华安证券：给予贝特瑞买入评级

2024-06-27 09:05:16 来源：证券之星

　　华安证券（600909）股份有限公司张志邦,牛义杰近期对贝特瑞进行研究并发布了研究报告《负极出货稳居第一，加快海外一体化建设》，本报告对贝特瑞给出买入评级，当前股价为18.73元。

　　贝特瑞(835185)

　　主要观点：

　　业绩

　　23年营收251.19亿元(同降2.18%)，归母净利16.54亿元(同降28.42%)，扣非归母净利为15.80亿元(同降2.59%)。其中23Q4营收48.09亿元(同降40.71%，环降30.18%)，归母净利2.89亿元(同降69.66%，环降44.1%)，Q4扣非归母净利润2.83亿元(同降21.61%，环降51.79%)。业绩变化主要系：1)行业竞争加剧，产品价格下滑，公司产品销量增长但收入下降，降价及稼动率下降拖累利润；2)公司投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负。

　　负极出货量稳居行业第一，高镍项目陆续投产

　　2023年公司负极产品实现销量超过36万吨，对应收入122.96亿元，根据鑫椤资讯数据显示，2023年公司全球负极材料市场占有率约为22%，出货量位列全球第一。23年公司正极实现销量超过4万吨，对应收入123.12亿元。常州贝特瑞2万吨高镍正极项目预计于2024年陆续建成投产。截止2023年末，公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年；已投产正极材料产能为6.3万吨/年；硅基负极材料产能5000吨/年。

　　加快海外一体化项目建设，硅基负极产品领先同行

　　公司在印尼投资建设的年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(一期)正在积极建设中；同时，公司规划在印尼基地建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目(二期)，项目顺利建成后，公司在印尼负极材料产能将达到16万吨/年。公司计划在摩洛哥投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。此外，公司将与澳大利亚Evolution就其权益下的Chilalo石墨矿项目的采销及下游合作等方面开展合作，进一步完善海外供应链布局。目前公司硅碳负极材料已经开发第五代产品，比容量达到2,000mAh/g以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1500mAh/g以上。硅基负极材料产能5000吨/年，出货量行业领先。

　　投资建议

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.88/23.97/29.07亿元，对应PE12、9、7倍，公司为负极材料头部企业，经营能力稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等

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