中国银河：给予兰生股份买入评级

2024-11-15 12:04:33 来源：证券之星

　　中国银河（601881）证券股份有限公司顾熹闽近期对兰生股份（600826）进行研究并发布了研究报告《Q3利润受益公允价值变动，外延发展提速》，本报告对兰生股份给出买入评级，当前股价为10.13元。

　　兰生股份

　　事件：2024年前三季度公司实现收入9.32亿元/同比-3.3%，实现归母净利2.02亿元/同比-16.5%，实现扣非净1.39亿元/通比-14.0%。其中，Q3公司实现营业收入3.42亿元/同比-14.2%，实现归母净利1.20亿元/同比+143%，实现扣非净0.46亿元/同比-10.7%。

　　前三季度收入下降预计受世博馆举办赛事减少影响，但Q3合同负债环比改善有望为Q4奠定增长基础。2024年1-9月公司举办了多场大型会议活动，其中，主、承办17场展会/同比去年+2场，总规模超101万平方米/同比-4%；举办9场赛事活动/同比+3场，总参与人数超3.3万人/同比-13%；公司运营的上海世博展览馆共举办65场展会、活动/同比-4场，总租馆面积超800万平方米/同比+6.5%。从预收展费的合同负债情况看，Q3公司合同负债规模为2.98亿元/同比+15%，环比Q2+69%，预计Q4有望贡献增量业绩。

　　 Q3毛利率同比改善，净利率受益公允价值变动增长。3Q24公司毛利率32.58%/同比+5.3pct，预计受益高毛利率的赛事活动增长，净利率36.9%/同比+23.4pct，主要因Q3公司确认公允价值变动收益0.92亿元。

　　公司持续推进外延式发展战略。公司已公告拟出资5000万元成立上海东浩兰生威客引力有限公司(暂定名)，打造具有全球影响力、以人工智能大会为核心的生态服务商。同时，为进一步加快拓展海外市场，提升专业性及竞争力，积极打造“世界知名，国内首选”的会展服务品牌，公司出资1000万美元，在香港设立全资子公司，东浩兰生会展集团(香港)有限公司(暂定名)，搭建境外业务平台及投融资平台。

　　投资建议：预计公司2024-26年归母净利2.6、2.9、3.3亿元，对应PE各为27X、23X、20X。考虑公司作为国资会展龙头，一方面持续推进内生+外延双轮驱动的增长战略，同时对股东回报高度重视，维持“推荐”评级。

　　风险提示：异地会展项目扩张低于预期的风险；持有的金融资产公允价值波动的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券（601059）范欣悦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.9%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.89亿，根据现价换算的预测PE为16.75。

　　最新盈利预测明细如下：