东兴证券发布研报称，各家生猪养殖企业10月份销售均价环比下行，其中牧原股份（002714）、温氏股份（300498）和新希望（000876）10月份实现生猪销售均价分别为17.17、17.64和17.37元/公斤，均价环比分别下降7.94%、7.40%和7.66%。从阶段性节奏来看，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，需求端随着天气转凉以及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，后市价格或有阶段性反弹。建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的。

　　东兴证券主要观点如下：

　　10月上市企业销售数据：

　　销售均价回调。各家生猪养殖企业10月份销售均价环比下行，其中牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销售均价分别为17.17、17.64和17.37元/公斤，均价环比分别下降7.94%、7.40%和7.66%。

　　出栏量以涨为主。17家上市猪企10月合计出栏1415万头，环比增长14.61%，同比增长12.21%。牧原股份、温氏股份和新希望10月份实现生猪销量分别为650、267和125万头，环比分别变动21.28%、6.43%和5.12%。

　　出栏均重明显提升。在已公布月度出栏体重的公司中，牧原股份、温氏股份、正邦科技（002157）和京基智农（000048）出栏均重环比上涨。

　　三季报养殖盈利大幅兑现。在成本下降与价格提振下，各家生猪养殖企业业绩同比大幅改善，全年业绩高增确定性强。其中牧原股份24年前三季度实现归母净利润104.81亿元，同比增长668.90%；温氏股份24年前三季度实现归母净利润64.08亿元，同比增长241.47%。具备成本优势的养殖龙头企业业绩兑现可观，持续领跑行业，具备长期攫取超额收益的竞争优势。

　　行业供需表现：10月猪价先涨后跌，均价环比回调

　　农业农村部监测数据显示，2024年10月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.37元/公斤、18.25元/公斤和29.85元/公斤，同比变化分别为32.15%、14.79%和14.74%，环比变化分别为-12.24%、-7.39%和-4.98%。

　　供应端：随着养殖端盈利下行，出栏积极性提升，叠加前期压栏生猪入市，10月出栏生猪有所增加，供应端较为宽松。消费端：二育在上旬阶段性入场支撑价格小幅反弹，需求端承接能力较弱，白条走货乏力。屠宰开工率环比微增，10月生猪屠宰开工率回升0.58个百分点至28.04%，毛白价差5.14元/公斤，消费端增量未能完全承接供给压力。

　　产能变化趋势：

　　从三方数据来看，10月能繁母猪存栏量环比维持回升趋势，涌益和钢联样本数据分别回升0.56%和0.39%。二元母猪与仔猪价格明显回调，养殖端补栏情绪维持谨慎。局地疫病有抬头趋势，建议持续关注秋冬疫病情况，预期后市补栏谨慎、产能低位振荡还将持续，对于25年猪价不比过分悲观，养殖端有望维持合理盈利。

　　投资建议：

　　从阶段性节奏来看，供给端年末集团企业兑现出栏量以及行业压栏增重情况存在，需求端随着天气转凉以及腌腊年猪等传统消费提振，供需两旺的博弈下，后市价格或有阶段性反弹。判断养殖企业今年全年盈利规模可观，25年也有望维持合理盈利区间，景气持续时长有望超市场预期，标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份(300498.SZ)、天康生物（002100）(002100.SZ)、唐人神（002567）(002567.SZ)、巨星农牧（603477）(603477.SH)、华统股份（002840）(002840.SZ)等。

　　风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。

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