5月9日至10日，长江证券在成都召开2024年中期策略会，近4500人共聚一堂，其中有1000家上市公司代表，现场座无虚席，气氛火爆，共同探讨2024年下半年宏观经济形势、A股市场、AI技术等话题。

　　长江证券党委副书记、总裁刘元瑞致辞表示，经济的本质在于增长，产业演进替代是表征；投资的本质在于价值发现，技术进步更多是修正，并不改变价值本身。历经两年整固，A股大部分行业以低库存处在周期底部，且相较全球市场估值比价突出，新故相推，应以更有价值的视角去挖掘顺应产业的机会。

　　横岭侧峰：经济二分法

　　对于宏观经济，长江证券首席经济学家伍戈表示，过去一年多来，从实际GDP增长看，我国宏观经济表现亮眼，但居民预期企业盈利等微观感受仍待改善。结合国际经验，积极采取逆周期政策来弥补供需缺口、致力于现实增速与潜在水平匹配的国家，往往能较快实现物价稳定。阻止房价的持续单边预期，也是摆脱物价低迷的关键要素。

　　短期来看，伍戈认为，“加快专项债发行使用进度”等表态，预示实物工作量或有望改善，设备更新改造、汽车以旧换新等刺激政策短期将推动相关投资和消费，全球总需求的周期性回暖及产业链重组带来的结构性增长，都有望支撑年内名义GDP的温和回升。但长期而言，新旧动能转换的过程中，保持地产等旧动能的平稳发展仍至关重要。

　　资本市场发展新故相推

　　对于资本市场，刘元瑞在致辞时表示，市场发展的每个阶段，盛极而衰，有瓶颈，有分歧，有变革，终是新故相推。不管是内核上产业链的新旧更替，还是模式上投资逻辑的演绎变迁，始终在迭代，走向成熟。

　　“有些迭代是向前向新的，就似这些年的A股主角，从地产链，到消费龙头，至新能源制造，当前正向高端制造与AI科技全面扩散，是顺应产业升级演进的结果，这是趋势的力量。”刘元瑞表示。

　　同时，刘元瑞认为，有些迭代是回归起点的，好比这些年的投资模式变化，过往依赖信息不对称即可获取稳定超额收益；而今随着科技进步，信息传递效率迅速提升，市场参与各方的信息优势不再显著，投资模式又回归起点。价值判断，一直都是最朴素的基本能力。

　　对于中国的一级股权投资市场，信宸资本管理合伙人、麦当劳中国董事信跃升发表演讲称，目前该市场正在经历“三好一坏”的局面：涌现出许多具备全球竞争力的公司、数字化趋势和新能源带来新的发展和投资机遇、资产价格处于较低水平，但同时市场也面临资金匮乏的困境。

　　他认为，在新的市场环境下，投资管理人要转变思路适应变化。当下，并购基金正迎来难得的市场机遇，要抓住“四化”的结构性机会，即跨国公司本土化、家族企业职业化、中小企业规模化以及多元集团专业化为被投企业创造价值，同时通过持有期获取期间收益、窗口期把握退出机遇的“双曲线”退出策略来主动管理，穿越周期，为市场提供优质的资产池和流动性，助力资本市场健康发展。

　　关注国内AI产业链在大模型方面的技术创新

　　vivo AI研究院总经理郝雄在策略会上做了题为《AI大模型前沿技术及vivo应用实践》的演讲。他认为，大模型技术带来了新一代的技术变革，此次变革力度之深、范围之广、速度之快，都是前所未有的。

　　“目前，国内AI产业链在大模型方面的技术创新已经取得了显著的进展和变化。”郝雄认为，首先，多模态预训练大模型正在逐渐成为人工智能产业的标配，将从单模态转向多模态。其次，虽然国内的大模型在市场影响力方面稍显逊色，但在中文语料训练、中国文化理解等方面具备本土优势。此外，国内众多实体产业为大模型提供了丰富的训练数据和应用场景，有助于推动大模型的进一步发展和优化。

　　赋能全产业链提升价值

　　既有宏观视野，又有产业分析，长江证券此次策略会内容很丰富。尽管策略会选址在四川成都，而非券商扎堆的上海、北京，但与会人数近4500人，其中包括公司董事长以及总经理、相关领域知名专家70余人，34个研究领域累计超1000家上市公司代表，近3000名来自公募、私募、银行、保险等投资者和高净值客户。

　　主会场大咖云集，共话宏观、中观、微观；分会场则聚焦了AI技术、制造出海、低空经济、资源品价值重估、平价消费、红利资产等当前热门话题。

　　面对降佣新规等行业新背景，刘元瑞在致辞中表示，这对卖方研究来说既是危机，又有机会。重要的是业态重塑，每一位分析师应从根本上做好产品力，重新回归提升专业高质量研究能力，如此，才能进一步以研究赋能全产业链提升价值，深度赋能券商内部包括经纪、资管、自营、投行等各个核心的业务环节，做大蛋糕。

　　刘元瑞介绍，内生驱动是长江研究的立根之本。长江研究团队中应届员工的比例高达90%。源源不断的内生力量，是长江研究无惧波动的底色；协同作战是长江研究的发展之道。无论是行业大组、小组之间的紧密协同，还是研究和销售的有效配合，都开创了卖方研究商业模式的先河。

　　刘元瑞强调，希望下个十年，一个崭新的长江研究能继续引领长江人再创佳绩，为中国的资本市场贡献长江力量。

　　审读：王 超

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