眼下，随着新能源（850101）的发展、能源（850101）结构的持续调整优化，能源（850101）消费（883434）电力（562350）化正在成为趋势。在这一变化带来的产业变革中，被称为国民经济的“血管”与“神经”的电线电缆行业受到关注。由于起步较晚，我国线缆企业市场数量众多但产品同质化严重，多以中低端常规线缆产品为主。产业转型升级的持续推进正对电线电缆的应用提出更高要求，行业结构调整不断深入，集中度提高，在资源及技术等方面拥有优势的头部公司被认为有望抓住机遇。
下游产业转型升级带来机遇
电线电缆是用以传输电(磁)能、信息和实现电磁能转换的线材产品。中商产业研究院报告显示，2022年电线电缆行业市场规模达1.17万亿元，预计2023年市场规模将达到1.20万亿元。
尽管市场规模可观，但行业内玩家众多，行业集中度不高，市场竞争激烈。线缆产品同质化严重、多以中低端常规线缆产品为主，且选用技术趋同是行业内竞争激烈的重要原因。与此同时，高端产品供应不足，产品结构性矛盾突出，技术含量要求高、准入资质高的特种电缆产能缺乏。
近年新兴产业快速发展的背景下，我国电线电缆行业结构调整持续深入，马太效应日益凸显，电线电缆企业之间洗牌整合步伐加快，上述局面或迎来转变。
例如，就新能源汽车（885431）而言，在高性能、高效率、高功率密度的行业趋势下，核心部件驱动电机的升级成为必要条件，其中也涉及所用线缆的更新迭代。开源证券分析师指（399354）出，新能源汽车（885431）的驱动电机用漆包线所需要的特殊性能决定了扁线电机在新能源（850101）车领域的广阔应用前景，扁线电机对于圆线电机正加速替代。扁线龙头金杯电工（002533）2022年的扁电磁线销量创公司历史新高，行业热度可见一斑。
除新能源汽车（885431）外，“双碳”目标下光伏、风力等可再生能源（850101）的发展亦推高光伏电缆等应用于高新技术领域的特种线缆产品的需求。
行业公司上半年业绩表现如何？
在行业竞争格局的演变中，头部企业凭借技术、规模和资金等多重优势，或面临更显著机遇，这些企业的经营状况值得关注。同花顺（300033）iFinD数据显示，目前申万三级行业为“线缆部件及其他（884089）”的共有36家上市公司，从资本结构、盈利能力、成长能力、营运能力等多维度分析发现，上半年各指标均有较好表现的企业较集中。
从资本结构来看，36家上市公司资产负债率中位数为52.88%、权益乘数中位数为2.1、股东权益比例47.12%。有息负债率方面，行业平均有息负债率约50.63%，神马电力（603530）、长缆科技（002879）、泓淋电力（301439）和金杯电工（002533）4家公司有息负债率在行业内处于较低水平，反映这些公司适度、灵活利用债务进行经营的能力较强。
从盈利能力来看，36家上市公司扣除非经常性损益后净资产收益率指标排在前5的分别为东方电缆（603606）、华通线缆（605196）、远东股份（600869）、金杯电工（002533）和金龙羽（002882），其中金杯电工（002533）和华通线缆（605196）的期间费用率表现也较好，分别为6.64%和4.15%，明显低于行业中位数9.53%，两家公司盈利质量高的同时也表现出较好的经营效率。
从成长能力来看，2023年上半年营业收入同比保持增长的有23家，增速5%以上的有14家，营业收入超过30亿的11家；净利润同比增长的共20家，增速30%以上的10家。前述11家公司中，仅有宝胜股份（600973）、金杯电工（002533）和万马股份（002276）实现营收和归母净利润双增长。从2020~2022三年行业营业收入、扣非归母净利润的平均复合增长率看，上述三家公司仅金杯电工（002533）的两项指标在行业排名均进入前10，分别为31.21%、25.02%，其次三家公司的扣非基本每股收益上半年同比增长率也显著高于行业中位数水平。
数据来源：同花顺iFinD
从营运能力来看，2023年上半年行业平均总资产周转次数为0.48，其中平均流动资产周转次数、平均非流动资产周转次数分别为0.64、2.12；平均营业周期（883436）为234.93，其中平均应收账款周转次数、平均存货周转次数分别为1.63、3.1。行业内总资产周转率大于0.8次，且营业周期（883436）小于100天的企业，仅有宝胜股份（600973）、金杯电工（002533）、长城科技（603897）和太阳电缆（002300）。众所周知企业经营效益受到资产周转速度和流动资产占总资产比重双重影响，即流动资产周转速度快且占总资产比重越大时，效益越明显。前述四家企业按流动资产占总资产比例，排名前三为长城科技（603897）、金杯电工（002533）和宝胜股份（600973）。
从偿债能力来看，营收超30亿元以上公司短期偿债能力，如流动比率和已获利息倍数(EBIT／利息费用)中位数分别为1.54和5.81；长期偿债能力，如产权比率、归属于母公司股东权益负债比率和有形资产负债比率中位数分别为1.39、0.72和0.64。进一步对偿债能力指标进行筛选，流动比率超过1.6且已获利息倍数超过20的企业，仅剩东方电缆（603606）、金杯电工（002533）和汉缆股份（002498），由此来看，这些公司营业收入规模在行业中位于前列的同时，债务支付能力也较强，经营风险相对更小。另外在回款方面，行业中销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例大于1的，即回款金额大于营业收入的，有金杯电工（002533）、金利华电（300069）、大连电瓷（002606）等。
从股东回报来看，行业上市公司首发上市平均募集资金5.79亿元，累计平均现金分红4.18亿元，平均累计现金分红融资比为72.19%。按上市以来累计现金分红绝对值看，汉缆股份（002498）、精达股份（600577）、风范股份（601700）、金杯电工（002533）和太阳电缆（002300），上市以来累计现金分红均超13亿元。其中金杯电工（002533）、汉缆股份（002498）、太阳电缆（002300）首发上市以来再无融资行为，三家公司累计现金分红规模也均超过了首发募集资金。
整体来看，同花顺（300033）财务评价模型显示，金杯电工（002533）、华通线缆（605196）、东方电缆（603606），在财务综合评价中排名行业前三。
各指标均有较好表现的金杯电工（002533），自身规模实力显著，可以被视为受益于此轮新兴产业崛起带来的行业结构调整的典型头部企业之一。公司也曾在年报中表示，未来仍将在电磁线板块继续深耕特高压（885425）、新能源（850101）、工业电机和军工（885700）核能四大应用领域及国内外市场，重点发力新能源汽车（885431）、风电（885641）、光伏和核电（885571）等新兴产业市场。公司上半年电线电缆出货133.23万公里，同比增长14%；电磁线板块出货量32,860吨，同比增长25.85%，增长势头延续。
国联证券分析师曾指出，电力（562350）线缆作为承载电力（562350）能源（850101）的主要单元，在构建网格化的能源（850101）网络与新型电力（562350）系统建设中仍将发挥重要作用。不仅在总量上将保持高于GDP的增速，技术上也会向高端产品倾斜，行业投资机遇显现。从上半年的业绩情况看，尽管面临挑战，行业头部公司的情况仍值得持续关注。
