(一期260万吨/年)煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可办理开工建设事宜。

　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024年归母净利润为83.7亿元、111.3亿元、163.0亿元，对应2022年8月10日收盘价的PE为12.1X、9.1X、6.2X，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　1、国际油价大幅下滑；

　　2、项目进度不及预期。

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