华勤技术28.5亿港元收购切入果链 标的溢价107%低业绩承诺遭质疑
全球智能硬件ODM行业巨头华勤技术(603296)(603296.SH)宣布大手笔收购。
日前,华勤技术发布公告称,公司拟以支付现金方式收购易路达企业控股有限公司(以下简称“易路达控股”或“标的公司”、“目标公司”)80%的股份,交易价格为28.5亿港元。
对于本次收购,华勤技术称之为“强强联合”,如果交易顺利完成,将有利于公司扩大在智能硬件产品领域的市场占有率,优化产品队列和客户结构,完善产品生态和战略布局,推动公司可持续发展。
借此收购,华勤技术也将成为“果链”一员。
本次收购溢价明显。2023年底,标的公司资产净额约为17.18亿港元,收购价较其资产净额翻了一倍多。
备受质疑的是,2023年,易路达控股实现的净利润约为5.45亿港元。本次交易对业绩的承诺为,2024年至2026年其净利润合计不低于7.5亿港元,远低于市场预期。
2023年,华勤技术营业收入略有下降,公司制定的未来10年营收增长5倍的目标,将如何实现?
溢价超一倍的收购
上市不到1年,华勤技术开启外延式并购。
根据公告,7月11日,华勤技术召开董事会会议,审议通过了《关于签署投资意向书的议案》,授权由经营管理层办理本项目有关具体事宜。
上述议案为,华勤技术拟与易路达科技国际有限公司(简称“易路达国际”)及其创始方签署《投资意向书》,公司有意通过指定的境外主体,以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份。目标股份的购买价格初步确定为28.5亿港元。
易路达控股成立于2011年3月,由易路达国际全资控股。其主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通讯耳机、蓝牙耳机、电容麦克风等专业电声产品的研发、生产、销售和服务。
对于本次收购,华勤技术给予了较高评价。其称,本次收购是强强联合的结果,有利于整合各方的资源、技术,扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力,进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构,完善公司的产品生态和战略布局,增强各板块业务之间的高效协同发展水平,有利于提高公司综合竞争力及盈利能力,推动公司的可持续健康发展。
2023年8月8日,华勤技术通过闯关IPO登陆A股市场,本次收购是公司上市以来的首次外延式收购。
本次收购溢价明显。截至2023年底,易路达控股资产总额约为30.06亿港元、资产净额约为17.18亿港元。本次收购其80%股份作价28.50亿港元,据此计算,目标公司100%股权的作价为35.625亿港元,较其资产净额溢价约107.42%。
高溢价收购之下,双方对目标公司未来的经营业绩进行了约定。2024年至2026年的三个年度,易路达控股实现的净利润累计数不低于7.50亿港元。
然而,2023年,易路达控股的净利润已经达到5.45亿港元,约占未来三年承诺数之和的72.70%。
因此,市场质疑,高溢价收购之下,业绩承诺数明显偏低。标的公司未来的年度净利润可能明显不及2023年。
营收10年增5倍的挑战
标的净利润承诺数远低于市场预期,华勤技术为何还要收购?
华勤技术成立于2005年,目前为一家专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司,被称为全球智能硬件ODM之王。其主要服务于国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等,如三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼等。公司产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品(包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等)及服务器等智能硬件产品。
华勤技术的经营业绩快速增长。2010年,公司营业收入、净利润分别为20.16亿元、1.30亿元,到2022年,营业收入、净利润分别为926.46亿元、25.64亿元。
2023年,公司登陆A股市场,上市当年,实现营业收入853.38亿元,同比下降7.89%;净利润27.07亿元,同比增长5.59%。营业收入下降,净利润增速放缓。
今年一季度,公司实现的营业收入为162.29亿元,同比下降3.52%;净利润为6.06亿元,同比增长2.59%。营收继续负增长,净利润增速继续放缓。
今年5月23日,在接受机构调研时,华勤技术方面表示,未来十年,公司目标是整体营收五倍增长。
如果以2023年为基数,到2033年,公司营业收入需要超过5100亿元。
那么,未来的营业收入增长动能从哪里来?
华勤技术表示,公司以高效运营、研发设计、先进制造和精密结构件的四轮驱动价值赋予智能产品平台,横向扩张产品线,通过打造 2+N+3(“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”)的产品结构,以智能手机、笔记本电脑双硬件为基石,努力拓展数据中心业务、汽车电子业务和软件业务三个新赛道,打造数字经济下的科技公司的数字新基建,致力于通过绝对的规模优势、产品品类的丰富性以及底层核心技术等,构建以智能产品平台为核心的多元化商业生态系统,实现全球智能产品大平台的战略目标。
华勤技术布局的新业务发展较快。2023年,公司AIoT(人工智能物联网)及其他业务的营业收入同比增长466.53%,汽车及工业产品的营收增速为37.57%。不过,这两项新业务规模较小,2023年收入合计为24.40亿元。
在市场人士看来,通过外延式收购,能够有效推动营业收入快速增长。华勤技术本次收购的易路达控股,虽然业绩承诺明显偏低,但营业收入不菲。2023年,其营业收入达到45.49亿港元。
值得一提的是,易路达控股旗下拥有多家全资子公司,包括易路达科技、易力达电声、声电科技、InB Electronics Limited等。其中,InB Electronics Limited已经连续多年入选苹果公司的供应商名单,代工产品包括苹果旗下产品Beats耳机等。易路达科技还曾是国内果链龙头歌尔股份(002241)的创始股东。
基于此,市场判断,通过本次收购,华勤技术有望顺势进入苹果产业链之中,进而有利于推动公司智能穿戴产品收入增长。
即便如此,未来10年营收要增长5倍,华勤技术仍然面临挑战。
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