申万宏源发布研报称，对比各轮周期，当前船舶板块仍处于周期上行阶段，本轮周期产能即使恢复也仅相当于上轮高峰70%水平；船队运力较08年初增长超一倍，08年手持订单峰值为总运力的55%，当前仅为13%，低价订单基本交付完毕，利润逐步释放，汇率端风险可控。快递行业方面，据国家邮政局，7月、8月快递业务量延续20%左右的增速，其中8月业务量同比增长19.5%，与7月相比增速小幅下降，仍处于合理区间，维持24年行业增速在20%左右的预判。

　　申万宏源主要观点如下：

　　航运：集运Q3旺季盈利环比改善，油运Q3淡季环比回落，上市公司TCE有望跑赢行业，化工品维持强势

　　中远海能（600026）(600026.SH)三季度业绩预计7-8亿，基础假设：6-8月VLCC市场平均运价30317美元/天，公司船队加权平均运价33124美元/天，基于上半年公司运价均超出加权平均运价4-5k左右，假设公司实际运营运价为38000美元/天。

　　招商轮船（601872）(601872.SH)Q3预计8-9亿。基础假设：VLCC船队运价采用市场平均运价30317美元/天，Cape平均运价26742美元/天，盈亏线为14000美元/天。滚装船和LNG船利润与2季度水平持平；集运板块业务考虑到6-8月为运价高位，利润有所增长。

　　招商南油（601975）(601975.SH)三季度业绩预计4亿元左右。基础假设：外贸MR船队运价采用市场平均运价24199美元/天；内贸保持稳定，与往期持平。中远海控（601919）、兴通股份（603209）已预告。

　　船舶：长周期船厂产能紧张，造船航运景气度互相强化，年底船价有望创历史新高

　　对比各轮周期，当前船舶板块仍处于周期上行阶段：产能：本轮周期产能即使恢复也仅相当于上轮高峰70%水平；船龄：船舶老龄化加速，全球航运船队平均船龄仍持续上行；手持订单占运力比(供需缺口)：船队运力较08年初增长超一倍，08年手持订单峰值为总运力的55%，当前仅为13%，低价订单基本交付完毕，利润逐步释放，汇率端风险可控。2H2021年以来中国船舶签订的高价船在24H1、24H2、25H1、25H2交付占比为50%、80%、96%、100%，低价单拖累基本结束。汇率端，按照70%锁汇测算，人民币与美金每波动5%，对应船舶2024、2025净利润波动5-6亿。

　　航空机场：航空市场三季度旺季表现为量升价跌

　　根据第三方平台数据，国内市场客运量同比+8%，航班量+2%，客运量涨幅超过航班量涨幅，客座率处于高位，国内平均票价同比-11%。暑运出行需求旺盛但仍存在结构性差异，旅客价格敏感度偏高，旅游航线需求优于商务线需求，叠加客座率提升，票价难以维持于去年同期高位。国际市场增量恢复较高，Q3国际地区客流量同比+52%，整体航空市场客运量同比+13%。

　　成本费用端来看，Q3平均布伦特油价水平为80.5美元，由于国内航空煤油出厂价定价具有滞后性，预计航司Q4燃油成本压力将明显减轻。美元兑人民币中间价三季度有所波动，期间人民币升值1.7%，将对三大航、吉祥航空（603885）、华夏航空（002928）、海航控股（600221）等上市航司带来明显汇兑收益。

　　继续看好航空市场持续复苏，推荐吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、中国国航（601111）(601111.SH)、南方航空（600029）(600029.SH)、华夏航空(002928.SZ)、中国东航（600115）(600115.SH)，同时关注地方化债下华夏航空政府补助对公司经营表现的影响。关注中银航空租赁(02588)、深圳机场（000089）(000089.SZ)、白云机场（600004）(600004.SH)、上海机场（600009）(600009.SH)、海南机场（600515）(600515.SH)、美兰空港(00357)。

　　快递：三季度量增延续，行业单价出现拐点，重点关注快递旺季涨价行情

　　据国家邮政局，7月、8月快递业务量延续20%左右的增速，其中8月业务量同比增长19.5%，与7月相比增速小幅下降，仍处于合理区间，维持24年行业增速在20%左右的预判。“反内卷+双十一”双催化，快递板块为内需中为数不多的保持20%高增速板块，供给端发生较大变化，8月国家邮政局响应“反内卷”号召，积极落实提价，申通快递（002468）三季度业绩预告已反应涨价逻辑，Q4涨价有望进一步传导至上市公司利润，推荐件量高增速、利润高弹性的申通快递(002468.SZ)，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递（600233）(600233.SH)，重点关注韵达股份（002120）(002120.SZ)与中通快递(02057)。

　　铁路公路：高速公路车流量同比增速持续修复，业绩环比稳步增长

　　结合全国高速公路车流量情况，Q3中小客车流量整体较优，预计中小客车占比高的东部路网公司业绩更为稳健，同比增速持续修复。推荐招商公路（001965）(001965.SZ)，皖通高速（600012）(600012.SH)。关注宁沪高速（600377）(600377.SH)，赣粤高速（600269）(600269.SH)，中原高速（600020）(600020.SH)，五洲交通（600368）(600368.SH)。

　　铁路客运量同比维持增长，增速受23年基数原因影响略有波动。考虑到23年全国铁路客流量基数变化趋势，23年Q3全国铁路客运量同比2019年已恢复结构性增长，24年Q3客运量增速与上半年相比环比承压。推荐京沪高铁（601816）(601816.SH)，关注广深铁路（601333）(601333.SH)。

　　受益于铁路转型物流，铁路货运量增速超预期，相关标的业绩预计呈现分化。Q3全国铁路货运量增速整体超预期，主要受益于“白货”上铁路带来的催化。预计铁路物流类标的受益更明显，煤炭运输相关标的与煤炭供需结构仍强相关。推荐大秦铁路（601006）(601006.SH)，关注铁龙物流（600125）(600125.SH)，中铁特货（001213）(001213.SZ)。

　　风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。

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