长城汽车

　　东吴证券——2024年中报预告点评：坦克+出口持续向上，业绩表现靓丽

　　投资要点 　 公告要点：公司发布2024年中报业绩预告，2024年上半年实现65~73亿元，同比提升377.5%~436.3%，扣非后归母净利润50~60亿元，同比提升567.1%~700.6%；对应2024Q2单季度归母净利润中值36.7亿元，同环比分别+209.4%/+13.8%，扣非后归母净利润中值34.76亿元，同环比分别+259.6%/+71.7%。2024中报业绩预告略超我们预期。 　 坦克品牌+海外出口贡献较大盈利弹性，Q2业绩强势兑现：公司2024Q2实现批发销量28.43万台，同环比分别-4.9%/+3.3%，其中坦克品牌表现最好，Q2实现销量6.69万台，同环比分别+95.9%/+35.9%，整体占比23.5%，同环比分别+12.1/+5.6pct；除坦克品牌外，其余品牌整体销量同比均下滑。内外销维度，公司Q2出口销量10.88万台，同环比分别+51.2%/+17.2%，占公司整体销量比例为38.3%，同环比分别+14.2/+4.6pct；出口与坦克销量占比提升驱动公司产品结构持续优化，整体产批规模同环比保持相当，业绩强势兑现。重点车型维度，坦克品牌多款车型销量表现较好，坦克300于24Q2单车型季度销量3.5万台，哈弗H6于Q2季度销量4万台，产品结构改善带动均价快速提升，实现高质量发展。2024上半年整体来看，公司累计销售新车559,669辆，同比增长7.79%。其中，新能源车型销售132,374辆，同比增长41.99%；海外销售201,500辆，同比增长62.59%；20万元以上车型销售140,533辆，同比增长64.28%。 　 秉承长期主义，发展速度与发展质量并重，稳步向上：2024年以来，长城汽车（601633）秉持长期主义，坚守品质造车，以稳健经营为发展战略，致力提升整车市占率提升与公司内生造血能力的正循环，持续优化产品结构，同时实现海外销量稳定增长。同时，智能化与全球化是公司未来重要发展方向：公司持续加大研发投入提升智能化水平，推出新一代智驾系统CoffeePilotUltra、智慧空间系统CoffeeOS3，不断激发新质生产力；在全球化领域，长城汽车“生态出海”成效显著，持续推动研、产、供、销、服全面出海，形成全动力、全品类、全档次布局。公司继续在细分市场领域保持领先地位，锁定智能新能源赛道，强化越野市场优势，加速向面向全球的智能科技出行公司转型步伐。 　 盈利预测与投资评级：考虑公司坦克品牌与海外出口业务持续向上，24H1归母净利润保持高速增长，坚持以产品结构而非单一销量/市占率的提升为发展目标，且未来细分产品海内外竞争力保持强劲，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测，由89/117/151亿元上调至127/148/183亿元，分别同比+81%/+16%/+24%，对应EPS分别为1.49/1.74/2.15元，对应PE估值分别为17/15/12倍，维持长城汽车“买入”评级。 　 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

　　长安汽车

　　东吴证券——2024年中报预告点评：产品结构持续优化，华为赋能新车可期

　　公告要点：公司发布2024年中报业绩预告，2024年上半年实现归母净利润25~32亿元，同比下降58.2%~67.3%，扣非后归母净利润8~15亿元，同比变动-35.6%~+20.8%；对应2024Q2单季度归母净利润中值16.9亿元，同环比分别+147.8%/+46.1%，扣非后归母净利润中值10.4亿元，同环比分别均大幅增长。公司2024中报业绩预告略超我们预期。 　 产品结构改善+供应链降本初步确认，驱动公司经营业绩同环比提升：销量维度，长安集团2024H1合计实现批发销量133.4万台，同比+9.7%，其中自主乘用车销量82.2万台，同比+7.0%；2024Q2长安集团以及长安自主乘用车销量分别64.2/38.5万台，销量同比分别+5.6%/+3.4%，随深蓝/启源等新车持续上市，公司销量加速上行。新能源转型以及海外出口维度，公司Q2分别实现销量17.0/9.4万台，分别同比+86.0%/+69.2%，分别环比+32.2%/-13.5%，在香格里拉计划以及海纳百川计划指导下，公司电动化以及全球化进程持续加速，Q2对应占自主销量比例分别为32.0%/17.7%。长安福特Q2实现销量5.6万台同环比分别为+4.4%/+0.8%，销量基本保持稳定。重点品牌/车型来看，公司新能源产品中，深蓝Q2实现销量3.2万台，同环比+25.3%/-17.7%；阿维塔1.0万台，同环比+117.0%/-8.0%；启源系列主销车型启源A07于Q2实现销量1.8万台，同比+138.9%。伴随电动智能化持续推进，公司启源/深蓝等高价车型销量占比提升，产品结构优化；同时公司持续推进供应链降本，全产业链成本结构优化助力公司产品保持较强市场竞争力，支撑全品牌销量增长。 　 以电动智能和海外出口为方向，多条腿走路并行发展：展望H2，公司新车周期强势，深蓝全新越野318订单表现靓丽，H2开启批量交付，同时深蓝品牌搭载华为ADSSE智驾功能的S07以及L07预计H2上市，深蓝全新紧凑型SUV以及启源E07等新车均陆续上市；阿维塔品牌11/12增程版本以及阿维塔07/06集中上市，4款车型对应不同燃料版本，提供多样化选择。中长期来看，智能化维度长安与华为车BU股权赋能产品，加强长安智能化车企品牌标签，提升车型竞争力；全球化维度长安海外产能以及新品导入加速，立足东南亚等市场辐射全球。 　 盈利预测与投资评级：考虑公司产品结构持续优化，单车盈利能力改善，我们上调公司2024~2026年归母净利润预测，由84/111/127亿元上调至91/114/137亿元，分别同比-20%/+26%/+20%，对应EPS分别为0.92/1.15/1.38元，对应PE估值分别为15/12/10倍，维持长安汽车“买入”评级。 　 风险提示：海外市场需求低于预期；国内乘用车价格战演绎超预期。

　　中炬高新

　　广发证券——需求短期承压，公司改革延续

　　核心观点： 　 公司发布2024年半年度业绩预盈公告。预告24H1公司收入26.20亿元，同比-1.32%；归母净利润3.15~3.78亿元，去年同期23H1计提预计负债17.47亿元导致归母净利润为-14.43亿元，24H1扭亏为盈。24H1扣非归母净利润3.06-3.68亿元，同比+3.38%~24.32%。单Q2看，24Q2收入11.35亿元，同比-11.88%；归母净利润0.76~1.39亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.69-1.31亿元，同比-54.6%~-13.8%。 　 24Q2行业需求较弱且美味鲜改革延续，公司业绩短期承压。收入端看，预告调味品业务收入较去年同期略有减少，则对应24Q2调味品子公司美味鲜收入同比-10%左右，主要由于：(1)Q2受降雨天气等影响终端需求疲软，公司渠道去库存，且行业竞争有所加剧；(2)Q2公司实施经销商分级管理，内部和渠道改革仍在进行中，短期影响收入波动。利润端看，24Q2扣非归母净利率中枢为8.81%，同比下滑2.99pct，主要由于：(1)Q2原材料成本仍下降，但收入下滑的规模效应下，预计毛利率环比基本持平；(2)利润率下滑预计主要受费用率提升影响，Q2行业竞争加剧、广告投放以及渠道改革导致费用投入力度加大。 　 盈利预测与投资建议。不考虑2024年征地补偿收入2.96亿元、尚未落地的169亩土地补偿、并购以及少数股权收回，预计2024-2026年收入54.76/62.27/71.11亿元，同比增长6.55%/13.72%/14.19%；归母净利润7.25/9.19/11.14亿元，同比变动-57.30%/+26.85%/+21.18%。预计2024-2026年美味鲜收入53.22/61.15/70.32亿元，同比增长7.91%/14.91%/15.00%；归母净利润7.00/9.12/11.07亿元，同比增长24.96%/30.33%/21.43%。给予2024年美味鲜PE估值20倍；地产业务合理价值30亿元，合理价值21.70元/股，维持买入评级。 　 风险提示。行业景气度不及预期。改革不及预期。渠道扩张不及预期。

　　东鹏饮料

　　兴业证券——Q2业绩超预期，高成长持续兑现

　　投资要点 　 事件：公司发布业绩预告：预计2024H1实现营业收入78.60-80.80亿元，同增43.95%-47.98%；实现归母净利润16.00-17.30亿元，同增44.39%-56.12%；扣非归母净利润15.50-16.80亿元，同增56.49%-69.62%。据此推算，预计24Q2实现营业收入43.78-45.98亿元，同增47.44%-54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同增53.24%-74.53%；扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同增72.30%-96.50%，业绩超预期。 　 Q2收入显著提速，盈利能力优化。主业东鹏特饮24Q2延续强劲增长势头，月度数据表现亮眼，动销环比加速，当前库存处于相对低位。同时，新品持续贡献增量，占比稳步提升，东鹏补水啦月均销量保持较高水平，无糖茶持续铺市，多喝多润、鸡尾酒等产品终端动销有所提速。利润端，预计24Q2扣非归母净利率为20.1%-24.1%，同比提升2.0-6.0pct，主要得益于原材料成本改善，叠加费用投放效率提升，盈利能力持续优化。 　 中期大东鹏确定性强，长期看好新品成长潜力。公司产品、渠道、品牌齐发力，持续推进全国化战略，省外扩张提速，网点数量不断提升，同时通过精细化管理提升渠道管控力，并强化冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率，拉动终端动销。预计主业市占率持续提升，且规模效应下盈利能力有望进一步增强。此外，公司积极寻求新增长点，新品研发已有成效，电解质水、无糖茶、咖啡等赛道持续培育，第二曲线打开成长空间，尤其是补水啦的成长可持续性强。 　 盈利预测与投资建议：根据2024年上半年业绩预告相应调整盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为148.86/179.42/211.73亿元，同比增长32.17%/20.53%/18.01%，归母净利润分别为28.11/34.44/41.34亿元，同比增长37.81%/22.53%/20.01%，EPS为7.03/8.61/10.33元，对应2024年7月10日收盘价，PE为29.95/24.44/20.37X，维持“增持”评级。 　 风险提示：红牛品牌纠纷结束后或加剧竞争，新品推广效果不及预期，原材料价格波动，食品安全问题。

　　比亚迪

　　浙商证券——更新报告：新车型周期到来推高份额，高端和出海放量增厚利润

　　拥有极致性价比，具备中低端市场定价能力 　 公司通过布局王朝网和海洋网的插混和纯电车型，具备极强的定价能力。公司第五代DM技术断层领先，在低油耗上做到极致，同时动力表现依旧突出；在成本端，公司年销量数百万辆，固定成本摊销及平台化扩散的优势显著，三电系统等核心部件自主掌握，拥有强大的供应链管理能力，2024年以来的数次降价彰显公司强大的成本优势。 　 核心技术加持，具备高端市场产品定义能力 　 公司通过布局腾势、方程豹、仰望等品牌汽车，实现完善的品牌矩阵，并依靠易四方、云辇等核心技术，高端品牌形象逐步建立。其中，均价在40万元级的腾势D9在2023年销量12万辆，获MPV市场销冠，搭载易三方的Z9GT有望巩固这一级别的市场优势；仰望U8作为售价超过百万元的豪华SUV，其具备的原地旋转和应急浮水功能定义豪华，形成破圈效应，用时132天完成交付5000台，此外U9和U7两款新车已经亮相，未来将持续巩固公司超高端市场份额；在越野市场，仰望U8引领，方程豹汽车紧跟，逐步占领用户心智。 　 出海布局逐步完善，有望享受广阔市场和利润弹性 　 2021年5月比亚迪（002594）正式宣布“乘用车出海”计划，将挪威首个试点市场。经过三年的发展，截至2024年5月，比亚迪新能源乘用车已进入巴西、德国、日本、泰国等77个国家及地区，并受到多个国家及地区消费者的喜爱。目前公司正不断加快上市车型、生产基地和渠道的布局，2024年1-5月公司出口销量已经超过17万辆，同比增速达177%，未来随着泰国、巴西和匈牙利等国生产基地的逐步投产，公司有望享受海外广阔市场，并享受更高的单车利润。 　 盈利预测与估值 　 上调盈利预测，上调为“买入”评级。公司是全球电车龙头，高端化和出海构筑长期增长动力。我们上调2024-2026年归母净利润分别至395亿、501亿和584亿元(上调前为379亿、488亿和577亿元)，对应EPS分别为13.57、17.23和20.07元，对应PE分别为19、15和13倍。我们选取汽车行业和锂电池头部企业作为可比公司，2024-2026年行业内可比公司市盈率均值分别为21、15和12倍。综上分析，我们认为公司汽车板块的技术和成本护城河高，具备中低端市场议价权和高端品牌定义能力；海外汽车市场方兴未艾，公司布局领先行业；非汽车板块有望接力加速成长，我们给予公司2024年目标市盈率为25倍，对应目标价为339元，上涨空间为34%，上调为“买入”评级。 　 风险提示 　 全球电动汽车需求不及预期、行业竞争加剧、海外政策波动影响。

　　盐津铺子

　　信达证券（601059）——收入增长稳健，加强股东回报

　　事件：公司发布2024年半年度业绩预告，24H1预计实现营收24~25亿元，同比+26.7%~32.0%，实现归母净利润3.1~3.3亿元，同比+26.2%~34.3%，实现扣非归母净利润2.6~2.8亿元，同比+12.5%~21.1%；其中单24Q2实现收入11.8~12.8亿元，同比+17.5%~27.5%；归母净利润1.5~1.7亿元，同比+12.1%~26.7%；扣非归母净利润1.2~1.4亿元，同比-8.0%~+7.1%。 　 点评： 　 管理领先，激励到位，推动Q2收入延续高增长。公司渠道敏锐度高，打造了总成本领先的竞争优势，推动七大核心单品全渠道放量，Q2收入增长中枢超20%表现亮眼。公司内部对于人才激励到位，组织能力和管理能力具备核心竞争力。利润增长略慢于收入，我们预计主要系渠道推广费用及股权激励费用同比增长影响，加回股权激励费用后整体利润增速表现仍较好。 　 股东减持计划提前终止、回购股份及中期分红公告强化股东回报。1)股东减持计划提前终止：张学文先生结合市场情况、公司股价等因素综合考虑，自愿提前终止本次减持计划。张学文先生以大宗交易方式减持2,000,000股，对应减持比例为0.73%，剩余未完成的减持计划将不再执行，减持后持有股份比例为15.29%。2)回购股份：公司拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股本，拟回购金额为5000-7000万元，拟回购价格不超过人民币68元/股，本次回购股份将用于减少公司注册资本，表明公司对未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可。3)董事长提议中期分红：基于对公司长远发展信心、财务状况展望、股东利益等因素的综合考虑，董事长提议开展2024年中期分红安排，向全体股东每10股派发现金红利6元(含税)。上市以来，公司持续保持了高质量的经营及较好水平的分红，积极回馈股东。 　 盈利预测与投资评级：往后展望，公司供应链效率持续升级，聚焦多品类全渠道发展战略成效显著，不论是在渠道还是新品端，市场机会把握精准，我们认为往后看经营可控性强。短期来看，休闲魔芋、鹌鹑蛋等核心品类持续放量，鹌鹑蛋品牌蛋黄Q2进入山姆渠道，表明公司在供应链上及产品力上的持续提升，有望驱动公司收入保持高速高质量增长。长期来看，公司步入渠道、产品、组织能力的良性发展阶段，多品类全渠道布局下，收入增长支撑强，利润率水平有望在供应链效率提升推动下保持较好的水平。我们预计24-26年EPS分别为2.38、2.97、3.52元，维持对公司的“买入”评级。 　 风险因素：原材料价格波动；电商红利边际降低；魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧；食品安全问题

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